Sebelum Breakout: Bagaimana Modal Menetapkan Ulang Harga Kripto untuk 2026 — Dari Musim Dingin ke Infrastruktur

TLDR

2025 bukanlah “reset pasar bullish”—itu adalah rekapitalisasi berbasis kualitas. Pendanaan melonjak ke lebih dari $30Miliar YTD hingga Q4(dengan ~$13B di Q3) setelah trough 2024 (~$9Miliar), tetapi jumlah kesepakatan tidak berkembang secara berarti, menunjukkan cek yang lebih besar dan lebih selektif serta headline ekor gemuk. Investor berkumpul ke jalur yang siap patuh—pembayaran/stablecoin/RWA, infrastruktur, perdagangan yang diatur, dan pasar info—sementara narasi konsumen tetap lebih ringan. Geografi menjadi multipolar, dengan pusat lisensi yang lebih jelas menarik kekuatan di luar AS. Apa yang penting berikutnya: di mana tumpukan institusional “default” baru terbentuk—dan siapa yang mengendalikan distribusi di 2026.

Total Modal Investasi dan Jumlah Kesepakatan

Pendanaan ventura kripto mencapai titik terendah siklus di 2023 dan kemudian pulih dengan kuat di 2024–2025.

Pada 2023, investor ventura menggelontorkan sekitar $12B ke startup kripto – penurunan -72% dari total 2022 karena valuasi yang terlalu tinggi di 2021–2022 berganti menjadi kehati-hatian pasar bearish. Sekitar 1.500+ kesepakatan ditutup di 2023. Di 2024, pasar memasuki titik terendah yang jelas. Total investasi VC kripto turun ke $9B di 2024 (-28% YoY dari 2023), dan jumlah kesepakatan sedikit menurun ke ~952 kesepakatan sepanjang tahun. Pendanaan mempercepat terutama di H2 2024—misalnya, Q4 2024 tercatat $3,2Miliar dari 261 kesepakatan, lonjakan 46% modal dari Q3 meskipun jumlah kesepakatan turun 13% karena investor fokus pada taruhan yang lebih besar.

2025 ditandai dengan kebangkitan besar dalam penempatan modal. Pada Q4 2025, dana tahun berjalan melebihi $30Miliar, sudah melampaui total 2024 sebesar $21Miliar. Investasi kuartalan mencapai rekor tertinggi bertahun-tahun—misalnya Q3 2025 saja tercatat ~$13B mengumpulkan (yang terbesar sejak Q1 2022). Ini sebagian didorong oleh sejumlah kecil mega-deal, yang mempengaruhi rata-rata agregat tetapi tidak mengubah tren naik dasar. Meski begitu, tren dasar tetap positif: tidak termasuk outlier, pendanaan Q1–Q3 2025 sekitar dua kali lipat dari periode yang sama di 2024. Sebaliknya, jumlah kesepakatan di 2025 tidak tumbuh sepadan—bahkan, beberapa data menunjukkan volume kesepakatan mungkin stagnan atau menurun dibandingkan 2024. Misalnya, ada ~800+ kesepakatan startup VC di YTD 2025, turun ~13%. Ukuran rata-rata kesepakatan melonjak sebagai akibatnya. Singkatnya, peningkatan modal di 2025 didorong oleh cek yang lebih besar daripada lebih banyak startup yang didanai.

Momentum kuartalan: Momentum ini mempercepat ke H1 2025: Q1 2025 mencapai ~$4,8Miliar (tertinggi sejak Q3 2022), dan meskipun Q2 turun ke ~$2,0Miliar (setelah dorongan Binance di Q1), Q3 2025 rebound ~+47% QoQ menjadi $13Miliar. Dengan kata lain, pada pertengahan 2025, tingkat run-rate kuartalan investasi ventura kripto kembali sepadan dengan level awal-2022.

Mega-deal & skew pada rata-rata:

Mega-deal secara signifikan mengganggu angka penggalangan dana headline di 2025, menciptakan divergensi mencolok antara ukuran rata-rata dan median kesepakatan. Putaran $2B Binance di Q1—transaksi VC terbesar dalam sejarah kripto—menghitung sekitar 34% dari total $5,8Miliar kuartal tersebut.

