Apakah penurunan suku bunga bulan Desember benar-benar pasti? Jangan terburu-buru membuka sampanye.

Baru-baru ini pasar ramai memperbincangkan—probabilitas Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin bulan ini mencapai 83%. Sekilas tampak seperti sesuatu yang sudah pasti, tetapi setelah diteliti lebih lanjut, ternyata tidak semudah itu.

**Dalam satu minggu diperkirakan akan terjadi pembalikan besar, apa yang sebenarnya terjadi?**

Baru minggu lalu, ekspektasi pemotongan suku bunga masih berkisar di bawah 40%. Kenapa tiba-tiba berubah menjadi delapan puluh persen? Tiga hal utama mendorong perubahan ini:

Pertama, mari kita bicarakan data ketenagakerjaan—angka pengangguran di bulan September melonjak menjadi 4,4%, ini adalah titik tertinggi sejak 2021. Lebih menyedihkan lagi, bahkan kelompok berpendidikan tinggi pun mulai kesulitan untuk menemukan pekerjaan. Penurunan suhu di pasar tenaga kerja ini memberikan alasan yang sangat baik bagi pihak dovish.

Lihat pernyataan para pejabat—Williams dari Federal Reserve New York dan anggota dewan Waller baru-baru ini telah berbicara, "Inflasi bukan lagi masalah besar." Begitu sinyal ini dikeluarkan, pasar segera merasakan baunya.

Ada faktor inersia juga - sejak dimulainya siklus penurunan suku bunga pada bulan September tahun lalu hingga sekarang, sudah dilakukan empat kali operasi berturut-turut. Pasar sudah terbiasa dengan pendekatan "manajemen risiko" ini, dan menganggap bahwa ini akan terus berlanjut.

**Apa jebakan di balik 83% kemungkinan?**

Di permukaan, tampaknya sangat aman, tetapi sebenarnya ada arus bawah yang kuat.

Variabel pertama berasal dari dalam. Di antara 12 anggota Komite Pasar Terbuka Federal, setidaknya 6 orang (termasuk kepala Federal Reserve Boston dan Chicago) secara tegas menolak pemotongan suku bunga. Jika Powell tidak dapat mengendalikan kalangan moderat, kemungkinan akan terjadi hasil 6:6—sesuai aturan, dalam situasi ini suku bunga harus dipertahankan. Ini bisa menjadi canggung.

Risiko kedua adalah inflasi. Saat ini CPI masih berada di angka 3%, masih jauh dari target 2%. Kebijakan tarif telah mendorong harga barang naik, sementara kebijakan imigrasi telah meningkatkan biaya sektor jasa. Jika penurunan dilakukan terlalu cepat, harga dan upah mungkin akan saling mengejar lagi, dan itu akan menjadi masalah besar.

**Yang sebenarnya perlu diperhatikan bukanlah "apakah akan turun atau tidak", tetapi "seberapa banyak yang akan turun"**

Jujur saja, pasar hampir sepenuhnya mencerna penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin. Sekarang yang lebih perlu diwaspadai adalah dua jenis kejutan:

Jika suku bunga diturunkan sesuai rencana - pasar saham AS mungkin akan terus menikmati manfaat dari AI, tetapi ruang penurunan untuk imbal hasil obligasi AS sebenarnya tidak besar, karena semua ekspektasi sudah tercermin sebelumnya.

Jika tiba-tiba tidak turun—maka aset berisiko diperkirakan akan terkoreksi sekitar 5%-8%, dolar dalam jangka pendek akan menguat.

Saya rasa daripada terjebak dalam perdebatan apakah suku bunga akan diturunkan kali ini atau tidak, lebih baik kita melihat dengan seksama bagaimana kebijakan selanjutnya akan menyatakan ritme penurunan suku bunga tahun depan. Itulah informasi kunci yang benar-benar mempengaruhi alokasi aset tahun 2026. Pasar sekarang begitu antusias, justru perlu berhati-hati agar tidak terjebak dalam ekspektasi.