Ketika tim menggunakan pasar prediksi untuk lindung nilai risiko, pasar keuangan bernilai miliaran dolar muncul

Judul Asli: The Game Behind The Game

Penulis Asli: Vaidik Mandloi

Sumber Asli:

Reproduksi: Mars Finance

Pasar prediksi sudah tidak lagi sekadar tempat para penggemar melakukan transaksi: sekarang, tim sendiri juga mulai menggunakannya.

Contohnya sederhana: sebuah klub basket menjanjikan kepada pelatih utama bahwa jika tim masuk playoff, akan diberikan bonus sebesar 20 juta dolar AS. Ini adalah insentif langsung dan jelas, jika tim memenangkan cukup banyak pertandingan dan masuk playoff, bonus akan diberikan.

Namun dari sudut pandang keuangan, janji ini merupakan kewajiban besar. Selama tim masuk playoff, 20 juta dolar harus dikeluarkan, terlepas dari pendapatan dan kondisi keuangan tim tahun itu.

Untuk mengelola risiko ini, tim biasanya membeli asuransi. Agen asuransi akan merancang polis dan mencari perusahaan asuransi yang bersedia menanggungnya; perusahaan asuransi kemudian bisa mentransfer sebagian risiko ke perusahaan reasuransi, agar tidak menanggung seluruh risiko sendiri. Harga akhir perlindungan ini secara pribadi disepakati antar lembaga. Premi mengandung penilaian terhadap peluang tim untuk maju, tetapi angka ini tidak pernah dipublikasikan, hanya ada dalam penawaran kepada tim.

Sekarang, risiko yang sama memiliki solusi lain.

Kemungkinan tim untuk maju sebenarnya sudah dihargai di tempat lain. Dalam pasar prediksi, peluang ini diperdagangkan setiap hari, terbuka untuk semua orang, dan berfluktuasi secara real-time sesuai ekspektasi.

Tim tidak perlu hanya bergantung pada penawaran asuransi pribadi, mereka bisa merujuk pada probabilitas pasar terbuka, dan menggunakannya untuk mengurangi sebagian risiko bonus.

Bagaimana Asuransi Olahraga Bekerja

Untuk memahami cara kerja sistem ini, mari kita lihat apa yang telah terjadi di industri olahraga selama 20 tahun terakhir.

Saat ini, pendapatan tahunan olahraga profesional mendekati 560 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan sekitar 7% per tahun. Pendapatan utama berasal dari hak siar media, sponsor, lisensi, platform streaming, dan kerjasama bisnis global.

Seiring dengan perluasan sumber pendapatan, kontrak terkait juga meningkat nilainya.

Sekarang, gaji tim tidak lagi hanya gaji pokok musim, tetapi juga termasuk banyak klausul kinerja yang terkait dengan pencapaian milestone tertentu. Misalnya, jika tim mencapai final divisi, pelatih utama mungkin mendapatkan bonus tambahan 5 juta dolar; pemain yang mencapai 1000 yard rushing, 25 gol, atau memenuhi jumlah penampilan minimum juga bisa mendapatkan bayaran tambahan; beberapa kontrak bahkan menetapkan bahwa jika tim melangkah lebih jauh di playoff, bonus akan meningkat lagi. Klausul ini tertulis otomatis, dan begitu syarat terpenuhi, pembayaran harus dilakukan.

Tim mengelola risiko ini melalui asuransi, bukan dengan pasrah menanggung risiko dan berharap insentif tidak meledak secara tiba-tiba. Mereka bekerja sama dengan agen profesional, yang kemudian mencari perusahaan asuransi yang bersedia menanggung klaim kinerja; perusahaan asuransi biasanya akan mentransfer sebagian risiko ke perusahaan reasuransi, menyebarkan risiko ke dalam dana yang lebih besar. Klausul bonus sederhana dalam kontrak ini, secara belakang layar, berubah menjadi rantai keuangan yang kompleks.

Perusahaan asuransi menggunakan konsep yang disebut “nilai yang dapat diasuransikan” untuk mengukur skala risiko, secara sederhana adalah: pendapatan masa depan yang bergantung pada performa berkelanjutan, termasuk gaji, insentif, dan pendapatan dari endorsement, yang akan terpengaruh jika pemain tidak bisa tampil.

Data menunjukkan pertumbuhan eksponensial dari risiko ini. Misalnya, selama Piala Dunia FIFA 2014, total nilai yang dapat diasuransikan dari semua tim peserta diperkirakan sekitar 7,3 miliar dolar AS. Tapi pada Piala Dunia 2022, angka ini melonjak menjadi sekitar 25 miliar dolar AS. Dalam kurang dari sepuluh tahun, nilai keuangan yang terkait langsung dengan performa pertandingan ini meningkat lebih dari dua kali lipat.

