Di meja judi bulan Desember, sebuah taruhan besar sedang terbentuk.

Data semalam seperti air dingin yang dituangkan - penjualan ritel Amerika meningkat 0,2% bulan ini, jauh di bawah ekspektasi 0,4%. PPI tahunan 2,7% memang sesuai dengan garis ekspektasi, tetapi sisi konsumsi sudah jelas melambat. Yang lebih menggairahkan adalah pasar berjangka suku bunga: probabilitas taruhan untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember langsung melesat ke 80%, angka ini tiga hari yang lalu masih berkisar di enam puluh.

Pasar terbagi menjadi dua kubu.

Orang-orang yang optimis sedang merayakan. Mereka memegang dua kartu as: tingkat pengangguran yang meningkat dan perlambatan pertumbuhan ekonomi. Anggota dewan Federal Reserve, Milan, minggu lalu menyatakan dukungannya untuk tindakan lebih lanjut tahun ini, dan sekarang data memberikan kesempatan. Perdagangan swap suku bunga menunjukkan bahwa para pedagang telah menganggap pemotongan suku bunga sebagai sesuatu yang pasti.

Namun, pihak hawkish belum keluar. Ingatan tentang tindakan Powell di bulan September yang "menurunkan suku bunga sambil tetap bernada hawkish" masih segar – setelah pernyataan pemotongan suku bunga diumumkan, dolar justru naik selama tiga minggu berturut-turut. Logika mereka kali ini sangat sederhana: memberikan sedikit ruang imajinasi bagi pasar, tetapi tidak boleh membiarkan suasana optimis lepas kendali.

Kembali ke tahun 2019, skenarionya sepertinya terulang. Saat itu, data ekonomi yang lemah memaksa Federal Reserve untuk berbalik arah, dan hasilnya aset berisiko melambung tinggi selama setengah tahun berikutnya. Hanya saja kali ini variabelnya lebih banyak—gelombang AI masih berkembang (Google baru saja meluncurkan Gemini 3), data konsumsi untuk Thanksgiving dan Black Friday segera dirilis, dan jumlah stablecoin di pasar kripto telah mencapai titik tertinggi historis.

Uang pintar sudah mulai bergerak. Transaksi perdagangan dengan kurva imbal hasil utang AS yang semakin curam meningkat, munculnya kontrak opsi bullish besar-besaran di saham teknologi untuk akhir tahun, dan dana di blockchain sedang terpusat ke stablecoin dan aset blue-chip.

Sekarang pertanyaannya adalah: Di ruang rapat bulan Desember, kartu apa yang akan dibuka oleh Powell? Apakah dia akan dengan tegas memangkas suku bunga dan membuka keran likuiditas, atau menurunkan suku bunga terlebih dahulu dan kemudian mengecewakan harapan, atau langsung tidak bergerak dan membuat semua orang terkejut?

Posisi Anda siap untuk menerima skenario jenis apa?