Pertarungan pasar di tengah melepaskan token bursa cryptocurrency: Bagaimana keseimbangan penawaran dan permintaan akan bergeser?

Studi Kasus Mikro Dampak Likuiditas

14-15 Maret 2025, tiga proyek yaitu Starknet (STRK), Sei (SEI), dan Connex (CONX) secara berturut-turut memicu mekanisme pembukaan kunci token, total melepaskan lebih dari 80 juta dolar AS dalam volume peredaran. Di antaranya, jumlah pembukaan kunci Connex mencapai 376,3% dari total peredaran yang ada, angka ini jauh melampaui rasio pembukaan kunci proyek biasa, memicu kekhawatiran pasar terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan jangka pendek.

Narasi Diferensiasi Logika Pembukaan Kunci

Dilihat dari proyek tertentu, 64 juta STRK (sekitar 14 juta dolar AS) yang dibuka kuncinya oleh Starknet merupakan rencana pelepasan linier dari tim dan investor, desain ekonomi tokennya telah melalui buffer pelepasan bertahap untuk mengurangi tekanan jual; Sei melepaskan 220 juta SEI (sekitar 60,5 juta dolar AS) yang sebagian besar mengalir ke investor swasta awal, yang biasanya memiliki motivasi untuk mengambil keuntungan; sementara pembukaan kunci Connex yang mencapai 376,3% dari volume peredaran, mengungkapkan kekurangan mekanisme distribusi awal proyek — token yang baru dilepaskan dalam jangka pendek berpotensi membentuk “bendungan likuiditas”.

Respon pasar memverifikasi perbedaan ini: volatilitas harga STRK dalam 24 jam setelah pembukaan kunci hanya sebesar 5,2%, jauh lebih rendah dibandingkan Sei sebesar 11,7% dan Connex sebesar 38,4%. Ini menunjukkan bahwa mekanisme pelepasan token proyek matang dapat mengurangi dampak melalui pengelolaan ekspektasi pasar, sementara proyek dengan ekspansi volume peredaran yang besar menghadapi kegagalan mekanisme penemuan harga dalam jangka pendek.

Peta Perilaku Investor

Tiga strategi utama muncul dalam kejadian ini:

Perdagangan Arbitrase: Beberapa dana kuantitatif membuka posisi short sebelum pembukaan kunci, memanfaatkan pasar futures untuk mengimbangi risiko tekanan jual spot;

Operasi Penangkapan Nilai: Investor jangka panjang memantau perkembangan ekosistem Starknet, menganggap koreksi harga sebagai peluang untuk menambah posisi;

Keluar Panik: Investor kecil dan menengah memicu perintah stop-loss saat Connex mengalami penurunan tajam, membentuk efek spiral penurunan.

Diferensiasi ini mengungkapkan peningkatan kematangan pasar kripto — investor institusional kini mampu mengelola risiko pembukaan kunci melalui instrumen derivatif, sementara trader ritel masih didominasi oleh emosi.

Pengujian Tekanan Ekonomi Token

Kejadian pembukaan kunci secara massal ini sebenarnya adalah pengujian tekanan terhadap mekanisme distribusi token proyek. Starknet mempertahankan kepercayaan pasar melalui aturan pelepasan linier yang telah dipersiapkan, indeks aktivitas pengembangnya tetap meningkat 7% selama minggu pembukaan kunci; sedangkan Connex yang tidak memiliki rencana penghancuran atau penguncian token yang jelas menyebabkan hilangnya kepercayaan pemegang token. Ini memberikan pelajaran penting bagi industri: ritme pelepasan token yang wajar lebih mampu menjaga nilai proyek daripada sekadar manajemen kapitalisasi pasar jangka pendek.

Pasar sedang melakukan voting dengan uang nyata: proyek yang mengaitkan desain ekonomi token secara mendalam dengan pembangunan ekosistem sedang membangun benteng di tengah siklus bull dan bear; sementara proyek yang bergantung pada volume peredaran tinggi untuk menciptakan kemakmuran palsu, akhirnya akan mengungkapkan esensinya saat likuiditas surut.