Ketika Pemburu Nilai Melancarkan Serangan: Mengapa Rivermont Capital Management Berinvestasi Sepenuhnya pada Peritel Bahan Pokok yang Terpuruk

Rivermont Capital Management, sebuah dana yang berbasis di New York City, melakukan langkah kontra-intuitif yang berani di Q3 dengan menginvestasikan sekitar $18,51 juta ke dalam Grocery Outlet (simbol ticker NASDAQ GO), hampir menggandakan posisi dengan tambahan 1,1 juta saham. Simbol outlet NASDAQ:GO telah anjlok hampir 40% selama setahun terakhir, namun ini bukanlah penjualan panik—melainkan akumulasi yang dihitung.

Angka di Balik Keyakinan

Per 30 September, total kepemilikan dana di Grocery Outlet mencapai 1,35 juta saham senilai $21,67 juta. Pada level perdagangan saat ini sekitar $10,27 per saham, simbol outlet ini terus terpuruk jauh di bawah valuasi historis, menciptakan kondisi yang tepat bagi investor nilai kontra untuk berburu.

Konteks pasar yang lebih luas memperkuat kontrasnya: sementara indeks S&P 500 telah naik sekitar 15% setiap tahun, saham Grocery Outlet telah runtuh. Namun, posisi portofolio Rivermont menunjukkan cerita yang berbeda tentang bagaimana investor yang canggih memandang ketidaksesuaian antara harga dan kualitas bisnis.

Portofolio yang Dibangun di Atas Operator Tangguh

Lima kepemilikan teratas Rivermont mengungkapkan filosofi dana tersebut. Setelah peningkatan posisi di Grocery Outlet, portofolio mencakup:

• STX (Seagate Technology): $35,46 juta (9,37% dari aset)
• FERG (Ferguson Enterprises): $32,29 juta (8,5% dari aset)
• WTW (WTW Group): $29,40 juta (7,77% dari aset)
• CLH (Clearline Limited): $28,48 juta (7,5% dari aset)
• WDC (Western Digital): $27,08 juta (7,15% dari aset)

Ini bukan taruhan moonshot. Mereka adalah perusahaan yang menghasilkan kas di industri tradisional. Grocery Outlet cocok dengan kategori ini—sebuah toko diskon yang mapan dengan daya tahan yang terbukti daripada potensi upside spekulatif.

Realitas Bisnis di Balik Penjualan

Di sinilah tesis investasi menjadi menarik. Meski kinerja sahamnya brutal, fundamental Grocery Outlet menunjukkan ketahanan. Di Q3, penjualan bersih tumbuh 5,4% year-over-year menjadi $1,17 miliar, didorong oleh pembukaan toko baru dan lalu lintas pelanggan yang positif. Ekspansi ini berlanjut meskipun nilai transaksi rata-rata menurun dan margin menyempit—tanda dari lingkungan promosi yang memukul sektor ini.

EBITDA yang disesuaikan mencapai $66,7 juta dibandingkan $72,3 juta tahun sebelumnya, penurunan ini terkait dengan diskon yang lebih besar dan biaya restrukturisasi dari penghentian inisiatif yang berkinerja buruk. Artinya: manajemen memangkas beban mati sambil mempertahankan pertumbuhan pendapatan.

Jejak operasional simbol outlet ini menegaskan keunggulan skala. Grocery Outlet mengakhiri Q3 dengan mengoperasikan 563 toko di 16 negara bagian melalui model aset-ringan di mana operator independen menjalankan lokasi masing-masing. Struktur ini memberikan ketahanan bawaan sekaligus menjaga kebutuhan modal tetap terkendali.

Mengapa Harga dan Nilai Berbeda Jauh

Fundamental perusahaan berdasarkan data terbaru:

• Harga Saham: $10,27 (per Jumat)
• Kapitalisasi Pasar: $1,01 miliar
• Pendapatan (TTM): $4,57 miliar
• Laba Bersih (TTM): ($4,44 juta) [sementara belum menguntungkan]

Kerugian bersih cukup menyakitkan. Grocery Outlet menjadi negatif di garis bawah meskipun pendapatan sehat, menjelaskan sebagian besar skeptisisme pasar ekuitas. Namun, manajemen melihat titik balik di depan. Pemimpin percaya inisiatif pembaruan toko memiliki potensi untuk menghidupkan kembali pertumbuhan penjualan toko yang sama mulai 2026, menunjukkan bahwa fase terburuk dari siklus restrukturisasi mungkin sudah berlalu.

Lensa Kontra

Langkah Rivermont menunjukkan kepercayaan bahwa posisi diskon dan skala operasional Grocery Outlet menciptakan keunggulan kompetitif yang tahan lama dan layak dimiliki di valuasi yang tertekan. Dana ini tidak bertaruh pada euforia turnaround atau pertumbuhan eksplosif. Mereka bertaruh bahwa jaringan 563 toko dengan keunggulan sumber daya yang terbukti dan leverage operator independen akan bertahan, menstabilkan, dan akhirnya mendapatkan manfaat dari diskon saham saat ini.

Bagi investor yang mengikuti simbol outlet ini di NASDAQ, pertanyaan strategisnya bukanlah apakah Grocery Outlet akan berkinerja lebih baik kuartal berikutnya. Melainkan apakah kombinasi skala, diferensiasi, dan kekurangan valuasi saat ini akan memberi imbal hasil kepada modal yang sabar dalam jangka waktu beberapa tahun. Keyakinan Rivermont sebesar $18,51 juta menunjukkan dana ini menjawabnya secara afirmatif.