Ketika begitu banyak pendapatan terkait dengan performa, ketidakpastian tidak bisa dibiarkan begitu saja, harus dikelola. Sebuah industri lengkap pun muncul, pasar asuransi olahraga dan reasuransi global saat ini diperkirakan bernilai sekitar 9 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan berlipat ganda pada 2030. Perlindungan mencakup berbagai risiko mulai dari pembatalan acara, cedera atlet, hingga jaminan sponsor dan bonus kinerja.

Ada broker profesional seperti Game Point Capital yang mengelola asuransi olahraga senilai ratusan juta dolar setiap tahun; di sisi lain, ada lembaga penanggung seperti Lloyd’s yang mengelola premi asuransi kecelakaan dan kesehatan terkait olahraga lebih dari 200 juta dolar setiap tahun, serta perusahaan reasuransi besar yang juga menanggung risiko bencana besar seperti topan dan kecelakaan penerbangan. Karena bonus playoff dalam penetapan harga termasuk dalam kategori risiko yang sama dengan badai dan gempa bumi.

Oleh karena itu, proses penetapan harga dilakukan secara hati-hati dan rahasia. Agen dan perusahaan asuransi bernegosiasi, perusahaan asuransi dan reasuransi juga berunding, masing-masing menggunakan model mereka sendiri untuk memperkirakan peluang pencapaian milestone dan memasukkannya ke dalam premi. Tim hanya melihat biaya, tetapi tidak mengetahui probabilitas di baliknya.

Mengapa Harga Reasuransi Swasta Lebih Tinggi

Harga asuransi olahraga tidak hanya bergantung pada peluang tim mencapai target, tetapi juga dipengaruhi oleh banyak risiko eksternal.

Secara ideal, jika peluang tim mencapai milestone adalah 10%, premi akan mencerminkan risiko 10% plus margin keuntungan kecil. Tapi pasar reasuransi tidak selalu ideal.

Modal perusahaan reasuransi terbatas. Setiap dolar yang diinvestasikan ke dalam asuransi bonus playoff mengurangi dana yang tersedia untuk risiko lain seperti badai, kecelakaan pesawat, dan obligasi bencana besar. Mereka harus menyeimbangkan portofolio risiko di berbagai wilayah dan jenis risiko. Oleh karena itu, saat menilai risiko olahraga, mereka mempertimbangkan faktor-faktor seperti probabilitas, modal yang tersedia, volatilitas hasil, dan korelasi dengan risiko yang sudah ada.

Pembatasan lain adalah pasar reasuransi olahraga sangat terkonsentrasi. Beberapa perusahaan global besar menguasai sebagian besar kapasitas penjaminan. Kemampuan mendapatkan limit dan jumlahnya sangat bergantung pada kondisi portofolio perusahaan reasuransi itu sendiri.

Semua faktor ini menumpuk, sehingga premi yang diberikan kepada tim tidak hanya mencerminkan probabilitas milestone, tetapi juga biaya tersembunyi yang tidak terlihat oleh tim.

Ketika Probabilitas Tidak Lagi Tersembunyi dalam Kotak Hitam

Hingga saat ini, probabilitas hasil selalu menjadi bagian dari proses: pemodelan reasuransi, negosiasi agen, penetapan premi. Tapi angka ini tidak pernah dipublikasikan.

Bayangkan jika probabilitas ini dihargai di pasar terbuka, apa yang akan terjadi? Pasar prediksi telah mewujudkan ini dengan cara yang sangat menarik.

Platform seperti Kalshi menawarkan kontrak terkait kejadian nyata diskret, salah satunya adalah hasil olahraga. Kontrak ini mengajukan pertanyaan sederhana: Apakah Tim X akan masuk playoff?

Setiap kontrak akan diselesaikan dengan nilai 1 dolar atau 0 dolar. Misalnya, jika harga transaksi di 0,06 dolar, itu berarti probabilitas tersirat sebesar 6%.

Angka ini bukan hasil dari komite penanggung, melainkan transaksi nyata antara pembeli dan penjual dengan uang nyata, yang secara real-time menyesuaikan berdasarkan penilaian mereka terhadap probabilitas dan harga.

Sistem ini sudah digunakan secara praktis. Contohnya, Game Point Capital memanfaatkan pasar Kalshi untuk melakukan lindung nilai terhadap bonus kinerja terkait basket. Dalam satu kasus, kontrak terkait playoff diperdagangkan sekitar 6%, sementara harga di pasar luar menunjukkan sekitar 12-13%. Dalam kasus lain, kontrak untuk melaju ke babak kedua diperdagangkan di sekitar 2%, sedangkan pasar reasuransi swasta menetapkan harga 7-8%.