Akhir 2025 menunjukkan pola serupa. Penggalangan dana Polymarket $2B dan Kalshi $1B dengan (penilaian$11B akan secara signifikan meningkatkan total Q4. Tahun ini juga menampilkan )untuk XY Miners, beberapa putaran $200M+ di bidang privasi, keamanan, dan infrastruktur, serta banyak $50M–$300M penggalangan di L1, L2, dan fintech. Outlier tambahan—termasuk putaran strategis Ripple $150M dan IPO Bullish $1,11Miliar—berkontribusi pada distribusi ekor gemuk yang mencolok.

Mega-deal ini meningkatkan ukuran rata-rata kesepakatan, meningkatkan porsi tahap akhir, dan memperlebar jarak antara rata-rata dan median. Meski disorot demi kelengkapan, analisis median dan tren di luar mega-deal sangat penting untuk mengungkap pasar dasar: sebagian besar kesepakatan tetap kecil, meskipun beberapa pendanaan ultra-besar mendominasi total modal.

![]$500M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp(

Gambaran besar: Dibandingkan puncak siklus terakhir )2021–awal 2022(, tingkat pendanaan saat ini tetap moderat. Pada puncak 2021, startup kripto mengumpulkan lebih dari )dalam satu tahun $36B 2021(, didorong oleh gelombang kesepakatan seed dan valuasi tinggi. 2022 melihat lebih dari )$44B dengan awal yang padat sebelum pasar crash(. Sebaliknya, 2023 dan 2024 menunjukkan reset ke tingkat yang lebih berkelanjutan.

Revival 2025—menuju $30Miliar+—menandakan bahwa pasar ventura kripto sedang keluar dari musim dingin, tetapi dengan karakter yang sangat berbeda: lebih fokus pada tahap akhir, lebih banyak due diligence, dan penekanan pada kualitas daripada kuantitas kesepakatan. Seperti yang dijelaskan di bawah, investor di 2025 tertarik ke sektor dan tahap tertentu, mendukung proyek yang lebih sedikit tetapi lebih kuat, dan memposisikan diri untuk siklus pertumbuhan berikutnya di 2026 dan seterusnya.

Distribusi Ukuran Kesepakatan

Distribusi ukuran kesepakatan di 2023–2025 mencerminkan pergeseran yang jelas ke arah putaran yang lebih besar. Pada 2024, kesepakatan di bawah )berkontribusi lebih dari 75% dari seluruh aktivitas, dengan rentang $5–10M saja menyumbang ~76%. Sebaliknya, di 2025, bagian < $12B menurun menjadi ~61%, sementara sebagian besar pertumbuhan terjadi di segmen $10–50M dan >$50M, menghasilkan struktur barbell yang lebih nyata: aktivitas tahap awal terkonsentrasi di putaran di bawah $9B , tengah yang lebih tipis di $1–5M, dan kenaikan yang mencolok di tiket besar di ujung atas.

Beberapa dinamika mendorong pergeseran ini:

• Korelasi tahap: Putaran tahap akhir menyumbang ~45% dari total modal $10M atau jumlah kesepakatan, spesifik, sementara putaran tahap awal $10M Seed–Series A$5M tetap sebagian besar di bawah $10M. Pada Q3 2025, ~10% dari semua kesepakatan melebihi ((dibandingkan ~8% di 2024), menandai kembalinya penempatan cek besar.

• Korelasi kategori: Mega-putaran terkonsentrasi di CeFi dan infrastruktur—bursa, broker, dan sistem blockchain inti sering mengumpulkan $100M+. Sementara itu, proyek Hiburan dan game/NFT tetap di rentang bawah, biasanya di bawah $5M.

• Korelasi investor: Sub-mikro-putaran terutama berasal dari angel dan dana crypto niche, dengan lebih sedikit kesepakatan yang dipimpin akselerator di 2025. Mega-deal, sebaliknya, dipimpin oleh institusi TradFi besar dan VC korporat.

Secara keseluruhan, pasar telah membelah: sebagian besar kesepakatan tetap di bawah $10M, tetapi sejumlah kecil putaran $50M+ dan $100M+ menguasai bagian yang tidak proporsional dari total modal, membentuk statistik agregat meskipun mewakili minoritas transaksi.

