Mengapa Wall Street Diam-Diam Ingin Bitcoin Tetap Volatil Hingga Akhir Tahun

Bitcoin baru saja kehilangan $500 miliar dalam enam minggu—tetapi inilah yang benar-benar menarik: pola volatilitas pasar sedang melanggar aturan terbarunya sendiri.

Selama dua tahun terakhir, semua orang menganggap ETF spot telah “menjinakkan” Bitcoin. Pemikirannya adalah: institusi masuk, volatilitas ditekan, Bitcoin menjadi kurang menarik. Tetapi lihatlah grafik 60 hari dan narasi itu runtuh. Indeks vol-of-vol Bitcoin baru saja mencapai ~125 untuk pertama kalinya sejak persetujuan ETF—sebuah level yang terakhir terlihat selama keruntuhan FTX.

Inilah inti permasalahannya: harga sedang turun sementara volatilitas implisit naik. Itu jarang terjadi. Itu penting. Sebelum ETF, ini adalah hal yang biasa. Tetapi setelah disetujui, hampir tidak pernah terjadi.

Pola yang Tidak Diharapkan Siapa Pun

Lihat lonjakan volatilitas historis:

• Mei 2021 (krisis penambangan): 156% IV
• Mei 2022 (Luna collapse): 114% IV
• Nov 2022 (FTX): tertinggi vol-of-vol (~230)
• Sejak Jan 2024 (ETF era): IV tidak pernah menembus 80%

Sampai sekarang.

Kali terakhir permintaan volatilitas yang berkelanjutan terlihat seperti ini? Februari-Maret 2024—sebelum reli yang didorong oleh ETF Bitcoin dimulai.

Apa yang Dikatakan Pasar Opsi kepada Kita

Data Deribit menunjukkan sesuatu yang menarik untuk akhir Desember:

• $1B in $85K puts (defense)
• $720M dalam $200K panggilan (taruhan besar)
• $620M dalam $125K panggilan (lebih banyak taruhan naik)

Skew bersifat bullish—trader membayar lebih untuk opsi call di luar uang daripada opsi put. Terjemahan: uang pintar melindungi diri dari penurunan tetapi diposisikan untuk potensi rebound.

Bandingkan ini dengan Januari 2021 ketika Bitcoin mengalami gamma-squeeze dari $20K hingga $40K+. Posisi opsi menggerakkan pergerakan itu, bukan hanya pembelian spot. Ekor opsi menggerakkan anjing spot.

Permainan Sebenarnya

Wall Street membutuhkan volatilitas. Ini adalah bisnis yang mengikuti tren untuk mencari bonus akhir tahun. Volatilitas tinggi menarik ritel, ritel mengejar momentum, dana momentum masuk, harga melonjak, semua orang mencairkan sebelum musim bonus Desember.

Pertanyaannya: akankah spot mengikuti volatilitas kali ini, atau apakah ini hanya kebisingan sebelum kapitulasi?

Jika harga terus jatuh dan IV terus naik, itu secara historis telah menjadi sinyal bullish—pasar sedang mendiskon rasa sakit tetapi meminta perlindungan, menunjukkan bahwa para trader mengharapkan pemulihan. Jika volatilitas terhenti sementara penjualan terus berlanjut, maka kita mungkin hanya bergerak menuju level rendah yang lebih rendah.

Entah bagaimana, 3-4 minggu ke depan akan sangat menentukan. Mesin vol baru saja terbangun—dan Wall Street sangat tertarik dengan ke mana arahnya.