Proposal Pengecualian Perbendaharaan Bitcoin MSCI: Ancaman terhadap Netralitas Benchmark dan Daya Saing Pasar Global

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Pergeseran Pendek Pandang di MSCI Menyoroti Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin dan Mengurangi Netralitas Tolok Ukur Link Asli:

Ikhtisar

MSCI sedang mempertimbangkan aturan baru yang akan mengeluarkan perusahaan dari Indeks Pasar Investasi Globalnya jika 50% atau lebih dari aset mereka dipegang dalam aset digital seperti Bitcoin. Proposal ini tampak sederhana, tetapi implikasinya sangat luas. Ini akan mempengaruhi perusahaan seperti Strategi Michael Saylor ( yang sebelumnya MicroStrategy), American Bitcoin Corp (ABTC), dan puluhan lainnya di pasar global yang model bisnisnya sepenuhnya sah, sepenuhnya diatur, dan sepenuhnya selaras dengan praktik kas perusahaan yang sudah lama ada.

Tujuan dari analisis ini adalah untuk menjelaskan apa yang diusulkan oleh MSCI, mengapa kekhawatiran yang diangkat seputar perusahaan treasury Bitcoin terlalu dibesar-besarkan, dan mengapa mengecualikan perusahaan-perusahaan ini akan merusak netralitas acuan, mengurangi representativitas, dan memperkenalkan lebih banyak ketidakstabilan—bukan kurang—ke dalam sistem pengindeksan.

1. Apa yang Diusulkan oleh MSCI

MSCI meluncurkan konsultasi untuk menentukan apakah perusahaan yang aktivitas utamanya melibatkan Bitcoin atau manajemen kas aset digital lainnya harus dikecualikan dari indeks ekuitas unggulannya jika kepemilikan aset digital mereka melebihi 50% dari total aset. Tanggal penerapan yang diusulkan adalah Februari 2026.

Proposal ini akan mencakup sejumlah besar perusahaan:

• Strategi ( sebelumnya MicroStrategy), sebuah perusahaan perangkat lunak dan intelijen bisnis besar yang memegang Bitcoin sebagai cadangan kas.
• American Bitcoin Corp (ABTC), sebuah perusahaan publik baru dengan neraca yang berfokus pada Bitcoin.
• Penambang, perusahaan infrastruktur, dan perusahaan operasi yang beragam yang menggunakan Bitcoin sebagai lindung nilai inflasi jangka panjang atau cadangan modal.

Perusahaan-perusahaan ini semuanya adalah entitas yang diperdagangkan secara publik dengan laporan keuangan yang diaudit, produk nyata, pelanggan nyata, dan tata kelola yang mapan. Tidak ada yang merupakan ETF Bitcoin. Satu-satunya perbedaan mereka adalah strategi kas yang mencakup aset yang likuid dan diperdagangkan secara global.

2. Konteks Likuiditas

Para analis telah memperingatkan bahwa Strategi dapat menghadapi aliran pasif yang signifikan jika MSCI mengeluarkannya dari indeksnya. Namun, skala aliran tersebut memerlukan konteks:

Strategi telah diperdagangkan lebih dari $1 triliun dalam volume tahun ini. Potensi aliran keluar akan mewakili:

• Kurang dari satu hari perdagangan rata-rata
• ~12% dari minggu yang biasa
• ~3% dari bulan yang biasa
• Sebagian dari aliran perdagangan tahun ini hingga saat ini

Dalam hal likuiditas, ini tidak material. Narasi krisis likuiditas tidak cocok dengan realitas struktur pasar. Masalah yang lebih besar bukanlah arus keluar itu sendiri—ini adalah preseden yang akan ditetapkan oleh pengecualian indeks.

Jika penyedia tolok ukur mulai menghapus perusahaan karena komposisi aset perbendaharaan mereka, definisi tentang apa yang memenuhi syarat sebagai “perusahaan yang memenuhi syarat” menjadi politik, bukan finansial.