![]$50M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp(

Perbandingan ini menegaskan polarisasi yang semakin besar dalam ukuran kesepakatan—2025 memiliki lebih sedikit putaran menengah dan proporsi yang lebih besar dari putaran sangat besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Bagi investor ventura dan pendiri startup, ini berarti pasar penggalangan dana menjadi “go big or stay small”: modal besar tersedia untuk proyek tahap akhir yang berkinerja tinggi, sementara tim tahap awal menghadapi kompetisi lebih besar untuk cek yang lebih kecil.

Penggalangan Dana berdasarkan Tahap )Pre-Seed, Seed, Tahap Awal, Tahap Akhir, Tidak Diumumkan$1M

Tahap pendanaan kripto bergeser tajam dari 2023 ke 2025. Dalam penurunan 2022–23, putaran tahap akhir hampir menghilang, meninggalkan 2023 didominasi oleh Pre-Seed, Seed, dan sesekali Series A. Pada pertengahan 2025, lanskap berbalik: putaran Series B+ menguasai sebagian besar total modal, sementara aktivitas tahap awal tetap menjadi penggerak utama jumlah kesepakatan. Seiring kepercayaan kembali, penggalangan dana tahap tidak diumumkan menurun.

( Pre-Seed

Proporsi kesepakatan Pre-Seed tetap cukup tinggi di 2023–2024, bahkan sedikit meningkat di 2024—bukti aktivitas pendiri yang stabil meskipun pasar stres. Putaran ini sangat kecil dalam nilai dolar, menyumbang hanya beberapa persen dari total modal, sering melibatkan hibah DAO atau penggalangan gaya akselerator. Dana yang native kripto terus mendukung tim pre-seed untuk opsi biaya rendah, menjaga pipeline ini tetap aktif.

) Seed

Aktivitas Seed tetap stabil di 2023–2025 tetapi dengan cek yang lebih kecil dibanding siklus 2021. Sekitar 65% dari kesepakatan 2023–2024 di bawah $5M, mencerminkan norma Seed/Seed+. Ukuran median seed secara bertahap membaik (~$2,5M → ~$3M), menunjukkan pemulihan minat yang modest meskipun bagian seed dari total modal menurun dengan kembalinya putaran yang lebih besar. Di 2025, penggalangan seed menjadi sedikit lebih mudah tetapi memerlukan traksi yang lebih kuat atau bukti teknis, menggantikan momentum tahap ide di 2021.

Tahap Awal ###Series A(

Tahap awal terbatas di 2023, karena sedikit proyek 2021–22 yang cukup sehat untuk mengumpulkan putaran penuh. Kondisi membaik di 2024, dengan median tahap awal naik ~26% ke ~$4,8M dan sebagian besar putaran berada di kisaran $10–50M. Pada 2025, tahap awal mempercepat karena pembangun pasar bearish matang. Banyak putaran tahap awal—terutama di infrastruktur dan DeFi—berpindah ke kisaran $10–50M. Tahap awal tetap mendominasi volume kesepakatan )>24% dari semua kesepakatan###, tetapi bagiannya dari total modal turun ke ~48%, tergantikan oleh deployment tahap akhir.

( Tahap Akhir )Series B+(

Pendanaan tahap akhir hampir menghilang di 2022–2023, saat kegagalan pasca-unicorn mendorong investor pertumbuhan ke pinggiran. Tahap akhir hanya menyumbang sekitar 10–15% dari modal 2023. Momentum kembali di 2024: di Q4, Series B+ mewakili ~40% dari modal kuartalan. Rebound penuh terjadi di 2025—lebih dari setengah modal H1 2025 mengalir ke tahap akhir, meskipun sangat terkonsentrasi: satu hingga dua puluh kesepakatan membentuk sebagian besar dari bagian 52% ini. Tahap awal tetap tinggi volumenya, tetapi putaran tahap akhir mendominasi dolar.

