BigBear.ai pada $7: Hype Akuisisi vs. Realitas Valuasi

Kesepakatan Ask Sage Terdengar Hebat—Tapi Ada Syaratnya

BigBear.ai (NYSE: BBAI) baru saja melonjak 6% setelah berita tentang akuisisinya terhadap Ask Sage, sebuah platform AI generatif untuk agensi pertahanan dan pemerintah. Secara permukaan, ini masuk akal: Ask Sage tumbuh dengan sangat cepat—$250M dalam pendapatan berulang tahunan yang diharapkan tahun ini, lonjakan 6x dari 2024. Platform ini sudah melayani lebih dari 16.000 tim pemerintah dan mendukung model AI dari OpenAI, Anthropic, AWS, dan Google.

H.C. Wainwright bahkan menetapkan target harga $25M untuk BBAI, bertaruh bahwa kontrak federal ditambah potensi Ask Sage dapat mendorong saham lebih tinggi. Pada harga $7, para investor tergoda.

Tapi tunggu. Mari kita lihat angka sebenarnya.

Mengapa Kuartal Terakhir BBAI Sebenarnya Merupakan Bendera Merah

Pendapatan Q3 2025 anjlok 20% YoY menjadi hanya $33,1 juta. Manajemen menyalahkan “volume yang lebih rendah pada program Angkatan Darat tertentu.” Margin kotor menyusut 3,5 poin karena mereka kehilangan beberapa kontrak dengan margin lebih tinggi. Panduan untuk tahun penuh? Penurunan dari tahun lalu $8 menjadi $125-140 juta.

Itu bukan pertumbuhan. Itu adalah kontraksi.

Masalahnya: BigBear.ai hampir sepenuhnya bergantung pada waktu dan anggaran kontrak federal. Satu program yang tertunda, satu pemotongan anggaran, dan seluruh mesin terhenti. Ask Sage mungkin akan membantu pada akhirnya, tetapi bisnis AI komersial BBAI? Masih kecil. Akuisisi ini tidak mengubah profil risiko dasar di sini.

Masalah Valuasi yang Tidak Dibicarakan Siapa Pun

Ini adalah bagian yang buruk: BBAI diperdagangkan pada 15,5x penjualan. Nasdaq? Sekitar 5,5x. Itu adalah premium 3x untuk sebuah perusahaan yang pendapatannya secara harfiah menyusut.

Ya, Ask Sage sedang populer. Ya, itu bisa mempercepat pertumbuhan pada tahun 2026-2027. Tetapi perkiraan konsensus masih memproyeksikan pertumbuhan yang tidak merata dalam waktu dekat. Anda membayar tingkat pertumbuhan besok untuk hasil kemarin.

Pertimbangkan: Netflix pada 15x pendapatan di 2004 terlihat mahal juga—hingga akhirnya tidak. Tapi BigBear.ai bukan Netflix. Ini adalah kontraktor pemerintah dengan margin tipis dan aliran kas yang tidak menentu dan tidak teratur.

Langkah Cerdas? Tunggu Bukti

Pantau saham ini, jangan beli dulu. Momentum Sage nyata, tetapi Anda ingin melihat BigBear.ai benar-benar mendemonstrasikan sinergi akuisisi yang diterjemahkan menjadi pertumbuhan pendapatan sebelum Anda menangkap pisau yang jatuh ini.

Jika Q1 2026 menunjukkan pendapatan yang stabil dan Ask Sage meningkat? Maka mungkin $158M terlihat murah. Saat ini, Anda membayar premi untuk sebuah janji.