#ETF与衍生品 Melihat Hyperliquid turun dari 80% pangsa pasar menjadi 20%, reaksi pertama saya bukanlah panik, melainkan waspada—cerita di balik ini layak untuk dibongkar.

Banyak orang yang melihat penurunan pangsa pasar secara drastis mulai meramal buruk, tapi saya harus bilang, logika penurunan kali ini sebenarnya cukup jelas dan sangat tipikal. Hyperliquid beralih dari produk yang murni B2C ke model infrastruktur B2B, dalam jangka pendek pasti akan kehilangan pangsa. Kompetitor memanfaatkan celah ini untuk mengakuisisi pasar secara agresif, platform seperti Lighter yang masih mengandalkan insentif selama musim poin, dan trafik tersebut pada dasarnya adalah "likuiditas yang dipekerjakan"—begitu TGE selesai, banyak pengguna akan menarik diri.

Apa yang benar-benar perlu diwaspadai? Adalah platform derivatif yang tampak sangat mengkilap, yang seringkali hanyalah kemegahan palsu yang dibangun dari insentif. Saya sudah melihat terlalu banyak pola seperti ini di industri—menggunakan poin dan airdrop untuk menarik trader, lalu setelah diluncurkan pangsa pasar langsung menurun drastis, investor kehilangan segalanya. Derivatif secara esensial memiliki risiko leverage yang sangat tinggi, jika sebuah platform bergantung sepenuhnya pada insentif untuk likuiditas, harus dipertimbangkan dengan matang.

Bisakah HIP-3 dan Builder Codes dari Hyperliquid membalik keadaan? Dari sudut pandang jangka panjang, saya bersikap menunggu dan melihat. Model ini secara logika tidak ada masalah, tapi siklus pelaksanaannya akan sangat panjang, dan kemampuan distribusi dari pengembang pihak ketiga jauh di bawah tim inti. Dalam jangka pendek, saat memilih platform derivatif seperti ini untuk trading, harus benar-benar perhatikan komposisi likuiditasnya—apakah berasal dari kebutuhan nyata atau sekadar dorongan insentif. Bertahan di jalur ini lebih penting daripada mencari keuntungan cepat, bisa sepuluh kali lipat lebih penting.