Synthetix 提案はインフレの終焉をもたらすか：ステークホルダーの権益再構築、SNXはデフレのブルーチップになるか

12月9日、SynthetixプラットフォームでSNXのインフレを終了するための改善提案が投票を開始しました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終わりを示すことになり、SNXはインフレのない、あるいはデフレの高品質トークンに変わる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造には、SNXステークホルダーによって選出された複数の委員会やグループが含まれており、4ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタ委員会はコアガバナンス機関であり、改良提案やパラメータ調整に対して投票を行います。

12月11日午前時点で、この提案はスパルタ委員会の8名のメンバーのうち6名から支持を受けており、支持率は100%に達しています。これは、提案が通過する可能性が高いことを意味します。最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、12月21日からこの提案が発効し、ユーザーはもはやインフレ報酬を受け取ることができなくなることです。

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

契約ルールに基づき、SNX ステーク者は Synthetix において合成資産と永続契約取引の対抗者の役割を果たします。これに基づいて、彼らは取引手数料の報酬と SNX のインフレーション報酬を得ることができます。

これまで、SNX ステーク者の権利には、取引相手方としての損益、インフレ報酬、及び手数料によって消却された sUSD 債務が含まれていました。Synthetix の Andromeda バージョンが Base ネットワークへの展開を許可されたことを考慮すると、現在のインフレ終了提案が通過した場合、SNX ステーク者の権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって消却された sUSD 債務、及び Base ネットワークでの取引手数料収入が含まれることになります。

他の永続的契約プロジェクトと比較して、SNX ステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNX ステーク者の損益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

前回の周期（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却による年率収益率が5％を超えました。具体的な数値は、質押率の違いによって異なる場合があります。

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今回の提案は、現在のインフレ率が以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワーク上に展開される予定であり、新しい収入源をもたらします。同時に、現在投票中の別の提案では、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することが提案されています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新規収入は、十分なステーキング者を惹きつけ続けるのに十分かもしれません。

SNXの普通の保有者にとって、この提案は彼らの権益を増加させます。インフレによる価格下落圧力が消えるからです。もし別の提案が通過すれば、SNXはさらにデフレ時代に突入する可能性があります。

SNX ステークの重要性

Synthetix にとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であれ、現在の永久契約であれ、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSD は「エンドジェニック担保ステーブルコイン」であり、システム内の SNX を担保として依存しています。安定性を維持するために、Synthetix は sUSD の発行に対する担保比率を 500% に設定しています。SNX の価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされた SNX が多ければ多いほど、鋳造可能な合成資産も多くなることを意味します。現在の Synthetix の永続契約取引では、sUSD のみをマージンとして使用できます。sUSD の発行量は、永続契約の取引量に制限をかける可能性があります。もし sUSD が二次市場で流動性が不足しており、変動が大きい場合、取引やマージンを増やすために sUSD を購入する必要がある時、1% 以上のプレミアムに直面することがあり、これも取引体験に影響を与えます。これが、以前は高インフレに依存してステークを引き寄せていた理由でもあります。

しかし、sUSDのプロジェクト開発を制限するルールはもはや存在しないかもしれません。Synthetixは、Baseネットワーク上に展開されるAndromedaバージョンでUSDCをマージンとして使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixがSNXステーク者に依存する程度も弱まるでしょう。

インフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に多くのインフレーション調整を行っており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。インフレーションを徐々に減少させることも最初から策定された計画です。

2019年、Synthetixは前身のHaavenというステーブルコインプロジェクトから現在の名称と合成資産ビジネスに改名した際、資金をステークし、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布するために、高インフレ期を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は100%近くになる可能性がありました。

2019年3月、Synthetixはインフレーションスケジュールを策定し、合計で2.45億 SNXを発行する計画を立て、初期の週ごとの発行量は144万 SNXで、52週ごとに報酬が半減し、合計で260週続く予定です。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案された2つの提案は、インフレーションを毎週調整する形に変更し、段階的に減少させることになりました。2023年8月までに、インフレーション率は2.5%に低下しました。

2022年8月、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案が提出されましたが、その提案は草案段階にあり、投票は行われませんでした。

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###概要

今回のインフレ終了提案は、SNX ステーク者と一般の保有者の間の権利の再分配を意味します。提案は通過する可能性が高く、SNX ステークのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権利はインフレによって継続的に弱体化することはなくなります。

SNX ステーク者は取引相手方として、また受け取る取引手数料が相対的に安定しており、ほぼ常に上昇傾向を示しています。この部分は、一般的な保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。Andromeda バージョンが Base ネットワークに展開されるにつれて、USDC が担保となり、sUSD とステーク者への依存度も低下し、同時にステーク者に新たな収入源をもたらすでしょう。

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