Wall Street telah mencium perubahan. Trump telah menjelaskan bahwa dia akan memilih ketua Fed berikutnya, dan telah berulang kali menekankan permintaan untuk pemotongan suku bunga, dan bahkan secara blak-blakan mengatakan bahwa dia berharap pemimpin baru akan bekerja sama dengan agenda ekonominya. Semua ini menunjukkan bahwa kita akan memasuki fase yang sangat berbeda dari era Powell.

Reaksi pasar agak datar saat ini, tetapi para pedagang dan analis telah mulai bertukar pikiran – apa yang akan terjadi jika independensi Fed terkikis?

Mari kita mulai dengan masalah praktis: The Fed memang mengontrol suku bunga jangka pendek, tetapi biaya pinjaman riil di Amerika Serikat terutama bergantung pada imbal hasil Treasury jangka panjang. Dan imbal hasil ini mencerminkan ekspektasi pasar untuk suku bunga jangka pendek di masa depan, bukan suku bunga kebijakan saat ini.

Ini membawa kita pada risiko utama. Bagaimana pasar akan bereaksi jika ketua baru secara agresif memangkas suku bunga sementara ekonomi masih berjalan dengan baik? Kemungkinan itu bukan penurunan imbal hasil obligasi, melainkan kenaikan ekspektasi inflasi dan rebound imbal hasil jangka panjang. Hasil akhir? Biaya pinjaman lebih tinggi, dan pasar saham mungkin juga berada di bawah tekanan.

Menariknya, kekuatan seseorang sebenarnya terbatas. Komite Fed memiliki 12 anggota, dan meskipun ketua memiliki pengaruh besar, itu juga tergantung pada sikap anggota lain. Pertempuran sebenarnya mungkin baru saja dimulai.