#ETF与衍生品 Melihat Hyperliquid turun dari 80% menjadi 20%, reaksi pertama saya bukanlah terkejut, melainkan rasa déjà vu yang familiar. Ini seperti saya telah melihat terlalu banyak proyek—di puncaknya memilih transformasi strategis yang tampak keren, tetapi justru menyerahkan daya saing jangka pendek secara sia-sia kepada pesaing.

Jika diperhatikan dengan seksama, di mana masalahnya? Hyperliquid langsung beralih dari B2C ke B2B, menyerahkan kendali pengembangan produk kepada pengembang pihak ketiga, hasilnya likuiditas langsung direbut oleh pesaing seperti Lighter yang menjaga integrasi vertikal. Lebih menyakitkan lagi, Hyperliquid mengabaikan insentif selama lebih dari satu tahun, sementara pesaing masih gila-gilaan mengumpulkan poin selama musim penambahan likuiditas. Dalam dunia DeFi yang mengandalkan "penyewaan likuiditas" ini, itu adalah bentuk bunuh diri.

Tapi ada satu hal yang perlu diwaspadai—jangan terbuai oleh narasi jangka panjang HIP-3 dan Builder Codes. Kisah "likuiditas AWS" ini memang menarik, tapi asumsinya adalah pengembang benar-benar akan datang, dan pengguna benar-benar akan tinggal. Sekarang? Masih dalam tahap teori. Sejarah menunjukkan bahwa terlalu banyak proyek mati di antara "visi besar" dan "realitas pasar."

Saran saya sangat sederhana: jika Anda masih melakukan trading di Hyperliquid, waspadai risiko likuiditas yang semakin tersebar dalam jangka pendek. Jika Anda terlibat dalam derivatif, ingat satu aturan emas—pilih platform yang bisa digunakan saat ini, jangan bertaruh pada infrastruktur yang belum terealisasi. Tunggu sampai HIP-3 benar-benar menghasilkan volume transaksi yang signifikan, karena apapun yang dipromosikan saat ini hanyalah omong kosong.