Siapa yang Memimpin Perlombaan Obat Penurun Berat Badan? Angka Mengisahkan Ceritanya

Pertempuran Pasar

Pasar farmasi penurun berat badan global telah menjadi medan pertempuran, tetapi kompetisinya lebih tidak seimbang dari yang terlihat. Meskipun banyak perusahaan berinvestasi dalam pengobatan obesitas, hanya dua pemain yang benar-benar penting: Eli Lilly (NYSE: LLY) dan Novo Nordisk (NYSE: NVO). Semua yang lain hanya berkejar-kejaran.

Perbedaan kinerja pasar sangat mencolok. Selama sembilan bulan pertama tahun 2025, Zepbound dari Eli Lilly menghasilkan pendapatan sebesar $9,3 miliar—mengagumkan untuk pendatang baru. Namun Wegovy dari Novo Nordisk, meskipun diluncurkan lebih dari dua tahun sebelumnya, hanya mencapai sekitar $9 miliar. Itulah headline sebenarnya: Eli Lilly mengungguli pesaing yang sudah mapan dan memiliki keunggulan besar sejak awal.

Mengapa Zepbound Mengalahkan Wegovy

Kesenjangan kinerja ini bukanlah kebetulan. Data klinis menunjukkan Zepbound memberikan penurunan berat badan yang lebih baik dibandingkan Wegovy dalam studi langsung. Novo Nordisk tidak diam saja—perusahaan ini mengajukan persetujuan FDA untuk formulasi Wegovy dosis lebih tinggi dan mengejar opsi semaglutide oral. Namun, langkah-langkah ini terasa reaktif daripada strategis.

Pipeline menunjukkan cerita yang bahkan lebih merugikan bagi Novo Nordisk. Retatrutide dari Eli Lilly menghasilkan rata-rata penurunan berat badan sebesar 28,7% pada dosis maksimum dalam uji fase 3. Bandingkan dengan CagriSema dari Novo Nordisk, yang mencapai rata-rata penurunan berat badan sebesar 22,7% dan saat ini sedang dalam peninjauan FDA. Selisih 6 poin persentase ini mungkin terdengar kecil, tetapi dalam istilah farmasi, ini signifikan—dan menunjukkan perusahaan mana yang memiliki ilmu pengetahuan yang lebih baik.

Masalah Pipeline bagi Kompetitor

Eli Lilly tidak berdiam diri dengan kemenangan saat ini. Perusahaan ini melaporkan hasil fase 3 yang kuat untuk orforglipron, kandidat penurun berat badan oral yang diharapkan mendapatkan persetujuan pada tahun 2026. Langkah ini sangat cerdas: menutup potensi keunggulan kompetitif. Kompetitor yang mengandalkan formulasi oral sebagai pembeda kini menghadapi masalah—Eli Lilly sudah memiliki satu di pipeline.

Novo Nordisk mengembangkan Amycretin dengan opsi oral dan subkutan dalam studi fase 3, tetapi bahkan dengan jadwal yang optimis, peluncuran ini tertinggal bertahun-tahun dari inovasi Eli Lilly. Keunggulan terus melebar.

Di luar kedua raksasa ini, perusahaan farmasi lain yang mengejar pengobatan penurun berat badan kekurangan kekuatan klinis atau distribusi pasar untuk mengancam kedua pemimpin tersebut. Industri ini secara efektif telah menjadi perlombaan dua kuda dengan pemenang yang semakin jauh.

Mengapa Dominasi Ini Akan Bertahan

Strategi Eli Lilly melampaui produk satu kali. Perusahaan ini melakukan lindung nilai melalui berbagai pendekatan—injeksi subkutan, obat oral, dan pengobatan yang menargetkan hormon selain GLP-1. Mereka mencakup cukup banyak basis sehingga pesaing kesulitan menemukan wilayah yang belum mereka kuasai.

Posisi pasar ini secara langsung berpengaruh pada kinerja keuangan. Pendapatan kuartal ketiga 2025 Eli Lilly melonjak 54% tahun-ke-tahun menjadi $17,6 miliar, sementara laba bersih yang disesuaikan mencapai $6,3 miliar—enam kali lipat dari $1,1 miliar di kuartal yang sama tahun lalu. Ini bukan hanya angka bagus; ini mencerminkan perusahaan yang menangkap aliran pendapatan baru yang besar dengan persaingan minimal.

Apa Artinya Ini bagi Investor

Pasar obat penurun berat badan akan menghasilkan nilai substansial selama beberapa tahun ke depan. Rasio harga terhadap laba terhadap pertumbuhan Eli Lilly berada di angka 1, menempatkannya di wilayah “cukup dinilai” meskipun dominasi. Sementara hasil dividen yang modest di 0,6%, perusahaan ini secara konsisten meningkatkan pembayaran (lebih dari dua kali lipat sejak 2020), memberi penghargaan kepada pemegang saham jangka panjang.

Investor yang mempertimbangkan Eli Lilly harus menyadari bahwa ini adalah kombinasi langka: pemimpin pasar besar dengan keunggulan klinis terbukti, pipeline yang dalam, dan momentum keuangan yang seharusnya bertahan hingga akhir dekade. Pertanyaannya bukanlah apakah Eli Lilly akan mempertahankan keunggulannya—bukti menunjukkan bahwa hasil tersebut hampir pasti. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah investor bersedia membayar valuasi hari ini untuk pertumbuhan di masa depan.