Dua Perusahaan E-commerce dengan Pertumbuhan Tercepat Baru Saja Menarik Perhatian Seorang Investor Legendaris—Inilah Mengapa Itu Penting

Apa yang Dilakukan Druckenmiller di Dunia E-commerce

Manajer uang legendaris Stanley Druckenmiller’s Duquesne Family Office telah melakukan langkah strategis di sektor e-commerce. Selain pembelian terbarunya di Amazon, kantor investasi ini secara signifikan memperluas posisi di dua kekuatan e-commerce regional: Coupang (NYSE: CPNG) dan MercadoLibre (NASDAQ: MELI).

Dua perusahaan e-commerce dengan pertumbuhan tercepat ini beroperasi di pasar yang sangat berbeda—Coupang mendominasi Asia Timur, sementara MercadoLibre memimpin Amerika Latin—namun keduanya menjalankan strategi ekspansi yang sangat mirip. Pertanyaan bagi para investor sederhana: haruskah Anda mengikuti modal canggih ini ke dalam nama-nama ini?

Kisah Coupang: Kenyamanan sebagai Benteng Kompetitif

Didirikan pada tahun 2010, Coupang mengubah dirinya menjadi raksasa e-commerce Korea Selatan dengan mengadopsi jaringan logistik terintegrasi secara vertikal yang terinspirasi dari model Amazon. Perusahaan kini melayani 24,7 juta pelanggan aktif—hampir setengah dari populasi Korea Selatan—utama melalui program loyalitas berlangganan.

Yang membuat Coupang sangat menarik adalah efisiensi operasionalnya: anggota seperti Prime menerima pengiriman hari yang sama atau keesokan paginya (pada pukul 7 pagi) untuk segala sesuatu mulai dari elektronik konsumen hingga bahan makanan segar, semuanya dengan pengiriman gratis. Proses pengembalian juga sangat lancar. Pendapatan telah mencapai kurang dari $34 miliar selama dua belas bulan terakhir, dengan pengeluaran per pengguna meningkat 7% dari tahun ke tahun.

Namun, ambisi Coupang jauh melampaui logistik. Perusahaan kini mengoperasikan Coupang Eats (makanan delivery), layanan streaming video, jaringan periklanan, investasi fintech, dan divisi komputasi awan. Yang paling menonjol, perusahaan mengakuisisi pasar mode Farfetch pada awal 2024. Ekspansi internasional ke Taiwan menunjukkan janji awal, dengan pendapatan meningkat lebih dari 100% setiap tahun di pasar tersebut.

MercadoLibre: Menembus Pasar yang Kurang Tersentuh

MercadoLibre mewakili narasi pertumbuhan yang berbeda—berakar pada peluang pasar regional daripada keunggulan operasional semata. Pemimpin e-commerce ini melayani 107 juta pelanggan di seluruh Amerika Latin, dengan Brasil, Meksiko, dan Argentina menyumbang sebagian besar pendapatan.

Berbeda dengan infrastruktur digital yang matang di Korea Selatan, konektivitas internet dan jaringan transportasi di Amerika Latin masih kurang berkembang. Ini menciptakan peluang ekspansi yang besar bagi MercadoLibre. Perusahaan berinvestasi besar-besaran kuartal lalu—pendapatan perdagangan tumbuh 38% secara netral mata uang—menempatkan dirinya untuk pertumbuhan dua digit yang berkelanjutan selama dekade berikutnya.

Perbedaan utama terletak pada operasi fintech MercadoLibre. Pemrosesan pembayaran, aplikasi keuangan pribadi MercadoPago, dan divisi perbankan/peminjaman menghasilkan pertumbuhan pendapatan dalam mata uang konstan sebesar 65% hanya dalam kuartal lalu. Secara keseluruhan, pendapatan MercadoLibre meningkat 49% dari tahun ke tahun, menjadikannya salah satu platform e-commerce dan teknologi dengan pertumbuhan tercepat di dunia.

Memecahkan Puzzle Valuasi

Kedua perusahaan tampaknya memiliki valuasi yang mahal di permukaan. Coupang diperdagangkan dengan P/E trailing sebesar 132, sementara MercadoLibre berada di angka 50. Namun, metrik ini gagal memperhitungkan daya penghasilan yang akan dihasilkan bisnis ini saat mereka matang dan pengeluaran investasi berkurang.

MercadoLibre saat ini beroperasi dengan margin keuntungan 12%, tetapi divisi fintech yang memiliki margin tinggi ini menunjukkan bahwa margin tersebut bisa berkembang hingga sekitar 20% dalam satu dekade. Jika pendapatan terus meningkat—asumsi yang masuk akal mengingat dinamika pasar—pendapatan bersih tahunan bisa tumbuh dari sekitar $2 miliar hari ini menjadi lebih dari $10 miliar dalam sepuluh tahun. Dengan kapitalisasi pasar MercadoLibre saat ini $100 miliar, ini menunjukkan rasio P/E ke depan mendekati 10.

Coupang menghadapi profil margin yang lebih sulit saat ini hanya 2%, tetapi memiliki potensi leverage operasional yang besar. Margin 10% dari $50 miliar pendapatan (yang dapat dicapai dalam beberapa tahun) akan menghasilkan rasio P/E yang serupa dengan target jangka panjang MercadoLibre. Kedua perusahaan tampak dihargai murah jika dilihat dari perspektif dekade panjang daripada sekadar snapshot hari ini.

Kasus Investasi

Jangan tertipu oleh rasio P/E saat ini. Baik Coupang maupun MercadoLibre mewakili perusahaan e-commerce dengan pertumbuhan tercepat dengan keunggulan kompetitif yang nyata, ekonomi unit yang membaik, dan potensi jalan ekspansi yang besar. Untuk investor jangka panjang yang bersedia menoleransi volatilitas jangka pendek, proposisi risiko-imbalan ini sangat menarik—terutama ketika modal canggih seperti Druckenmiller memvalidasi tesis ini.