) Tidak Diumumkan / Tahap Tidak Diketahui

Di 2023, banyak perusahaan menghindari label tahap untuk menyembunyikan down-round atau pendanaan bridge, menciptakan kategori “Tidak Diumumkan” yang besar. Seiring membaiknya sentimen di 2024–2025, pendiri kembali ke penandaan standar, mengurangi opacity. Putaran strategis—terutama dari bursa—masih muncul tetapi diklasifikasikan sebagai tahap akhir karena ukuran. Secara keseluruhan, 2025 menampilkan jauh lebih sedikit putaran tidak diumumkan, mencerminkan pasar yang lebih sehat dan transparan.

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7298d994fa4a78cc3fa8f8659c21ef5e.webp(

) Skew Tahap & Rasional

Rotasi tahap dari 2023 ke 2025 mencerminkan dinamika pasar yang jelas. Pada 2023, investor menghindari risiko tahap akhir, berkonsentrasi pada putaran tahap awal di mana valuasi rendah dan ekstensi bridge dapat dilakukan secara diskret. Pendanaan tahap akhir turun ke sekitar 10–15% dari total modal, dan Series A/B menyempit menjadi putaran “perpanjangan” kecil.

Seiring membaiknya sentimen di 2024–2025, putaran pertumbuhan kembali terbuka. Pada Q2 2025, 52% dari modal mengalir ke kesepakatan tahap akhir, didukung oleh kejelasan regulasi dan fundamental bisnis yang lebih kuat. Ukuran cek tahap akhir rata-rata tetap stabil ###$6,4M → $6,3M dari 2023 ke 2024(, sementara rata-rata tahap awal naik ke $4,8M, menandakan kepercayaan yang kembali—sebelum mega-deal 2025 mendorong rata-rata keseluruhan secara tajam lebih tinggi.

Yang penting, tahap awal tidak melemah. Dana native kripto mempertahankan aktivitas pre-seed dan seed melalui 2023–2024 dan beralih ke strategi barbell di 2025: pipeline pre-seed aktif dipadukan dengan deployment tahap akhir yang terkonsentrasi. Series A/B, yang tipis di 2023, kembali berkembang di 2025 saat pembangun pasar bearish yang matang kembali ke pasar.

Intinya: 2023 = bertahan di tahap awal, 2024 = rebound tahap akhir pertama, 2025 = kembalinya penuh tahap akhir, dan 2026 kemungkinan lebih seimbang jika kondisi makro mengizinkan.

Penggalangan Dana berdasarkan Kategori )Kategori Utama### & Sub-Kategori (Sub-Kategori)

( 4.1.Kategori Utama:

Selama tiga tahun terakhir, preferensi sektor investor telah berputar secara signifikan, mencerminkan narasi yang berubah dalam kripto. Pada bull 2021, area hangat adalah protokol DeFi, NFT/Game, dan aplikasi Web3 konsumen, sementara pada 2023–24 banyak dari mereka kehilangan daya tarik, digantikan oleh fokus pada infrastruktur inti, plumbing keuangan )stablecoins, kustodi, dan tema baru seperti aset dunia nyata (RWA) atau AI+kripto. Data menunjukkan pergeseran yang jelas dalam kategori utama ###sektor luas( yang menarik modal terbanyak di 2023 vs 2024 vs 2025:

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-01646fe5fd9320497b07e1a7fbd382f9.webp(

) CeFi

CeFi mencapai titik terendah pasca-FTX di 2023: sebagian besar penggalangan dana bermasalah, pangsa sektor runtuh, dan CeFi turun dari vertikal yang paling banyak didanai di 2021 ke posisi terbawah. Pemulihan ringan dimulai di 2024, dipimpin oleh bursa yang diatur di Asia/Tengah Timur dan sentimen AS yang membaik setelah Kongres pro-kripto di akhir 2024. Di 2025, CeFi kembali masuk pasar dengan beberapa putaran headline, paling menonjol adalah putaran ( Binance, yang secara signifikan meningkatkan total H1. Mengeluarkan outlier ini, CeFi tetap lebih kecil dari DeFi tetapi menunjukkan tanda-tanda rebound, dengan modal terkonsentrasi di bursa institusional yang patuh regulasi. Contohnya termasuk putaran EDX )2023( saat pasar lemah. Secara keseluruhan, CeFi mencapai titik terendah di 2023 dan mulai pemulihan bertahap yang didorong regulasi sepanjang 2024–2025.

