Baru-baru ini, ada fenomena menarik: emas dan perak melonjak, tetapi cryptocurrency tidak membaik. Ini bukan kebetulan. Tren keduanya benar-benar berlawanan, yang pada dasarnya mencerminkan perbedaan besar dalam atribut aset dan robekan lingkungan makro saat ini. Munculnya logam mulia disebabkan oleh keraguan tentang sistem kredit, sedangkan penurunan lingkaran mata uang disebabkan oleh ketakutan investor terhadap aset berisiko.

**Mengapa logam mulia bisa naik begitu banyak?**

Putaran pasar ini jauh lebih dari sekadar melakukan lindung nilai jangka pendek. Ini sebenarnya adalah sinyal bahwa sistem moneter global sedang mengalami perubahan mendalam.

Pendorong pertama adalah kredit dolar melonggar. Setelah guncangan geopolitik pada tahun 2022, nilai emas benar-benar ditulis ulang - itu menjadi "aset non-kedaulatan" yang nyata. Bank sentral mulai panik menukar cadangan mereka sambil menarik uang dari pusat keuangan tradisional. Ini telah membangun tembok pendukung jangka panjang untuk harga emas. Yang lebih memilukan adalah bahwa kebijakan fiskal pemerintah AS menjadi semakin agresif, dan skala defisit menakutkan, yang secara langsung merugikan basis kredit dolar. Dalam konteks ini, emas telah berubah dari "aset bebas bunga" menjadi "safe haven aset keras". Tidak peduli seberapa tinggi suku bunga Treasury AS, itu tidak dapat menghentikan harga emas.

Faktor kedua adalah bahwa ekspektasi suku bunga berbalik. Siklus penurunan suku bunga Fed telah dimulai, dan pasar bertaruh bahwa tren ini akan berlanjut. Dengan biaya peluang aset bebas bunga yang lebih sedikit, daya tarik emas terhadap dana telah meroket. Ditambah dengan ekspektasi tren penurunan suku bunga riil – mengingat ekspansi fiskal, inflasi, dan ketahanan – imbal hasil riil jangka panjang telah tertekan. Pada saat ini, nilai relatif memegang emas, aset dengan risiko kredit nol, muncul.

**Mengapa cryptocurrency dipukuli?**

Sederhana saja. Logika lingkaran mata uang benar-benar berlawanan dengan logam mulia. Logam mulia menarik dana safe-haven, dan kripto menarik dana dengan selera risiko tinggi. Ketika pasar mulai mengecilkan selera risikonya dan menghindari aset yang bergejolak, kripto menanggung beban. Selain itu, kebijakan makro masih dalam masa penyesuaian, dan lingkungan likuiditas tidak separah yang diharapkan, dan aset berisiko tinggi secara alami harus memberi jalan.

**Logika yang jelas**

Kedua fenomena ini sebenarnya adalah dua sisi dari mata uang yang sama. Kenaikan logam mulia berarti bahwa pasar menilai kembali risiko kredit dan risiko nilai tukar. Meskipun dolar AS masih merupakan mata uang cadangan terkuat, "diskon kredit" berkembang. Tindakan bank sentral untuk mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan kepemilikan emasnya akan terus berlanjut, yang memberikan dukungan institusional untuk logam mulia.

Tekanan jangka pendek memang ada untuk pasar kripto. Tetapi logika jangka panjang tetap tidak berubah - penyesuaian struktural kredit negara global ini pada akhirnya akan menghidupkan kembali permintaan investor akan aset alternatif. Ini belum waktunya.

Pengamatan terpenting saat ini adalah implementasi kebijakan aktual dari Federal Reserve, laju pembelian emas oleh bank sentral, dan arah evolusi defisit fiskal AS. Faktor-faktor ini menentukan kapan dana safe-haven mengalir kembali ke aset berisiko.