Desember menunjukkan dua pemandangan yang sangat berbeda di pasar keuangan. Di pasar saham AS, dorongan dari "musim Natal" di akhir tahun mendorong indeks Dow Jones dan Nasdaq mencatat rekor baru secara bergiliran, suasana optimisme di pasar tradisional menyelimuti Wall Street. Sebaliknya, pasar kripto justru terjebak dalam kebuntuan—Bitcoin berfluktuasi di sekitar 85.000 USD berulang kali, kurang dorongan kenaikan yang berarti. Jika fenomena penyimpangan ini terus berlanjut, kemungkinan akan muncul lebih banyak variabel tak terduga di masa depan.

Berdasarkan data historis, kenaikan pasar saham AS di bulan Desember biasanya akan mendorong aset kripto mengikuti tren tersebut. Namun kali ini, ada pengecualian. Ada dua masalah utama yang tersembunyi di baliknya.

Pertama, ketidakseimbangan alokasi dana. Kenaikan pasar saham AS kali ini terutama didukung oleh ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan laporan keuangan perusahaan teknologi, sehingga dana tambahan mengalir ke pasar tradisional secara besar-besaran. Sebaliknya, di bidang kripto, ETF Bitcoin spot telah mengalami arus keluar bersih selama lima minggu berturut-turut, dan investor institusional tampak mengurangi posisi mereka, berlawanan dengan para retail yang masih memegang posisi bottom-fishing.

Kedua, tekanan dari pihak pemegang koin di dalam ekosistem. Data menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang telah menjual 815.000 Bitcoin dalam sebulan terakhir, ini adalah level tertinggi sejak 2024. Para whale ini memilih untuk menjual secara besar-besaran saat Bitcoin menembus batas 100.000 USD, sementara dana baru tidak pernah mengalir masuk, sehingga pasar sepenuhnya bergantung pada dana yang sudah ada, yang menyebabkan tren penurunan satu arah dan kurangnya rebound.

Lebih menarik lagi adalah asumsi tentang "kemandirian" pasar Bitcoin. Beberapa pandangan berpendapat bahwa pasar kripto seharusnya mengikuti jalur independen, tetapi data menunjukkan jawaban berbeda—korelasi antara Bitcoin dan indeks Nasdaq masih tinggi di angka 0,8 pada tahun 2025. Masalahnya adalah korelasi ini telah menjadi tidak normal: saat pasar saham AS naik, Bitcoin cenderung tertinggal, dan saat pasar saham turun, penurunan Bitcoin bahkan lebih tajam. Dari sudut pandang ini, Bitcoin lebih mirip dengan aset tail risk dalam sistem pasar saham AS yang memiliki risiko lebih tinggi.