Semalam setelah publikasi Non-farm Payrolls (NFP) AS, pasar kripto langsung menguap 100 miliar kapitalisasi pasar. Di balik penurunan besar ini, terdapat tiga pemicu yang saling terkait.

Mari kita lihat Jepang - imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun tiba-tiba melonjak ke 3,41%, angka ini langsung memicu rantai arbitrase global. Dalam beberapa tahun terakhir, banyak lembaga telah memanfaatkan pinjaman yen dengan suku bunga rendah untuk bertaruh pada aset berisiko tinggi, sekarang dengan melonjaknya imbal hasil obligasi Jepang, jalan ini sepenuhnya tertutup. Dana harus kembali mengalir, dan serangan pertama langsung menuju ke pasar kripto yang paling sensitif terhadap likuiditas.

Lihat lagi perubahan sikap di sisi Federal Reserve. Beberapa pejabat tinggi baru-baru ini secara kolektif menyiram dingin pasar: "Penurunan suku bunga di bulan Februari? Lupakan itu." Non-farm Payrolls (NFP) AS tampak mengkilap di permukaan - penambahan pekerjaan melebihi ekspektasi, tetapi tingkat pengangguran juga meningkat, kontradiksi ini membuat Federal Reserve terjebak dalam dilema: tidak bisa berani melakukan pelonggaran agresif, dan juga tidak bisa melanjutkan kenaikan suku bunga. Hasilnya adalah suku bunga tetap tinggi dalam jangka panjang, biaya dana tetap tinggi, dan aset berisiko secara alami menderita.

Yang paling parah adalah masalah leverage. Di pasar beredar angka yang mencolok: penjualan 1 dolar dapat memicu likuidasi berantai senilai 10 dolar. Ini berarti 90% dana terikat pada leverage, seluruh pasar tipis seperti kertas, sedikit saja ada angin yang bertiup sudah seperti pembantaian.

Performa Bitcoin dan Ethereum kali ini juga mengungkapkan sebuah kenyataan pahit—mereka sudah bukan "aset safe haven" lagi, melainkan sepenuhnya terikat pada preferensi risiko keuangan tradisional. Ketika dolar menguat, harga koin langsung terpuruk; ketika likuiditas menurun, penurunannya lebih parah dibandingkan pasar saham.

Selama 30 hari ke depan, ada beberapa hal yang perlu diperhatikan: ekspektasi penurunan suku bunga pada dasarnya telah pupus, altcoin akan memasuki mode bertahan hidup, hanya proyek yang benar-benar memiliki arus kas dan skenario aplikasi nyata yang dapat bertahan dalam musim dingin ini. Memecoin yang hanya bergantung pada narasi dan emosi komunitas, kemungkinan besar akan sulit untuk bangkit kembali.

Namun, di dalam krisis seringkali tersembunyi peluang. Jika siklus pasar berikutnya benar-benar datang, kemungkinan besar akan dipimpin oleh beberapa arah ini: aplikasi AI on-chain, aset fisik yang di-onchain-kan (RWA), serta proyek L2 yang membangun infrastruktur. Kesamaan dari jalur ini adalah—tidak bergantung pada cerita, tetapi pada solusi nyata untuk masalah.

Reaksi berantai yang dipicu oleh Non-farm Payrolls (NFP) AS ini pada dasarnya memberikan pelajaran bagi seluruh industri: yang benar-benar dapat melewati siklus bukanlah gelembung yang diciptakan oleh pencetakan uang bank sentral, melainkan proyek-proyek yang bekerja dengan serius dan menciptakan nilai nyata.

Menurutmu, jalur mana yang akan mulai bangkit terlebih dahulu setelah putaran pembersihan ini?