Akhir-akhir ini, logika kenaikan pasar mengalami perubahan yang menarik.

Dari data terlihat, hingga saat ini, kontribusi pertumbuhan laba terhadap imbal hasil indeks S&P 500 tahun ini mencapai 79%. Ini bukan angka kecil—berarti uang yang benar-benar diperoleh perusahaan mendorong harga saham, bukan sentimen investor. Dan tren ini juga berlanjut, berpotensi mencapai pertumbuhan tahunan untuk tahun kedua berturut-turut.

Detail yang lebih patut diperhatikan adalah, kontribusi laba meningkat sebesar 24 poin persentase secara YoY, mendekati tiga kali lipat sejak 2023. Ini menunjukkan bahwa perbaikan fundamental dari sinyal tahun lalu telah menjadi arus utama tahun ini.

Sebaliknya, cerita tentang ekspansi PER (Price-to-Earnings Ratio) menjadi jelas. Sisa pertumbuhan 21% tahun ini berasal dari ekspansi valuasi, yang jauh lebih rendah dari 45% tahun lalu dan 73% pada 2023. Dengan sudut pandang berbeda: dua tahun lalu, pasar terutama mengandalkan "penyesuaian ulang harga" untuk mendorong kenaikan, sekarang lebih bergantung pada kemampuan perusahaan menghasilkan uang.

Apa artinya ini? Kualitas momentum pasar sedang membaik. Dari yang virtual menjadi nyata, fundamental yang solid akan menghasilkan percikan yang lebih tinggi.