Perbedaan ini bukanlah hal sepele. Dengan risiko terbuka 20 juta dolar, selisih antara probabilitas tersirat 6% dan 12% berarti biaya premi jutaan dolar.

Anda mungkin bertanya: ini hanya angka yang dihasilkan trader, mengapa dianggap serius? Mengapa lebih dipercaya daripada model perusahaan asuransi?

Banyak studi menunjukkan bahwa odds pasar adalah prediktor yang sangat akurat untuk hasil nyata. Puluhan tahun penelitian tentang pasar taruhan olahraga menunjukkan bahwa odds yang ditetapkan bandar sangat efisien dalam memprediksi hasil pertandingan. Lebih dekat lagi, studi perbandingan antara pasar prediksi dan taruhan olahraga tradisional selama musim NBA 2024–25, yang mencakup sekitar 1000 pertandingan, menunjukkan bahwa tingkat keberhasilan prediksi Polymarket dan platform taruhan tradisional hampir sama.

Dalam pertandingan dengan probabilitas tersirat di atas 95%, kedua sistem memiliki tingkat akurasi lebih dari 90%.

Hasil survei pemilihan umum juga lebih jelas. Selama Pemilihan Presiden AS 2024, studi perbandingan antara Polymarket dan survei tradisional menunjukkan bahwa Polymarket memberikan prediksi yang lebih akurat, terutama di negara bagian swing.

Ketika ribuan orang terus memperbarui ekspektasi mereka secara real-time di pasar, probabilitas kolektif seringkali sangat mendekati kenyataan.

Pasar prediksi memungkinkan penemuan harga secara kontinu. Informasi baru yang masuk akan terus diperbarui dan dihargai, tanpa harus menunggu peninjauan dari komite penanggung berikutnya.

Namun, agar benar-benar berguna, pasar harus mampu menampung volume besar. Dalam acara besar seperti Super Bowl, Kalshi memproses sekitar 22 juta dolar AS transaksi, dan harga tetap stabil. Ini menunjukkan bahwa pasar memiliki kedalaman nyata dari pihak bullish dan bearish, cukup untuk mendukung lindung nilai besar tanpa mengganggu harga.

Seiring berkembangnya pasar ini, muncul pula seperangkat instrumen keuangan baru yang tidak memerlukan izin dan didasarkan pada pasar prediksi.

Contohnya Kalshinomics, yang menganalisis kontrak kejadian seperti analis saham dan obligasi, melacak bagaimana probabilitas berubah seiring waktu, likuiditas sebelum dan sesudah peristiwa besar, serta apakah harga menyimpang dari fundamental.

Selain itu, platform seperti PredictionIndex mengumpulkan dan memberi peringkat berbagai pasar prediksi, menampilkan volume transaksi total, jenis kontrak, blockchain yang digunakan, mekanisme perdagangan, dan mengintegrasikan seluruh bidang ini secara visual, menunjukkan skala pasar secara langsung.

Ketika sebuah hasil dapat dihargai secara real-time dan mampu menampung dana secara efektif, maka ia menjadi alat yang benar-benar dapat digunakan oleh institusi. Tim sekarang dapat melakukan lindung nilai terhadap bonus kinerja mereka secara langsung melalui perdagangan terbuka, sponsor dapat melindungi risiko terkait target penonton, dan studio film dapat mengelola risiko milestone box office. Prinsipnya, setiap keuntungan yang bergantung pada hasil yang jelas dan dapat diverifikasi dapat diubah menjadi kontrak yang dapat diperdagangkan.

Institusi tidak perlu lagi bernegosiasi kontrak asuransi yang disesuaikan, karena hasilnya sendiri bisa diperdagangkan secara terbuka.

Bagian terakhir yang membuat sistem ini benar-benar dapat digunakan oleh institusi adalah identitas. Asuransi tradisional efektif karena pihak lawan diverifikasi, kontrak dapat dieksekusi, dan risiko dapat diaudit, sementara pasar terbuka selama ini kurang memiliki lapisan ini.

Perusahaan seperti Dflow sedang menghubungkan identitas dunia nyata dengan perilaku transaksi. Ini berarti peserta pasar dapat diidentifikasi, diverifikasi, dan dikaitkan dengan entitas nyata, bukan sepenuhnya anonim. Hal ini memungkinkan penyelesaian kontrak, pengelolaan risiko, dan integrasi posisi ke dalam kerangka kepatuhan yang ada.

Dari segi praktis, ini mulai tampak lebih seperti lapisan asuransi yang beroperasi langsung di atas probabilitas terbuka, bukan sekadar tempat transaksi biasa.