#ETF与衍生品 Setelah membaca diskusi TGE Lighter, masalah inti sebenarnya sangat jelas—ini bukan perbandingan sederhana antara "Lighter vs Hyperliquid", melainkan dua jalur bisnis yang benar-benar berbeda.

Hyperliquid menjalankan "ekosistem terdesentralisasi", melalui HIP-3 yang mendistribusikan hak penempatan pasar untuk mencapai kejayaan likuiditas, tetapi dengan risiko sentralisasi jaringan itu sendiri (rantai aplikasi tunggal, risiko jembatan multi-tanda tangan) dan eksposur privasi transaksi. Lighter memilih arsitektur Ethereum L2+ZK, apa artinya ini? Artinya pengguna dapat memegang stETH di mainnet untuk mendapatkan hasil staking, sekaligus menggunakannya sebagai jaminan untuk membuka kontrak di L2—efisiensi modal langsung maksimal.

Yang lebih penting adalah perbedaan model bisnis. Hyperliquid bergantung pada tingkat biaya berdasarkan volume transaksi, sehingga trader ritel sebenarnya tidak mendapatkan banyak keuntungan; Lighter langsung 0 biaya, hanya biaya slippage, biaya bagi trader biasa dengan modal $1000 hingga $100.000 jauh lebih rendah. Analisis yang membahas "makan siang gratis" ini mengabaikan satu hal—Lighter mengenakan biaya kepada institusi untuk menyediakan jalur tanpa latensi, esensinya adalah memonetisasi keunggulan kecepatan dari pemain besar, bukan memotong trader ritel.

Namun ada risiko kunci di sini: pemeliharaan likuiditas setelah TGE. Hyperliquid mengandalkan volume transaksi nyata untuk memecahkan kutukan "menambang, menambang, menjual"; Lighter memiliki jadwal unlock VC yang jelas, dan apakah pengguna akan tetap bertahan setelah tren penarikan adalah garis hidup. Dari sinyal transaksi abnormal di polymarket dan progres pembersihan wolf, kemungkinan TGE dalam tahun ini memang tinggi, tetapi setelah ekspektasi airdrop terpenuhi, aliran dana akan sangat brutal.

Data yang perlu diperhatikan: volume transaksi harian rata-rata selama tiga bulan pertama setelah TGE secara berurutan, skala masuknya institusi besar, dan kemajuan integrasi dengan Robinhood. Jika likuiditas Citadel benar-benar terhubung, situasinya akan berbeda total.