3. Sebuah Kontradiksi dalam Neraca MSCI Sendiri

Posisi kebijakan MSCI bertentangan dengan komposisi aset MSCI itu sendiri.

MSCI melaporkan total aset sekitar $5,3B. Lebih dari 70%—sekitar $3,7B—adalah goodwill dan aset tidak berwujud. Ini adalah entri akuntansi yang tidak likuid, tidak dapat dipasarkan yang tidak dapat dijual atau dinilai sesuai pasar. Mereka tidak dapat diverifikasi dengan cara yang sama seperti aset digital.

Bitcoin, sebaliknya:

• Perdagangan global 24/7
• Memiliki penemuan harga yang transparan
• Sepenuhnya dapat diaudit dan mark-to-market
• Lebih likuid daripada hampir semua aset perbendaharaan korporasi di luar uang tunai pemerintah

Proposal tersebut akan memberikan sanksi kepada perusahaan karena memegang aset yang jauh lebih likuid, transparan, dan dinilai secara objektif dibandingkan dengan aset tidak berwujud yang mendominasi neraca MSCI sendiri.

4. Bagaimana Proposal Melanggar Prinsip Tolok Ukur

MSCI adalah pembentuk standar global. Benchmark-nya digunakan oleh triliunan dolar dalam alokasi modal. Indeks-indeks ini diatur oleh prinsip-prinsip yang diterima secara luas—netralitas, representativitas, dan stabilitas. Ambang batas aset digital yang diusulkan bertentangan dengan ketiga prinsip tersebut.

Netralitas

Benchmark harus menghindari diskriminasi sewenang-wenang di antara strategi bisnis yang sah.

Perusahaan tidak dihapus karena memegang:

• Posisi kas besar
• Cadangan emas
• Cadangan devisa
• Komoditas
• Real estat
• Piutang yang melebihi 50% dari aset

Aset digital adalah satu-satunya aset perbendaharaan yang dikecualikan. Bitcoin adalah legal, diatur, dan secara luas dipegang oleh institusi di seluruh dunia.

Representativitas

Indeks dimaksudkan untuk mencerminkan pasar yang dapat diinvestasikan—bukan untuk mengkurasi mereka.

Strategi perbendaharaan Bitcoin semakin banyak digunakan oleh perusahaan dari berbagai ukuran sebagai alat pelestarian modal jangka panjang. Mengeluarkan perusahaan-perusahaan ini mengurangi akurasi dan kelengkapan indeks MSCI, memberikan investor pandangan yang terdistorsi tentang lanskap korporat.

Stabilitas

Ambang 50% menciptakan efek tebing biner.

Bitcoin secara rutin bergerak 10-20% dalam perdagangan normal. Sebuah perusahaan dapat masuk dan keluar dari kelayakan indeks beberapa kali dalam setahun hanya karena aksi harga, memaksa:

• Pergantian yang tidak perlu
• Kesalahan pelacakan tambahan
• Biaya implementasi dana yang lebih tinggi

Penyedia indeks biasanya menghindari aturan yang memperbesar volatilitas. Aturan ini akan memperkenalkannya.

5. Dampak Pasar dari Pengecualian

Penjualan Paksa

Jika MSCI melanjutkan, dana indeks pasif perlu menjual kepemilikan di perusahaan yang terkena dampak.

Namun dampak di dunia nyata adalah marginal karena:

• Strategi dan ABTC sangat likuid
• Aliran mewakili sebagian kecil dari volume perdagangan normal
• Manajer aktif bebas untuk terus memegang atau meningkatkan eksposur

Akses ke Modal

Analis memperingatkan bahwa pengecualian dapat “menandakan” risiko. Namun pasar beradaptasi dengan cepat.

