Jump Trading Paul Gurinas: Membangun Kembali Kerajaan Crypto Setelah Krisis

Nama Jump Trading hampir menjadi sinonim dengan keunggulan perdagangan frekuensi tinggi, namun dalam beberapa tahun terakhir lebih dikaitkan dengan kekacauan regulasi dan tuduhan manipulasi pasar. Kini, perusahaan yang didirikan bersama oleh Paul Gurinas dan Bill DiSomma sedang mencoba bangkit kembali yang terasa both tak terelakkan dan rapuh.

Pada Agustus 2024, likuidasi besar-besaran Ethereum oleh Jump Crypto—yang mencapai lebih dari 300 juta dolar dalam sepuluh hari—mengirim gelombang kejut ke pasar kripto, memicu apa yang dikenal sebagai “keruntuhan 5 Agustus” dengan Ethereum jatuh lebih dari 25% dalam satu hari. Peristiwa ini bukan sekadar insiden pasar; itu melambangkan runtuhnya kekuatan perdagangan yang dulu tampak tak tersentuh. Namun belakangan, laporan menunjukkan bahwa Jump sedang merencanakan kebangkitan penuh operasinya di bidang cryptocurrency, dengan lowongan pekerjaan untuk insinyur kripto muncul di kantor mereka di Chicago, Sydney, Singapura, dan London.

Warisan Paul Gurinas: Dari Lantai CME Hingga Dominasi Perdagangan

Perjalanan Paul Gurinas menuju pendirian Jump Trading dimulai di lantai perdagangan Chicago Mercantile Exchange (CME), di mana ia bekerja bersama Bill DiSomma. Pada tahun 1999, keduanya yang sebelumnya adalah trader di lantai CME mendirikan Jump Trading, terinspirasi dari metode perdagangan open outcry lama di mana trader secara harfiah melompat dan berjabat tangan untuk menyampaikan harga. Apa yang awalnya sebagai penghormatan terhadap tradisi perdagangan berkembang menjadi salah satu operasi perdagangan frekuensi tinggi terbesar di dunia.

Di bawah kepemimpinan Paul Gurinas dan DiSomma, Jump Trading menjadi kekuatan global di pasar keuangan. Beroperasi di pasar futures, opsi, sekuritas, dan obligasi Treasury, sistem ultra-low latency dan algoritma canggih perusahaan menjadikannya penyedia likuiditas penting. Namun, Gurinas dan rekan pendirinya menjaga profil yang sengaja rendah—sebuah strategi yang lahir dari kebutuhan melindungi strategi perdagangan proprietary. Pada 2020, Jump Financial LLC (perusahaan induk) mengelola lebih dari 7,6 miliar dolar aset dengan sekitar 1.600 karyawan yang tersebar di Amerika Serikat, Eropa, Australia, dan Asia.

Jump beroperasi melalui dua unit anak utama: Jump Capital (didirikan 2012) dan Jump Crypto (didirikan 2021). Struktur ini, meskipun tampak memisahkan urusan, kemudian menjadi pusat tuduhan regulasi terkait konflik kepentingan.

Taruhan Cryptocurrency: Ketika Market-Making Bertemu Modal Ventura

Meskipun Jump secara resmi meluncurkan divisi kripto-nya pada 2021, perusahaan telah diam-diam mengembangkan strategi cryptocurrency bertahun-tahun sebelumnya. Jump Capital, cabang investasi, telah mengumpulkan portofolio lebih dari 80 investasi terutama di sektor DeFi, infrastruktur, dan CeFi—seperti Sei, Galxe, Mantle, dan Phantom. Pada Juli 2021, Jump meluncurkan dana ventura ketujuh dengan komitmen modal sebesar 350 juta dolar, dengan 40% dialokasikan khusus untuk sektor cryptocurrency.

Penunjukan Kanav Kariya yang berusia 26 tahun sebagai presiden Jump Crypto pada 2021 menandai langkah agresif perusahaan ke aset digital. Kariya bergabung dengan Jump Trading sebagai magang awal 2017 untuk membangun infrastruktur perdagangan kripto—sebuah peran yang tidak hanya menentukan kariernya tetapi juga seluruh trajektori Jump di bidang cryptocurrency.