) DeFi

Setelah ledakan 2020–21, DeFi mendingin di 2022–23 saat harga token jatuh, tetapi tetap menjadi kategori inti. Pendanaan 2023 berfokus pada DeFi seperti infrastruktur ###DEX aggregators, penyedia likuiditas, alat risiko$2B sementara token spekulatif memudar. Narasi bergeser di 2024 menuju hasil nyata dan integrasi TradFi, mendorong DeFi/infrastruktur ke kategori paling banyak didanai dalam beberapa laporan pasar. Momentum meningkat di 2025: startup terkait DeFi memimpin semua kategori dengan $6,2Miliar di H1, didorong oleh penerbit stablecoin, DeFi institusional, dan infrastruktur keuangan. Ukuran putaran meningkat seiring permintaan institusional untuk kepatuhan, protokol yang menghasilkan pendapatan, derivatif, pool KYC$85M . DeFi mendominasi jumlah kesepakatan di 2023–24 dengan putaran kecil; cek yang lebih besar baru kembali di 2025—sebagian didukung oleh kesepakatan stablecoin besar. Dana seperti Pantera, Dragonfly, dan Multicoin tetap optimis menuju 2026.

( Infrastruktur

Infrastruktur adalah kategori yang paling banyak didanai sepanjang 2023–2025. Dengan hype aplikasi mereda di 2023, modal berputar ke L1, L2 scaling, interoperabilitas, alat pengembang. Kekuatan ini berlanjut di 2024, di mana infra/Web3 tumbuh +33,5% QoQ di Q4 2024, mencapai )###16% dari modal( di 53 kesepakatan, menempati posisi #2 berdasarkan modal dan jumlah kesepakatan. H1 2025 semakin cepat: ekosistem L1/L2 mengumpulkan ~$3,3Miliar, menjadikan infrastruktur kategori terbesar kedua setelah DeFi. Pertambangan kembali sebagai sub-sektor: satu kesepakatan pertambangan di Q2 2025 menjadikan “Pertambangan” kategori teratas kuartal itu, didorong oleh permintaan komputasi berbasis AI. Tema berkembang setiap tahun—2023: skalabilitas/zk-rollups; 2024: modular/chains aplikasi; 2025: identitas, kepatuhan, integrasi dunia nyata. Infrastruktur secara konsisten menangani ukuran putaran besar, valuasi tinggi, dan tetap menjadi fondasi menuju 2026.

) Pembayaran & Stablecoins

Pembayaran dan stablecoin menjadi kategori unggulan dari 2023–2025 karena utilitas dunia nyata menjadi pusat perhatian. Setelah kejatuhan 2022, stablecoin terbukti sebagai kasus penggunaan paling skalabel: di Q4 2024, bisnis stablecoin menguasai 17,5% dari total pendanaan, didorong oleh putaran besar Tether. Modal kemudian meluas ke stablecoin berbasis aset, jalur pembayaran, infrastruktur lintas batas (misalnya, akuisisi Circle’s Elements, investasi ekosistem Ripple). Di H1 2025, stablecoin/jaringan pembayaran menarik ~$1,5Miliar, mencerminkan adopsi yang meningkat dan permintaan hasil. VC mendukung dompet dengan pembayaran terintegrasi, integrasi merchant, pemroses patuh, dan penerbit pasar berkembang.

AI x Kripto

Konvergensi AI–kripto muncul sebagai narasi nyata dari 2023–2025. Putaran awal di 2023 kecil $592M Fetch.ai, SingularityNET, beberapa pendatang seed-stage$300M . Pada 2024, AI+blockchain mendapatkan momentum tetapi tetap minor. Cek kecil diberikan ke ChainGPT, marketplace AI, dan compute terdesentralisasi. Kategori ini keluar di awal 2025 dengan ~$0,7Miliar yang dikumpulkan, siklus modal yang berarti pertama. Kesepakatan terkenal termasuk Gensyn’s $43M ###compute terdesentralisasi( dan berbagai platform perdagangan/keamanan berbasis AI. Sementara ritel mengejar token meme 2024, modal VC fokus pada compute, otomatisasi, sistem agenik, dan infrastruktur awal untuk AI terdesentralisasi. Pada 2025, AI+kripto tumbuh dari hampir nol )2022### menjadi ceruk yang kredibel (~$700M(, diposisikan untuk ekspansi lebih kuat di 2026.

