RWA:現実世界の資産のための新しい資金調達モデル

グローバルな資産のトークン化が加速しています。データプラットフォームによると、2025年4月までに、世界のオンチェーンRWA資産の総価値は220億ドルを超えています。デロイトは、トークン化された不動産市場の規模が2035年には4兆ドルに達すると予測しています。

香港は独自の制度的優位性を活かしてRWAのコンプライアンス開発の先駆者となっています。朗新グループの充電スタンド資産のトークン化プロジェクトから、華夏ファンドがアジア初のコンプライアンスに準拠したトークン化ファンドを発表するまで、複数のベンチマーク事例が成功裏に実現し、この革新的な資金調達手法が実体資産の分野での潜在能力を証明しています。

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I. RWAの定義

RWA (リアルワールドアセット)は、現実の世界の資産のトークン化または代替化を指し、ブロックチェーン技術に基づく革新的な金融モデルです。それは、実物資産または金融資産をチェーン上にマッピングし、高い流動性と分割可能性を持つデジタルトークンに変換します。このプロセスは、資産のデジタル表現を実現するだけでなく、ブロックチェーンを通じて現実の資産に前例のない透明性と追跡可能性を与えます。

法律および規制の観点から見ると、RWAは広義の概念であり、標準的な答えはありません。ブロックチェーン技術を通じて資産をトークン化するすべてのプロセスは、RWAと呼ぶことができます。

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次に、RWAの利点

(一) 伝統的な金融がアクセスしにくい重資産ファイナンスシーンを活性化する

RWAモデルはブロックチェーン技術と組み合わせ、不動産、インフラの収益権などの実物資産や権益資産を分割し、高度に流動的なデジタルトークンに変換します。これにより、本来「眠っている」重資産に新たな資金調達の道が開かれ、企業に新しい「自力での資金調達方法」を提供します。

投資家にとって、トークンの分割可能性は特定の資産への投資のハードルを大幅に下げました。不動産を例に挙げると、投資家はわずか50ドルで部分的な所有権を表すトークンを購入できるため、資産の価値上昇や収益を享受できます。

(二) 資金調達コストを削減し、資金調達効率を向上させる

従来の証券発行の厳格な審査に比べて、RWAモデルにおける資金調達は、入場要件や制限が比較的少ないです。これにより、長い審査や煩雑な手続きが回避され、資金調達コストが効果的に低下します。

(三) カスタマイズされた取引構造

RWAファイナンスは企業に前例のない柔軟性を提供します。企業は収益配分、償還メカニズム、トークンのロック解除などの重要な条項を自主的に設計し、市場の動向に応じて発行条件をリアルタイムで調整できます。この柔軟性により、企業は投資家の期待に正確にマッチさせ、資金調達のターゲット性と成功率を向上させることができます。

RWAは従来の資金調達ロジックを変え、「企業信用」と「資産信用」の効果的な分離を実現しました。発行主体の信用が一般的であっても、基盤となる資産が優良であれば、資産自体の信用をもとに資金調達が可能です。

資産証券化(ABS)と比較して、RWA市場の参加主体はより豊かで多様です。機関から個人投資家、そしてパートナーまで、自由にトークンを売買し利用することができ、トークンエコシステムの重要な構成部分となります。このオンチェーン-オフチェーンの協調的な正のフィードバック発展モデルは、RWAモデルが従来の資金調達手法に対して持つ真の利点です。

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3. 香港におけるRWAの規制

( 1 )規制原則

香港証券監察委員会は「透視原則」(See-Through Approach)に基づいてRWA製品を規制しています。コアの関心は、製品が「トークン」形式を採用しているかどうかではなく、トークンが現実の資産に対応する金融属性です。これは「同じビジネス、同じリスク、同じルール」という理念を反映しています。

( 2 ) 特定仕様書

1. 2023年11月、香港証券監察委員会は「トークン化された証券監察委員会承認の投資製品に関する通達」を発表し、証券型トークンの発行に関する階層的な監督の概念を明確にしました。

2. 2023年11月、香港証券監察委員会は「仲介者によるトークン化された証券に関連する活動に関する通達」を発表し、トークン化された証券は現行の証券法を遵守しなければならないことを強調しました。

3. 2024年3月、金管局は「Ensembleプロジェクト」を開始し、トークン化技術の応用シーンを探ります。

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四、香港における大陸企業のRWAのコンプライアンス要点

(一) 基礎資産のコンプライアンス

1. 資産の確認: 原資産の法的かつ明確な所有権があることを確認します。

2.資産監査:専門組織を雇って監査を実施し、その後の資産の価格設定と発行の参考を提供します。

3. 資産の剥離: プロジェクトの実際の運営主体から基盤となる資産を剥離し、リスクを隔離する。

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(二) データのブロックチェーンへの適合

"二つのチェーンと一つのブリッジ"モデルを採用: 資産データは国内のアライアンスチェーンに記録され、RWAトークンは海外のパブリックチェーンに展開され、クロスチェーンブリッジを通じてマッピングされて結び付けられます。

または、海南自由貿易港の越境データ流通実験区を利用して、越境データのブロックチェーン化および流通を完了させる。

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( 3 ) 資本循環のコンプライアンス

海外資金の集約と流通フレームワークを設計します。一般的な資金ルートの選択:

1. QFLP ( 認定外国有限責任組合員 )
2. 外国直接投資企業( FDI )
3. QFII (適格海外機関投資家)

設計時には、税負担、参入障壁、手続き要件、コンプライアンスコストなどの要素を総合的に考慮する必要があります。

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