#ETF与衍生品 Melihat berita bahwa Bitwise mengajukan revisi untuk Hyperliquid ETF, dengan biaya sebesar 0.67%, kode saham BHYP, terlintas di pikiran saya tentang fluktuasi yang terjadi di jalur ETF selama bertahun-tahun ini.

Masih ingat pertarungan ETF Bitcoin spot pada tahun 2021, di mana semua orang memprediksi kapan akan disetujui, dan akhirnya butuh lebih dari tiga tahun untuk benar-benar terealisasi pada tahun 2024. Saat itu banyak institusi yang berfokus pada produk derivatif dan leverage, dan pasar pun memberi pelajaran—ritel bermain leverage, institusi bermain opsi. Sejarah sampai hari ini, justru produk dana spot yang berjalan paling stabil.

Kasus Hyperliquid ini menarik. Dari tahun lalu yang sedang booming hingga tahun ini yang mulai menenangkan, kini ada ETF tingkat institusi yang siap menampung, menunjukkan bahwa pasar sedang bertransformasi dari spekulasi ke alokasi portofolio. Biaya 0.67% jika dibandingkan dengan produk lain dari Bitwise, bisa dikatakan dalam kisaran yang wajar. Tapi yang terpenting di sini bukanlah biaya itu sendiri, melainkan—jalur derivatif memang harus sampai ke titik ini: awalnya futures yang ramai, lalu kekacauan opsi perpetual, dan akhirnya produk terstruktur tingkat institusi.

Ada satu detail yang layak dipikirkan. Selama bertahun-tahun saya melihat banyak siklus hidup proyek, dan yang benar-benar mampu bertahan sampai masuk ke ETF jumlahnya sangat terbatas. Untuk sampai ke tahap ini, biasanya karena fundamental yang cukup solid atau karena minat pasar yang cukup besar. Data volume perdagangan Hyperliquid cukup bagus, tapi apakah bisa mempertahankan nilai alokasi jangka panjang seperti Bitcoin spot, itu yang menjadi ujian.

Sejarah menunjukkan bahwa peluncuran ETF sering menjadi titik balik—panggung bagi retail yang mengejar harga tinggi secara perlahan memberi jalan bagi posisi institusi. Langkah selanjutnya tergantung pada apakah ekosistem Hyperliquid sendiri mampu bertahan uji waktu.