#ETF与衍生品 Melihat Hyperliquid turun dari 80% ke 20%, memang menyentuh banyak orang. Tapi jika saya teliti cerita ini, saya melihat logika yang berbeda—orang ini bukanlah yang sedang merosot, melainkan sedang mengubah strategi.

Posisi monopoli di tahap pertama sangatlah palsu, jujur saja itu hanya mengandalkan insentif + keunggulan awal dalam membangun likuiditas. Begitu pesaing menyadari, pangsa pasar pasti akan menurun. Kelompok Lighter ini mempertahankan integrasi vertikal, melakukan panen besar-besaran saat musim insentif, data jangka pendeknya terlihat sangat bagus. Tapi saya yakin setelah TGE ini, akan terjadi penurunan besar—likuiditas berbasis pekerjaan di DeFi memang selalu seperti itu.

Yang benar-benar menarik adalah pergeseran Hyperliquid ke arah B2B. HIP-3 dan rangkaian Builder Codes secara esensial sedang membangun infrastruktur di bidang derivatif. TradeXYZ membuat saham perpetual, Ventuals menyediakan eksposur sebelum IPO, para pengembang ini mau membangun di HL karena mereka bisa terhubung ke ekosistem lengkap. Ini menciptakan efek jaringan yang sulit ditiru oleh pesaing.

Dari sudut pandang mengikuti jejak, saat ini mengikuti order Hyperliquid yang sedang naik mungkin harus siap menghadapi fluktuasi jangka pendek. Tapi jika melihat berbagai produk trading baru yang muncul dari HIP-3—seperti pasar spekulasi niche atau kontrak pra-listing—justru ada peluang menemukan trader profesional yang tampil di medan perang baru ini. Masalahnya, trader seperti itu belum banyak, dan likuiditas juga masih dalam tahap akumulasi.

Daripada menginvestasikan semua di satu protokol sekarang, lebih baik membagi risiko sesuai preferensi sendiri: yang agresif bisa mengikuti trader high-frequency di akhir musim insentif untuk meraih keuntungan terakhir; yang konservatif bisa mengamati produk-produk di ekosistem HIP-3 yang memiliki kedalaman transaksi nyata. Kompetisi di jalur derivatif baru saja dimulai, dan pola kompetisinya masih sangat terbuka.