Harga minyak internasional terus menurun, pendapatan energi Rusia juga menyusut secara signifikan, yang anehnya adalah rubel Rusia malah menguat — nilai tukar dolar AS terhadap rubel dari 113,75 pada November 2023 turun ke 77,20 saat ini, penurunan lebih dari 35%. Ini jelas tidak masuk akal.

Biasanya, ketika harga komoditas utama ekspor suatu negara anjlok, mata uangnya seharusnya sudah melemah. Dalam 20 bulan pertama tahun ini, pendapatan dari minyak dan gas alam Rusia menurun lebih dari 11%, tetapi rubel tetap tidak mengikuti tren melemah, malah semakin menguat. Apa yang tersembunyi di balik kontras ini? Pasar sebenarnya tidak melihat fundamental ekonomi, melainkan bertaruh pada arah geopolitik.

Seiring Trump kembali ke Gedung Putih, para investor mulai bertaruh bahwa dia mungkin mendorong berakhirnya konflik di Ukraina. Data dari platform prediksi Polymarket menunjukkan bahwa peluang tercapainya gencatan senjata sebelum akhir 2026 telah naik menjadi 46%. Perubahan ekspektasi ini secara langsung mempengaruhi penilaian risiko pasar terhadap aset Rusia — dari pesimis menjadi relatif optimis.

Selain itu, suku bunga tinggi yang dipertahankan oleh Bank Sentral Rusia selama ini berperan, ditambah lagi performa dolar AS yang lemah dalam beberapa waktu terakhir, kedua kekuatan ini saling memperkuat, mendorong kenaikan rubel yang melawan tren. Dengan kata lain, gabungan dari ekspektasi geopolitik, kebijakan moneter, dan pergerakan dolar AS inilah yang secara bersama-sama menciptakan kurva kekuatan rubel yang tampaknya tidak masuk akal, tetapi sebenarnya memiliki pola yang dapat dilacak.