Selama sebuah perusahaan adalah:

• Cair
• Transparan
• Mampu mengumpulkan modal
• Dapat mengkomunikasikan kebijakan kasnya

Ini tetap dapat diinvestasikan. Pengecualian indeks adalah ketidaknyamanan—bukan kerusakan struktural.

Risiko Preseden

Jika MSCI menyematkan aturan pengecualian berbasis aset, itu menetapkan templat untuk menghapus perusahaan berdasarkan keputusan tabungan mereka daripada dasar-dasar bisnis mereka.

Itu adalah jalan menuju memolitikkan tolok ukur global.

6. Masalah Daya Saing Global

Strategi perbendaharaan Bitcoin sedang berkembang secara internasional:

• Jepang (Metaplanet)
• Jerman (Aifinyo)
• Eropa (Kepala B)
• Amerika Latin (beberapa perusahaan pertambangan dan infrastruktur)
• Amerika Utara (Strategi, ABTC, penambang, dan energi-hibrida Bitcoin)

Jika MSCI secara tidak proporsional mengecualikan perusahaan-perusahaan ini, perusahaan AS dan Barat akan berada pada posisi kompetitif yang tidak menguntungkan dibandingkan dengan yurisdiksi yang mendukung modal digital.

Indeks dimaksudkan untuk mencerminkan pasar—bukan untuk memilih pemenang dan pecundang nasional.

7. Preseden dari Tindakan MSCI Sendiri

Penanganan MSCI baru-baru ini terhadap penawaran umum lainnya menunjukkan bahwa mereka memahami risiko perputaran indeks yang tidak perlu. Untuk menghindari perputaran indeks, MSCI telah memilih untuk tidak melaksanakan peristiwa tertentu pada saat penawaran.

Pengakuan ini menekankan kebenaran yang lebih luas: aturan yang kaku dapat mengganggu indeks. Ambang aset digital menciptakan kerapuhan serupa dalam skala yang jauh lebih besar.

8. Ada Alternatif yang Lebih Baik

MSCI dapat mencapai transparansi dan kejelasan analitis tanpa mengecualikan perusahaan yang beroperasi secara sah.

Pengungkapan yang Ditingkatkan

Memerlukan pelaporan yang terstandarisasi tentang kepemilikan aset digital dalam pengajuan publik.

Ini memberikan kejelasan kepada investor tanpa mengubah komposisi indeks.

Klasifikasi atau Label Sub-Sektor

Tambahkan kategori seperti “Digital Asset Treasury—Integrated” untuk membantu investor membedakan model bisnis.

Layar Likuiditas atau Tata Kelola

Jika kekhawatiran mengenai likuiditas, tata kelola, atau volatilitas, MSCI harus menggunakan kriteria yang sudah diterapkannya secara seragam di seluruh sektor.

Tidak ada yang memerlukan pengecualian.

9. Mengapa Proposal Ini Harus Ditarik Kembali

Proposal ini tidak menyelesaikan masalah yang nyata. Sebaliknya, ia menciptakan beberapa masalah:

• Mengurangi representativitas indeks global
• Melanggar netralitas dengan mendiskriminasi terhadap aset perbendaharaan tertentu
• Memperkenalkan ketidakstabilan melalui ambang biner yang terkait dengan aset dengan volatilitas normal
• Menciptakan perputaran yang tidak perlu untuk dana pasif
• Merusak daya saing global
• Menetapkan preseden untuk konstruksi indeks yang dipolitikkan

Bitcoin adalah uang. Perusahaan tidak seharusnya dihukum karena menghemat uang—atau karena memilih aset treasury jangka panjang yang lebih likuid, lebih transparan, dan lebih terukur secara objektif dibandingkan dengan sebagian besar aset tidak berwujud perusahaan.

Indeks harus mencerminkan pasar sebagaimana adanya—bukan sebagaimana yang diinginkan oleh Gatekeepers.

MSCI seharusnya menarik proposal tersebut dan mempertahankan netralitas yang telah membuat tolok ukurnya dipercaya di pasar modal global.