Perdagangan derivatif menyelesaikan 150 miliar dolar AS sepanjang tahun, apa arti ini bagi pasar?

null

Penulis: Ksatria Blockchain

Data CoinGlass menunjukkan bahwa pada tahun 2025, jumlah likuidasi paksa pasar derivatif kripto mencapai 150 miliar dolar AS, tampaknya merupakan krisis tahunan, tetapi sebenarnya ini adalah norma struktural di mana derivatif mendominasi pasar harga marginal.

Likuidasi paksa saat margin tidak cukup lebih mirip biaya siklus yang dikenakan pada leverage.

Dengan total volume perdagangan derivatif sebesar 85,7 triliun dolar AS sepanjang tahun (rata-rata harian 264,5 miliar dolar AS), likuidasi hanyalah produk sampingan pasar yang berasal dari mekanisme penemuan harga yang didominasi oleh swap tak terbatas dan perdagangan basis.

Seiring volume perdagangan derivatif meningkat, jumlah kontrak terbuka dari periode 2022-2023 yang mengalami de-leveraging rendah kembali naik, pada 7 Oktober, kontrak terbuka Bitcoin secara nominal mencapai 235,9 miliar dolar AS (pada saat yang sama, harga Bitcoin pernah menyentuh 126.000 dolar AS).

Namun, rekor jumlah kontrak terbuka, posisi panjang yang padat, dan leverage tinggi pada altcoin kecil dan menengah, ditambah dengan sentimen safe haven global yang dipicu oleh kebijakan tarif Trump hari itu, memicu perubahan pasar.

Pada 10-11 Oktober, likuidasi paksa melebihi 19 miliar dolar AS, 85%-90% dari posisi adalah posisi panjang, jumlah kontrak terbuka berkurang 70 miliar dolar AS dalam beberapa hari, dan akhir tahun turun menjadi 145,1 miliar dolar AS (masih lebih tinggi dari awal tahun).

Inti konflik dalam fluktuasi ini terletak pada mekanisme penguatan risiko, di mana likuidasi konvensional bergantung pada dana asuransi untuk menyerap kerugian, sementara mekanisme darurat otomatis de-leveraging (ADL) dalam kondisi ekstrem justru memperbesar risiko secara terbalik.

Ketika likuiditas habis, ADL sering kali terpicu, secara paksa mengurangi posisi short yang menguntungkan dan posisi market maker, menyebabkan strategi netral pasar gagal. Pasar ekor panjang paling terpukul, dengan Bitcoin dan Ethereum turun 10%-15%, sementara sebagian besar aset kecil dan menengah dengan kontrak tak terbatas jatuh 50%-80%, membentuk siklus vicious “likuidasi - penurunan harga - likuidasi ulang”.

Konsentrasi bursa memperburuk penyebaran risiko, dengan platform besar seperti Binance dan tiga besar lainnya menguasai 62% volume perdagangan derivatif global, dan dalam kondisi ekstrem, penurunan risiko secara bersamaan dan logika likuidasi yang serupa memicu penjualan massal.

Ditambah lagi, infrastruktur seperti jembatan lintas rantai dan saluran fiat mengalami tekanan, aliran dana antar bursa terhambat, strategi arbitrase antar bursa gagal, dan selisih harga semakin melebar.

Tentu saja, likuidasi sebesar 150 miliar dolar selama setahun bukanlah simbol kekacauan, melainkan catatan pengelolaan risiko pasar derivatif.

Krisis tahun 2025 saat ini belum memicu rantai kegagalan pembayaran, tetapi mengungkapkan keterbatasan struktur yang bergantung pada sedikit bursa, leverage tinggi, dan mekanisme tertentu, di mana biayanya adalah konsentrasi kerugian.

Tahun baru ini, kita membutuhkan lebih banyak mekanisme yang sehat dan perdagangan yang rasional, jika tidak, insiden 1011 akan terulang kembali.