Sterling Di bawah Pengawasan Saat Rencana Fiskal Inggris Mulai Terbentuk – Pasar Perhatikan Perkiraan EUR/GBP

Poundsterling Inggris menghadapi titik kritis saat Menteri Keuangan Rachel Reeves mengungkapkan strategi fiskal pemerintah pada pukul 12.30 GMT hari ini. Pelaku pasar secara ketat memantau bagaimana Inggris berniat mengatasi defisit fiskalnya yang besar, yang diperkirakan mencapai sekitar £30 miliar per tahun setelah pengumuman komitmen pengeluaran. Solusi yang diusulkan melibatkan memperpanjang pembekuan ambang pajak penghasilan sambil menerapkan kenaikan yang ditargetkan di seluruh pungutan sekunder.

Harga Pasar dan Reaksi Awal

Penilaian awal menunjukkan kerangka anggaran sebagian besar telah diperkirakan oleh pasar. Namun, ketidakpastian yang cukup besar tetap ada terkait waktu dan distribusi langkah-langkah konsolidasi fiskal sepanjang tahun 2026. Urutan kenaikan pajak memiliki arti penting bagi ekspektasi kebijakan moneter dan penilaian mata uang.

Pertanyaan utama adalah apakah pemerintah akan menerapkan langkah-langkah pajak langsung sebesar £10-15 miliar. Jika langkah-langkah ini terwujud dengan kredibilitas yang cukup, penilaian Office for Budget Responsibility bahwa pengencangan tersebut akan mengurangi tekanan inflasi menjadi sangat relevan. Skenario ini dapat memicu penyesuaian harga dovish terhadap ekspektasi suku bunga Bank of England, yang kemudian menekan hasil obligasi gilt lebih rendah. Selain itu, efek mekanis dari pembekuan ambang pajak memastikan pengurangan defisit Inggris dan penurunan penerbitan gilt terlepas dari hasil anggaran.

Risiko Politik sebagai Ancaman Utama

Di balik permukaan, pertimbangan politik menjadi faktor wildcard yang tangguh. Tekanan yang meningkat terhadap Menteri Keuangan terkait keberlanjutan fiskal dapat memicu penjualan kembali di pasar gilt. Kekhawatiran investor tentang kemungkinan pemerintahan pengganti yang mengadopsi kebijakan pinjaman yang lebih akomodatif akan merugikan pasar pendapatan tetap dan mata uang.

Perkiraan EUR GBP: Dua Jalur Divergen

Dari perspektif valuta asing, sterling saat ini tidak menunjukkan premi risiko fiskal yang terukur saat dievaluasi melalui pergerakan silang EUR/GBP. Pengumuman hari ini menyajikan dua hasil yang kontras untuk pasangan mata uang ini.

Skenario dasar mengasumsikan anggaran berhasil menunjukkan kredibilitas fiskal. Pengencangan fiskal yang mengurangi inflasi akan memicu sedikit kompresi hasil di pasar gilt, tetapi jalur suku bunga yang lebih lembut yang diimplikasikan oleh langkah tersebut menciptakan tekanan depresiasi moderat pada sterling. Dalam perkiraan EUR GBP ini, nilai tukar bisa naik menuju level 0.8800-0.8830 saat investor menilai ulang diferensial suku bunga.

Skenario buruk terjadi jika pelaku pasar menolak narasi keberlanjutan tersebut. Penjualan yang tidak terkendali akan menyelimuti pasar gilt dan sterling secara bersamaan, dengan perkiraan EUR GBP memburuk tajam untuk pound.

Penilaian Volatilitas dan Konteks Teknis

Volatilitas implisit semalam di EUR/GBP berada di 13,5%, tinggi tetapi jauh lebih rendah dibandingkan episode tertentu di 2023 dan secara substansial di bawah ekstrem 27% yang terlihat selama kejutan Mini-Budget September 2022. Selisih antara volatilitas implisit satu minggu dan volatilitas nyata telah menyempit dari 3,0 kemarin menjadi 2,2 pagi ini, menunjukkan bahwa pasar opsi mungkin terlalu membebani ekspektasi pergerakan jangka pendek.

Latar belakang teknis ini menegaskan bahwa pengumuman fiskal hari ini akan menjadi kunci bagi kekuatan pound dan arah perkiraan EUR GBP dalam sesi-sesi mendatang.