#BOJRateHikesBackontheTable JPMorgan Menandai Normalisasi BOJ — Bisakah Likuiditas Yen Mengubah Risiko Crypto di 2025–2026?

Outlook terbaru JPMorgan menunjukkan bahwa Bank of Japan bisa menaikkan suku bunga dua kali di 2025, berpotensi mendorong suku kebijakan mendekati ~1,25% pada akhir 2026. Secara teori, angka-angka tersebut terlihat kecil dibandingkan bank sentral Barat. Dalam praktiknya, ini bisa menandai salah satu perubahan rezim likuiditas paling penting yang dihadapi pasar global dalam beberapa tahun — terutama untuk crypto dan aset risiko tinggi lainnya.
Ini bukan tentang Jepang “mengejar” suku bunga. Ini tentang apa yang terjadi ketika sumber pendanaan murah paling andal di dunia mulai berubah.
Mengapa Yen Memainkan Peran Besar dalam Risiko Global
Selama beberapa dekade, Jepang telah menjadi fondasi dari carry trade global. Suku bunga yang sangat rendah dan stabil menjadikan yen sebagai mata uang pendanaan pilihan — dipinjam dengan murah dan dialokasikan kembali ke peluang dengan hasil lebih tinggi di seluruh dunia.
Likuiditas yang didanai yen ini secara diam-diam mendukung:
Saham global
Produk kredit dan terstruktur
Pasar berkembang
Aset high-beta, termasuk crypto
Selama pendanaan yen tetap murah dan dapat diprediksi, leverage berkembang dengan lancar. Tapi ketika asumsi itu berubah, pasar tidak menyesuaikan secara bertahap — mereka mengurangi risiko.
Risiko Sebenarnya: Perubahan Kredibilitas, Bukan Hanya Suku Bunga
Masalah utama bukanlah apakah BOJ menaikkan satu atau dua kali. Tapi apakah pasar percaya bahwa Jepang benar-benar keluar dari era ultra-mudahnya.
Jika normalisasi mendapatkan kredibilitas:
Volatilitas yen meningkat
Biaya pendanaan naik
Posisi leverage berbasis yen kehilangan daya tarik
Carry trade mulai membalik
Sejarah menunjukkan bahwa pembalikan carry yen cenderung tidak linier. Ketika yen menguat dengan cepat, aset risiko global sering menghadapi tekanan mendadak saat leverage dikurangi di seluruh portofolio.
Ini penting karena struktur pasar saat ini jauh lebih terhubung dan sensitif terhadap leverage dibandingkan siklus sebelumnya.
Bagaimana Ini Berpengaruh pada Pasar Crypto
Crypto tidak beroperasi dalam vakum. Ia diperdagangkan di dalam sistem likuiditas global yang sama dengan saham dan kredit.
Pengetatan likuiditas yen yang berkelanjutan bisa:
Mengurangi modal risiko marginal yang masuk ke crypto
Meningkatkan volatilitas selama fase risiko-tinggi
Membebani posisi crypto yang sangat leverage terlebih dahulu
Bitcoin, khususnya, sering bereaksi melalui saluran likuiditas daripada fundamental. Bahkan dengan tren adopsi yang kuat, pengetatan kondisi pendanaan global dapat menyebabkan penurunan harga.
Altcoin dan token spekulatif high-beta kemungkinan akan merasakan dampak lebih tajam karena likuiditas yang lebih tipis dan ketergantungan leverage yang lebih tinggi.
Mengapa Ini Bukan Skenario Kejutan Langsung
Penting untuk ditekankan bahwa ini bukan kejadian semalam. BOJ tetap dibatasi oleh:
Beban utang besar Jepang
Kebutuhan akan pertumbuhan upah yang berkelanjutan
Kredibilitas inflasi tanpa mengganggu pasar
Setiap pengetatan kemungkinan akan dilakukan secara hati-hati dan bertahap. Namun, pasar cenderung menilai perubahan rezim lebih awal, seringkali jauh sebelum kebijakan benar-benar terealisasi.
Risikonya bukan pada tingkat suku bunga absolut — melainkan pada pergeseran arah psikologi likuiditas.
Strategi Pengambilan Risiko
Lingkungan ini memerlukan kesadaran, bukan ketakutan:
Pantau kekuatan dan volatilitas JPY, bukan hanya headline BOJ
Amati bagaimana perilaku aset risiko global selama rally yen
Disiplin dalam leverage, terutama di sektor crypto spekulatif
Prioritaskan aset dengan likuiditas lebih dalam, neraca keuangan yang kuat, dan partisipasi institusional
Jika pembalikan carry yen mempercepat, crypto akan merasakannya — tetapi itu tidak membatalkan tesis jangka panjang Bitcoin. Ini mengubah timing, posisi, dan volatilitas, bukan adopsi struktural.
Intisari
Likuiditas yen telah menjadi kekuatan pendorong diam-diam bagi aset risiko global, termasuk crypto. Jika kekuatan itu melemah, modal menjadi lebih selektif, leverage menjadi lebih mahal, dan volatilitas menjadi lebih sering.
Ini bukan tentang menjadi bullish atau bearish.
Ini tentang memahami dari mana likuiditas berasal — dan apa yang terjadi saat mulai bergerak.
Ini adalah kerangka kerja, bukan ramalan — sekadar cara saya memandang risiko makro saat kita mendekati 2025–2026.