) RWA )Aset Dunia Nyata( & Tokenisasi

Tokenisasi RWA menjadi narasi lintas sektor utama di 2024–2025. Aktivitas 2023 masih awal: Maple Finance beralih ke pinjaman RWA; beberapa program pilot muncul. Momentum meningkat di 2024, dengan proyek mengumpulkan dana untuk tokenisasi obligasi, surat berharga, ETF )Ondo’s $10M, Matrixdock, Backed Finance(. Pada 2025, RWA menjadi tema utama ventura dan pendorong utama dalam DeFi/infrastruktur keuangan. Sebagian besar pendanaan DeFi/Infra di H1 2025 sebesar $6,2Miliar berasal dari startup yang berfokus pada RWA: penerbit stablecoin, dana tokenized, pool pinjaman patuh, dan produk hasil yang didukung jaminan riil. Meski dataset jarang memisahkan RWA sebagai kategori tersendiri, ini menjadi salah satu vertikal yang tumbuh paling cepat dan siap institusi memasuki 2026.

) Middleware & Lainnya

Middleware (API pengembang, indexer, alat kepatuhan) tetap lebih kecil tetapi stabil dari 2023–2025. Startup keamanan/kepatuhan menarik ~$1,2Miliar di H1 2025, didorong oleh permintaan perusahaan dan regulasi. Infrastruktur pengembang ###compute/penyimpanan: ekosistem Filecoin, Akash, dll.( menunjukkan daya tarik sedang. Web3 Sosial dan Web3 Social hadirin kemenangan terisolasi )Farcaster’s $30M, friend.tech klon### tetapi kurang mendapatkan PMF luas, menjaga pangsa kesepakatan terbatas.

( Hiburan )Web3 Sosial, NFT, Gaming(

Dulu kategori terdepan di 2021, NFT/gaming runtuh di 2023 saat hype menguap. Sepanjang 2023–24, sebagian besar VC menghindari sektor ini; laporan menyebutkan game/metaverse/NFT “gagal menarik perhatian signifikan.” Namun, Q4 2024 menunjukkan lonjakan menyesatkan: Web3/NFT/Gaming menjadi #1 berdasarkan jumlah kesepakatan )22%( dan mencapai ~()21% dari modal) hampir seluruhnya karena **Mega-deal Praxis ###. Di H1 2025, sektor kembali ke baseline dengan ~$0,6Miliar (sekitar 5% dari total)—sebagian besar tahap awal. Banyak tim mengejar penggalangan token daripada ekuitas, semakin mengurangi visibilitas VC. Pada 2025, minat sedikit meningkat (game berkualitas lebih baik, infrastruktur NFT yang lebih kuat), tetapi VC arus utama tetap berhati-hati. Jumlah kesepakatan tinggi, modal kecil: fase “buktikan” yang klasik.

![]$771M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2b14e2ac0a5e00b7d688c64cc55ca35.webp(

Tren kategori menunjukkan rotasi yang jelas antar siklus:

• 2023: Infrastruktur dan middleware mendominasi lanskap pendanaan yang jarang, karena investor menghindari aplikasi konsumen.

• 2024: Stablecoin dan infrastruktur keuangan melonjak, Infrastruktur dan Web3 menduduki posisi sekunder, sementara sektor hiburan tetap sepi.

• 2025: Vertikal “serius”—DeFi )terutama RWA/stablecoin$525M dan Infrastruktur (L1/L2)—menguasai hampir 75% dari seluruh pendanaan H1 2025, sementara Hiburan (NFTs/Gaming) turun ke 65% Late-stage, dengan $1,2Miliar di 2025, menegaskan bagaimana analitik, oracle, dan mesin risiko kini mendukung pembayaran, kredit, dan penerbitan RWA.