Momen penting terjadi pada Mei 2021 ketika stablecoin algoritmik Terra, UST, mulai kehilangan kait dolar. Jump Crypto diam-diam membeli sejumlah besar UST untuk secara artifisial mengembalikan permintaan dan menstabilkan harga di angka 1 dolar. Strategi ini berhasil, menghasilkan sekitar 1 miliar dolar keuntungan bagi Jump—dan memposisikan Kariya untuk promosi cepat. Namun, transaksi ini menyimpan benih kehancuran Jump kemudian.

Rangkaian Krisis: Dari Terra ke FTX hingga Serangan Regulasi

Ketika ekosistem Terra runtuh seluruhnya pada 2022, Jump menghadapi tuduhan kriminal karena diduga memanipulasi harga UST secara koordinatif dengan Terra. Pada saat bersamaan, keterlibatan mendalam perusahaan dengan ekosistem Solana dan investasi di FTX menjadi sorotan tajam setelah kebangkrutan spektakuler dari bursa tersebut.

Akibatnya cepat dan keras. Robinhood menghentikan kemitraannya dengan anak perusahaan Jump, Tai Mo Shan—yang dulu bertanggung jawab atas volume perdagangan harian miliaran—setelah kejatuhan FTX. Laporan keuangan Robinhood berhenti menyebut Tai Mo Shan sama sekali pada kuartal keempat 2022, beralih ke market maker alternatif seperti B2C2.

Pada November 2023, Jump Crypto memisahkan Wormhole, protokol jembatan lintas rantai-nya, dengan kepergian eksekutif kunci menandai strategi mundur. Jumlah karyawan divisi kripto ini hampir setengahnya selama periode ini. Aktivitas investasi menurun ke angka satu digit per tahun—jauh dari strategi penyebaran besar-besaran tahun 2021 dan 2022.

Lalu datang pukulan regulasi. Pada 20 Juni 2024, Fortune melaporkan bahwa Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) telah membuka penyelidikan terhadap Jump Crypto. Beberapa hari kemudian, Kanav Kariya mengumumkan pengunduran dirinya setelah enam tahun bersama perusahaan. Sebulan kemudian, penjualan ETH besar-besaran dimulai—kemungkinan sebagai likuidasi putus asa untuk mengubah posisi menjadi stablecoin sebelum tindakan regulasi potensial membekukan aset.

Pada Desember 2024, SEC mengumumkan bahwa Tai Mo Shan (anak perusahaan market-making Jump yang terdaftar di Kepulauan Cayman) akan membayar sekitar 123 juta dolar untuk menyelesaikan tuduhan terkait aktivitas market-making-nya di token UST Terra. Setelah lebih dari tiga tahun terjerat secara hukum, insiden Terra tampaknya mencapai resolusi—namun tidak tanpa kerusakan finansial dan reputasi yang signifikan.

Mengapa Jump Memilih Momen Ini untuk Bangkit Kembali

Mengapa mencoba bangkit kembali sekarang? Beberapa faktor bersamaan. Pertama, penyelesaian hukum terkait kasus Terra menghilangkan beban utama. Kedua, dan mungkin yang lebih penting, pemerintahan Trump telah menunjukkan sikap yang belum pernah terjadi sebelumnya yang ramah terhadap regulasi dan pengembangan kripto. Pada 5 Maret 2025, pesaing Jump, DRW, melalui divisi kripto Cumberland DRW mengumumkan kesepakatan penarikan bersama dengan SEC terkait gugatan yang menuduh mereka beroperasi sebagai dealer sekuritas tanpa izin.

Kepemimpinan SEC yang baru telah mengadopsi sikap yang jauh lebih lunak terhadap perusahaan kripto. Selain itu, persetujuan yang diantisipasi untuk ETF spot untuk altcoin seperti Solana tahun ini menawarkan peluang market-making besar—terutama bagi perusahaan seperti Jump yang memiliki puluhan tahun hubungan dan keahlian teknis di ekosistem Solana.

Persenjataan: Mengapa Jump Masih Memiliki Kekuasaan Signifikan

Seekor unta yang lemah tetap lebih besar dari kuda. Pada awal 2025, Jump Trading memegang sekitar 677 juta dolar aset di blockchain, menjadikannya pemegang kripto terbesar di antara market maker profesional. Token Solana mewakili 47% dari portofolio ini (2,175 juta SOL), dengan stablecoin sekitar 30%.

