Bagaimana Kerangka Regulasi Brasil Membentuk Ulang Inovasi Stablecoin Berimbal Hasil Dengan BRD

Bank Sentral Brasil bergerak tegas pada November 2025, mengklasifikasikan stablecoin sebagai kegiatan valuta asing dan memberlakukan pengawasan penerbit terhadap pertukaran mata uang—aturan ini berlaku mulai 2 Februari 2026. Kejelasan regulasi ini, dikombinasikan dengan melonjaknya tingkat Selic negara tersebut, telah menciptakan peluang tak terduga untuk generasi baru instrumen keuangan berbasis blockchain.

Kedaulatan Bertemu Tokenisasi: Model BRD

Mantan deputi Bank Sentral Tony Volpon baru-baru ini mengungkapkan pendekatan baru di “Cripto na Real” CNN Brasil: BRD, stablecoin yang dipatok ke real Brasil tetapi secara fundamental berbeda dari token pembayaran yang ada. Alih-alih berfungsi murni sebagai media pertukaran, BRD menyematkan hasil pemerintah langsung ke dalam strukturnya.

Mekanismenya bekerja sebagai berikut. BRD memegang obligasi Treasury Nasional Brasil sebagai cadangan penyangga. Alih-alih mengkonsentrasikan pendapatan bunga dalam kas negara kustodian, stablecoin ini mendistribusikan hasil tersebut secara proporsional kepada pemegang token. Dengan tingkat kebijakan acuan Brasil yang berada di angka 15%—tingkat yang belum terlihat sejak Juli 2006—investor asing mendapatkan eksposur langsung terhadap hasil kedaulatan melalui pembungkus digital.

Struktur ini menyelesaikan masalah yang terus-menerus ada. Modal internasional yang mencari utang Brasil menghadapi beberapa hambatan: hambatan regulasi masuk, biaya konversi mata uang, penundaan penyelesaian, dan kompleksitas kustodian. Pengiriman berbasis blockchain, jelas Volpon, mempercepat hambatan ini dengan memindahkan kustodian dan penyelesaian ke jalur terdesentralisasi. Hasilnya, BRD lebih diposisikan sebagai instrumen utang kedaulatan digital daripada sebagai jalur pembayaran.

CF Inovação, yang didirikan bersama oleh Volpon dan José Carneiro pada 2023, akan menerbitkan token ini. Keahlian sebelumnya perusahaan dalam tokenisasi properti kini diperluas ke surat berharga pemerintah.

Distribusi Hasil Mendefinisikan Ulang Lanskap Stablecoin

Pasar stablecoin yang dipatok ke real telah matang secara signifikan. BRZ dari Transfero memimpin pasar dengan sekitar $185 juta dalam peredaran, diikuti oleh BBRL sekitar $51 juta. Pesaing yang lebih kecil termasuk BRL1 dan cREAL. Namun, hampir semua varian yang ada beroperasi sebagai instrumen transaksi—menjaga stabilitas patokan tanpa mendistribusikan hasil aset penyangga.

Arsitektur berbagi hasil BRD menantang model ini. Menariknya, BRD bukan pelopor konsep ini. Crown, startup Brasil lain, meluncurkan BRLV sekitar 18 bulan sebelumnya dengan mekanisme distribusi hasil yang sama. Putaran Seri A Crown, yang dipimpin oleh Paradigm pada Desember 2025, menilai perusahaan sebesar $90 juta dan mengumpulkan $13,5 juta. Perusahaan melaporkan $19 juta dalam token BRLV yang beredar, meskipun verifikasi on-chain menunjukkan konsentrasi pemegang yang minimal.

Data pasar mengungkapkan sifat awal ekosistem stablecoin real Brasil. Peredaran agregat di semua token mendekati $20 juta menurut RWA.xyz, sementara kepemilikan BRZ di on-chain hanya sebesar $13,6 juta. Sebagai konteks, pasar kripto Brasil memproses 227 miliar reais dalam transaksi selama paruh pertama 2025, dengan stablecoin mewakili sekitar 90% volume.

Kebijakan sebagai Katalis Eksperimen Aset Dunia Nyata

Kerangka regulasi Bank Sentral memberikan angin segar tak terduga untuk jalur pertumbuhan BRD. Dengan secara eksplisit mendefinisikan operasi stablecoin sebagai kegiatan valuta asing, tenggat waktu 2 Februari 2026 memaksa standar dan infrastruktur kepatuhan—namun sekaligus melegitimasi penerbitan stablecoin sebagai layanan keuangan yang diatur, bukan produk bayangan yang tidak diawasi.

Kredibilitas institusional Volpon memperkuat posisi ini. Masa jabatannya sebagai Deputi Gubernur untuk Urusan Internasional (2015–2016) termasuk partisipasi dalam COPOM, badan penetapan suku bunga Brasil. Peran senior di UBS dan Nomura Securities melengkapi rekam jejaknya.

BRD menjadi contoh dari pergeseran tokenisasi yang lebih luas: aset dunia nyata—terutama utang pemerintah—berpindah ke infrastruktur blockchain. Berbeda dari token DeFi spekulatif atau stablecoin yang berfokus pada pembayaran, BRD secara langsung menghubungkan protokol terdesentralisasi dengan instrumen fiskal nasional, menggabungkan risiko kredit kedaulatan dengan mekanisme on-chain. Model ini menunjukkan bahwa kejelasan regulasi, alih-alih menghambat inovasi, dapat mempercepat adopsi ketika selaras dengan kebutuhan infrastruktur keuangan yang sah.