• Bersama-sama, Pembayaran + Stablecoins + Data tumbuh dari ~$0,7Miliar (2023) menjadi ~$5,2Miliar (2025)—bukti jelas bahwa pasar kini mendanai jalur transfer nilai dan informasi, bukan hanya tempat perdagangan.

( Market Prediksi & InfoFi

• Cerita breakout 2025. Pasar prediksi mengumpulkan ~$2,68Miliar dari 2023–25—semuanya di 2025. Sekitar 75% volume adalah tahap awal, sisanya Late/Tidak Diumumkan, mencerminkan satu atau dua mega-deal )>$500M( ke bursa yang diatur seperti Kalshi plus ekor panjang pasar InfoFi awal untuk sinyal, label, riset).

• Pasar prediksi berkembang dari taruhan niche menjadi infrastruktur informasi yang mendukung penetapan harga untuk risiko makro, kredit, dan tata kelola—sehingga keyakinan VC kembali.

( Layer-1, Pertambangan, Komputasi & Infrastruktur

• Chain Layer-1 mengumpulkan ~$2,71Miliar )2023–25(: $0,65Miliar )2023### → $0,75Miliar (2024) → ~$1,3Miliar (2025). Hampir 48% modal L1 adalah tahap awal; ~25% adalah tahap akhir/Tidak Diumumkan. Investor tetap mendukung lingkungan eksekusi baru tetapi mengharapkan pengiriman ekosistem yang lebih cepat.

• Pertambangan/infrastruktur compute mengumpulkan ~$2,38Miliar: $1,1Miliar ###2023( → ~0 )2024( → ~$1,28Miliar )2025(. Sekitar 74% modal pertambangan adalah tahap akhir, mencerminkan pertambangan BTC skala industri, energi, dan investor berdaulat/infrastruktur.

• “Compute/DePIN GPU networks” murni tetap kecil )~$50Juta(, sebagian besar Seed/Tahap Awal, menunjukkan cerita yang muncul tetapi belum skala besar.

) AI, Gaming, Dompet & UX Konsumen

• AI adalah sub-kategori paling aktif berdasarkan jumlah kesepakatan: 30+ (2023) → 40+ (2024) → ~70 (2025), total ~$2,0Miliar. Campuran tahap: 20% Seed, 33% Tahap Awal, 25% Tahap Akhir, 20% Tidak Diumumkan—mengisi pipeline lengkap dari infrastruktur agenik ke platform tahap akhir.

• Gaming mengumpulkan ~$1,54Miliar (2023–25), menurun dari $0,74Miliar ###2023( ke $0,42Miliar )2024( dan $0,38Miliar )2025(—sebagian besar Seed/Tahap Awal dengan proporsi Tidak Diumumkan tinggi. Dompet mengumpulkan ~$0,94Miliar, di awal 2023 dengan penurunan di 2024 dan rebound moderat di 2025. Alat identitas menyumbang ~$0,45Miliar, tersebar di berbagai tahap.

• UX Konsumen tidak lagi menggerakkan siklus; sebaliknya, identitas, manajemen kunci, dan AI copilots secara diam-diam mendapatkan momentum. Pendanaan privasi tetap stabil )misalnya, Aztec’s (plus beberapa penggalangan ZK awal). Pengelolaan kustodi/keamanan/kepatuhan gabungan mencapai $1,2Miliar di 2025, mencerminkan lonjakan permintaan institusional untuk jalur kepatuhan.

( 4.3. Kesimpulan

Pandangan sub-kategori memperkuat bentuk inti dari siklus 2025: modal terkonsentrasi secara besar di bursa yang diatur, manajer aset, jalur pembayaran dan stablecoin, pasar prediksi, dan infrastruktur berat )L1, pertambangan, data(. Sektor-sektor ini menyerap sebagian besar volume putaran akhir dan mega-deal, sementara AI, identitas, dan InfoFi tetap sebagai taruhan tahap awal dan menengah pada tumpukan keuangan yang lebih otomatis dan berbasis data. Kategori konsumen—gaming, NFT, SocialFi—bertahan tetapi tidak lagi mendefinisikan cap table.

