Perubahan Kebijakan Tarif Trump Memicu Penjualan Kakao—Namun Kekurangan Pasokan Mungkin Akan Menang Terakhir

Futures kakao terkena dampak pada hari Senin saat para trader mencerna keputusan pemerintahan Trump untuk menghapus tarif timbal balik 10% pada komoditas non-AS, termasuk kakao. Kakao NY bulan Desember turun 0,44% sementara kakao London merosot 1,47%. Langkah ini terdengar bullish bagi importir, tetapi ada satu hal yang perlu diperhatikan: kakao Brasil—produsen terbesar kelima di dunia—masih menghadapi tarif keamanan nasional sebesar 40%, yang menjaga biaya impor tetap tinggi.

Di sinilah menjadi menarik. Meskipun ada keringanan tarif, kekuatan struktural secara perlahan mendukung harga:

Pengetatan pasokan dari Afrika Barat adalah nyata. Pantai Gading (produsen #1 global) mengirim 516.787 MT kakao dalam jendela pemasaran Okt-Nov, turun 5,7% tahun ke tahun. Nigeria—produsen terbesar kelima—diproyeksikan mengalami penurunan produksi sebesar 11% pada 2025/26. Dan dengan persediaan kakao ICE berada di titik terendah 7,75 bulan, pasar fisik memiliki sedikit buffer.

Permintaan lemah, tetapi normalisasi itu. Penjualan cokelat merosot pada Halloween ini (CEO Hershey mengakui bahwa itu “mengecewakan”). Penggilingan kakao Q3 di seluruh Asia turun 17% YoY—penggilingan kuartalan terkecil dalam 9 tahun—sementara Eropa mengalami penurunan 4,8%. Pembuat permen menarik diri dengan keras.

Matematika pasokan-permintaan sedang berbalik. Data ICCO menunjukkan bahwa 2024/25 diperkirakan akan mencatat surplus 142.000 MT—yang pertama dalam empat tahun—setelah defisit katastrofik 494.000 MT tahun lalu. Itu adalah perubahan yang besar, tetapi produksi masih pulih dari kerusakan struktural, dan persediaan tetap sangat rendah dengan rasio persediaan terhadap penggilingan terendah dalam 46 tahun.

Inti: Pemotongan tarif menekan harga lebih rendah dalam jangka pendek, tetapi kombinasi permintaan yang lesu + ketatnya pasokan yang masih ada menunjukkan bahwa kakao mungkin menemukan dasar lebih cepat dari yang diharapkan oleh bullish. Pantau sentimen panen Pantai Gading dan data penggilingan Q4.