#日本国债突现抛售风暴 Pasar obligasi Jepang kehilangan kendali: sistem keuangan global menghadapi“

Obligasi pemerintah Jepang telah lama berperan sebagai penstabil likuiditas global, tetapi mekanisme dukungan likuiditas yang paling dapat diandalkan ini sedang menghilang. Ketika hasil obligasi pemerintah Jepang meningkat dengan cepat, itu berarti dua hal terjadi secara bersamaan: biaya pembiayaan arbitrase meningkat dan modal mulai mengalir kembali ke Jepang. Jepang memiliki aset luar negeri yang besar, sekitar 1400 triliun yen (sekitar 8,8 triliun dolar AS), termasuk aset sekuritas sekitar 1000 triliun yen (sekitar 6,3 triliun dolar AS). Jika hasil obligasi pemerintah jangka panjang Jepang terus meningkat, hal ini dapat memicu lembaga investasi luar negeri Jepang menjual saham AS, obligasi AS, dan aset likuiditas tinggi lainnya. Risiko ini sudah mulai terlihat. Pada saat obligasi pemerintah Jepang jatuh tajam, indeks saham Jepang turun sekitar 2,5%, indeks saham AS, obligasi AS, dan indeks dolar AS turun secara bersamaan, dan emas menembus $4700/ons. Ini bukan sekadar fluktuasi acak, melainkan penetapan ulang harga aset di bawah tekanan likuiditas yang khas.

Perbandingan dengan krisis sejarah serupa
Kebangkrutan pasar obligasi Jepang saat ini mengingatkan pada “Guncangan Truss” di Inggris beberapa tahun lalu. Pada tahun 2022, Perdana Menteri Liz Truss mengumumkan rencana pemotongan pajak tanpa dukungan dana, yang memicu spiral kenaikan hasil obligasi pemerintah Inggris, hingga akhirnya pemerintahnya runtuh dengan cepat. Rinto Maruyama, strategis valuta asing dan suku bunga dari SMBC Nikko Securities, mengatakan: “Berbeda dengan pasar obligasi selama ‘Guncangan Truss’ di Inggris, CDS Jepang tidak meningkat secara signifikan. Tidak ada peserta yang sangat leverage yang dipaksa untuk menutup posisi.” Ini menunjukkan bahwa situasi Jepang mungkin lebih kompleks tetapi tidak akan mengalami keruntuhan cepat seperti Truss. Krisis ini juga mengingatkan pada ‘Senin Hitam’ Agustus 2024, ketika pasar saham, obligasi, dan valuta global mengalami kejatuhan besar-besaran. Analis senior Wall Street khawatir, gelombang penjualan obligasi Jepang saat ini dapat menyebabkan krisis serupa terulang kembali.

Arah masa depan dan solusi potensial
Menghadapi krisis ini, pilihan pemerintah Jepang terbatas. Dalam jangka pendek, Bank of Japan mungkin akan menambah pembelian obligasi secara sementara atau menghidupkan kembali kontrol kurva hasil untuk meredam volatilitas. Tetapi keluar dari kebijakan pelonggaran secara jangka panjang sulit dibalikkan. High Minister Sanae telah menyatakan kesiapan untuk menenangkan pasar, dengan menyebutkan bahwa total penerbitan obligasi tahun fiskal ini akan lebih rendah dari 42,1 triliun yen tahun fiskal sebelumnya. Tetapi yang lebih penting, pemerintah perlu mengajukan narasi pertumbuhan ekonomi yang kredibel dan kuat.
Principal Asset Management, kepala pendapatan tetap Asia, Wen Haoyu, mengatakan: “Mengingat pemerintah High Minister Sanae mengambil kebijakan fiskal yang lebih agresif, dia seharusnya berada dalam posisi yang lebih menguntungkan untuk menyelesaikan masalah ini daripada pendahulunya.” Dalam jangka menengah hingga panjang, Jepang perlu menghadapi tantangan kompleks seperti restrukturisasi utang, rekonstruksi disiplin fiskal, dan transformasi model pertumbuhan ekonomi. Proses ini pasti akan disertai rasa sakit, tetapi merupakan jalan yang harus dilalui untuk memulihkan keberlanjutan fiskal.