Modal ini menempatkan Jump di depan pesaing: Wintermute (594 juta dolar), QCP Capital (128 juta dolar), GSR Markets (96 juta dolar), B2C2 Group (82 juta dolar), Cumberland DRW (65 juta dolar), Amber Group (20 juta dolar), dan DWF Labs (10 juta dolar).

Selain modal mentah, Jump memiliki kedalaman teknis yang tak tertandingi di ekosistem Solana. Perusahaan mengembangkan infrastruktur (validator Firedancer), mendukung protokol (Pyth Network, Wormhole), dan memelihara investasi di berbagai proyek ekosistem. Sedikit market maker yang menguasai tingkat kehadiran terintegrasi sebesar ini di satu jaringan blockchain.

Bayang-Bayang yang Tetap Ada: Sejarah Gelap dan Risiko Sistemik

Namun kekuatan saja tidak cukup menghapus sejarah. Gaya market-making agresif Jump Crypto menimbulkan pertanyaan yang terus-menerus tentang konflik kepentingan yang melanda industri kripto secara umum.

Dalam keuangan tradisional, terdapat pemisahan regulasi yang ketat antara market-making dan modal ventura. Market maker bekerja sama dengan bursa di bawah pengawasan regulasi; mereka menjaga hubungan yang jarak jauh dengan penerbit sekuritas. Di dunia kripto, Jump menjadi contoh norma industri: beroperasi sekaligus sebagai market maker, investor ventura, dan trader di ekosistem yang sama menciptakan insentif alami untuk manipulasi.

Insiden Terra menunjukkan dinamika ini. “Penyelamatan” UST menghasilkan keuntungan luar biasa sementara kolapsnya protokol menghancurkan investor ritel yang mempercayai stabilisasi tersebut. Demikian pula, pada Oktober 2024, pengembang game FractureLabs menggugat Jump Trading, menuduh bahwa Jump secara sistematis menjual token DIO-nya (yang diperoleh dari layanan market-making), merusak harga dari level lebih tinggi ke sekitar 0,005 dolar sambil mengantongi jutaan dolar keuntungan. Jump kemudian membeli kembali sekitar 53.000 dolar dengan harga rendah dan menghentikan perjanjian tersebut. Gugatan ini masih belum terselesaikan.

Tuduhan lain juga menghantui catatan Jump. Peneliti menuduh perusahaan berkolaborasi dengan Alameda untuk secara artifisial meningkatkan valuasi Serum guna mengeksploitasi investor ritel—tuduhan yang sempat hilang dari diskursus publik tetapi tidak pernah benar-benar hilang.

Polanya mencerminkan perilaku umum market maker di dunia kripto. Tanpa kerangka regulasi yang setara dengan keuangan tradisional, penggabungan market-making dan modal ventura secara alami membentuk “sistem perbankan bayangan” di mana proyek membiayai market maker melalui kredit tanpa jaminan, memungkinkan market-making leverage yang memperbesar keuntungan pasar bullish maupun risiko penularan pasar bearish.

Kembalinya yang Tidak Pasti: Peluang atau Pengulangan?

Jump Trading memiliki modal, keahlian teknis, dan hubungan pasar untuk merebut kembali posisi utama di pasar kripto. Visi awal Paul Gurinas membangun infrastruktur perdagangan unggul telah terbukti—sistem Jump tetap di antara yang paling canggih di industri.

Namun, sejarah kripto perusahaan yang bermasalah tidak bisa diabaikan. Kumpulan penyelidikan regulasi, kasus yang diselesaikan, gugatan yang sedang berlangsung, dan tuduhan manipulasi pasar menciptakan ketidakpastian mendalam tentang apakah Jump akan beroperasi berbeda kali ini atau sekadar melanjutkan praktik sebelumnya di bawah lingkungan regulasi yang lebih menguntungkan.

Komunitas kripto menghadapi pertanyaan penting: Apakah kembalinya Jump mewakili kematangan pasar kripto yang menarik infrastruktur keuangan yang canggih, atau kebangkitan kembali praktik-praktik yang berkontribusi pada krisis sebelumnya? Jawabannya kemungkinan tidak tergantung pada kemampuan Jump, tetapi pada apakah industri dan regulatornya benar-benar belajar dari sejarah baru-baru ini.