Apakah pemerintah AS benar-benar melakukan dumping? Data on-chain mengatakan kebenarannya

Pemerintah terhenti selama 36 hari, BTC turun di bawah 100 ribu dolar, tetapi apakah ini benar-benar hanya reaksi berantai yang disebabkan oleh kesalahan politik?

Kuncinya ada di angka ini: Total Akun Keuangan AS (TGA) dalam waktu singkat 20 hari telah membengkak dari 800 miliar dolar menjadi lebih dari 1 triliun dolar, setara dengan menarik langsung 700 miliar dolar likuiditas dari sistem keuangan. Ini bukan penyesuaian biasa, tetapi pengetatan likuiditas yang tidak terlihat.

Sistem mengalami “demam tinggi”

Penampilan yang paling langsung adalah bahwa suku bunga pinjaman antar bank semalam SOFR melonjak menjadi 4,22%, tidak hanya melebihi batas atas suku bunga acuan Federal Reserve 4,0%, tetapi juga mencatat rekor tertinggi sejak pandemi 2020. Sistem perbankan kekurangan uang sehingga mulai mengetuk jendela terakhir Federal Reserve—penggunaan alat darurat SRF melonjak menjadi 50,35 miliar dolar, yang juga merupakan yang tertinggi sejak pandemi.

Dingin ini telah menyebar ke segmen-segmen lemah dalam ekonomi nyata. Tingkat default real estat komersial di AS mencapai 11,8%, sudah melebihi 10,3% pada krisis keuangan 2008. Bahkan gedung kantor Bellevue yang sebelumnya disewa penuh oleh Microsoft telah turun dari valuasi 605 juta menjadi 268 juta, dengan penurunan sebesar 56%.

Bagaimana pandangan trader?

Perwakilan dari Mott Capital, yang merupakan kelompok bearish, percaya bahwa ini adalah guncangan likuiditas tingkat akhir 2018 yang tidak bisa bertahan. Namun, makro V besar Raoul Pal mengajukan teori “jendela rasa sakit” - penutupan pemerintah hanyalah penarikan darah jangka pendek, dan setelah diselesaikan, ratusan miliar dolar yang dibekukan akan dilepaskan secara instan, ditambah lagi pemerintah AS perlu merangsang ekonomi untuk pemilihan paruh waktu 2026, akan ada putaran pelonggaran baru.

Goldman Sachs dan Citigroup cenderung netral, memperkirakan penyelesaian penghentian pemerintah dalam 1-2 minggu ke depan, setelah itu likuiditas akan mereda.

Secara sederhana，gelombang penurunan ini dipicu oleh krisis likuiditas, tetapi dalam jangka panjang, ini mungkin hanya pembuka untuk gelombang pelonggaran yang lebih besar berikutnya. Sejarah selalu terulang — kepanikan pengetatan pada 2018, krisis repurchase pada 2019, dan pada akhirnya semua itu adalah kompromi pelonggaran oleh Federal Reserve. Kali ini juga sepertinya tidak akan lepas dari siklus ini.