Pasar telah jelas membelah. Vertikal dengan keyakinan tinggi dan berbasis pendapatan—stablecoin/RWA, infrastruktur L1/L2, infrastruktur bursa, kepatuhan/keamanan—mengambil cek terbesar, sementara narasi spekulatif dari siklus 2021 hanya menarik pendanaan selektif. Modal beralih dari hype ke infrastruktur yang fungsional, diatur, dan siap institusi.

Seiring mendekati 2026, ujian adalah apakah jalur yang baru didanai ini—pembayaran, stablecoin, platform RWA, pasar prediksi, venue CEX/CeDeFi patuh—berubah menjadi volume transaksi dan pendapatan biaya yang berkelanjutan. Investor semakin mengharapkan integrasi dunia nyata yang lebih dalam, skala infrastruktur inti yang berkelanjutan, dan konvergensi AI yang lebih matang, dengan ekosistem tertentu )misalnya Solana( berada posisi yang baik untuk mendapat manfaat. Narasi telah bergeser secara tegas ke infrastruktur kripto yang utilitarian dan fondasional.

Perilaku Investor dan Investor Top )2023–2025(

![]$100M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66c289e76681a394d6ebd514f111c487.webp)

Perilaku Investor (2023–2025): Siapa yang Sebenarnya Menyebarkan Modal?

Struktur Pasar: Lebih Sedikit Dana, Investasi Lebih Terfokus

Antara 2021 dan 2024, jumlah firma ventura AS yang aktif turun lebih dari 25% (dari ~8.300 ke ~6.200), karena mitra terbatas mengkonsentrasikan komitmen ke beberapa franchise besar. Financial Times, Crypto VC mengikuti pola yang sama: volume pendanaan secara keseluruhan pulih dari titik terendah 2022–2023, tetapi dengan modal yang semakin terkonsentrasi di inti kecil investor crypto-native dan crossover yang berulang.

Dalam pasar yang lebih ketat itu, investor teratas di Q3 2025 menguasai sekitar 32% dari seluruh transaksi YTD 2025. Coinbase Ventures memimpin dengan sekitar 60 kesepakatan dalam 9 bulan 2025, menegaskan posisinya sebagai dana paling aktif. Sementara itu, “turis” era 2021 telah menghilang—2025 milik VC crypto multi-siklus yang berkeyakinan nyata.

( Siapa yang Paling Aktif di 2025?

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-532cb36b8e835ef80d9ce49a13006d04.webp(

Tabel ini menyoroti tiga fakta utama relevan untuk 2025:

1. Coinbase Ventures, Big Brain Holdings, dan Yzi Labs )Binance Labs( sangat aktif dalam volume, terutama di tahap awal.

2. Pantera, Polychain, Paradigm, Dragonfly, Multicoin, Framework membentuk “sabuk berat”: platform multi-dana dengan rekam jejak panjang dan rasio lead tinggi, mampu menulis cek lebih besar di Series A+ dan pertumbuhan.

Menggabungkan dataset dan peringkat publik, kohort investor paling aktif di 2025 secara efektif adalah:

• Penguat ekosistem tahap awal: Coinbase Ventures, Big Brain Holdings, 1kx, YZi Labs, plus dana ekosistem chain )Solana Ventures, Polygon, dll.###.

• VC crypto full-stack: a16z crypto, Paradigm, Polychain, Pantera, Dragonfly, Multicoin, Framework, Gate Ventures.

• Entren strategis korporat/TradFi: kendaraan bank atau korporat (Standard Chartered/JV, perusahaan pembayaran, fintech) yang secara selektif bergabung di tahap akhir atau deal strategis penting.

( Perilaku Tahap: Dari Dominasi Tahap Awal ke Pasar Barbell

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2c012d296ce587961ece657780778a4c.webp###

Pada 2025, pola berbalik. Pendanaan mencapai $4,59Miliar dari 414 kesepakatan, dengan tahap akhir menguasai ~56% dari modal dan tahap awal ~44%. H2 2025 saja mencatat 31 putaran di atas $50M, sementara cek di bawah (menurun—menandakan tiket yang lebih besar dan pasar yang lebih matang serta selektif.

Perpindahan Tahap

2023–2024:

• Dominasi Seed/A

• Banyak putaran kecil )