原著者: Zz, ChainCatcher転載：ルーク、火星ファイナンス2025年6月、Circleの上場初日にその株価のパフォーマンスが市場の熱意を燃え上がらせ、168%以上の大幅な上昇を記録しました。しかし、これは二次市場の投資家たちの狂乱に過ぎず、より深いデータが多くの人々の神経を刺しました：Venture Capital Journalによれば、初期に参入したベンチャーキャピタルは、この時点での帳簿上のリターンが彼らの投資総額の約8倍に達しているとのことです。一次市場のケーキは大きいが、閉鎖的でもある。万億ドル規模のIPO前市場は、依然として少数の人々によって支配されている。Ventualsはこの状況を変えたいと考えており、その目的はこれらのユニコーン株式を「断片化」することで、参入障壁を下げ、ベンチャーキャピタル機関の独占を打破し、一般投資家も会社の上場前に一杯の利益を得られるようにすることです。プロジェクトの優位性と革新アルビン・シアとエミリー・シアの兄妹は、彼らのクレイジーなアイデアを持ってきました：もし普通の人々がヘッジファンドのようにOpenAIの評価バブルをショートしたり、100ドルのレバレッジで次のSpaceXをロングしたらどうなるでしょう？Xユーザー @LS J1mmy の評価によれば：ユニコーン企業Circleへの投資において、Ventualsを使用すると、70億ドルの評価額でIPO前にロングポジションを持つことができる；Ventualsを使用しない場合、米国株式上場時の155億ドルのオープニング評価額で株を購入することしかできない。最終的に、前者の収益率は240%に達し、後者はわずか55%である。Ventualsの核心的な課題であり、最大の革新点は、公開取引市場のないプライベートエクイティの価格設定方法にあります。従来のオラクルは取引所の価格に依存していますが、OpenAIには取引所がなく、K線も深さもなく、日常的な取引さえありません。どのように評価が行われるのでしょうか？Ventualsのソリューションは、2つの部分に分かれています：高性能の基盤インフラとエレガントな価格メカニズム。まず、最も困難な道を選びました：Hyperliquid上に永久契約市場を構築することです。Hyperliquidを選んだ理由は明確です：サブミリ秒の遅延、毎秒10万件の注文。これは普通のブロックチェーンではなく、高頻度取引のために生まれた金融インフラであり、複雑なデリバティブ取引にパフォーマンス保証を提供します。次に、最も重要なこととして、Ventualsは評価の問題を解決するために「楽観的オラクル」（optimistic oracle）を設計しました。簡単に言うと、誰でも評価を提出し、保証金を担保することができます。誰かが異議を唱えた場合、挑戦を開始できます；誰も挑戦しなければ、その評価は市場の合意の「真実」と見なされます；もし異議がある場合は、投票によって解決されます。この仕組みは「誰が決定権を持つか」という権力のゲームを「誰が金を使って発言するか」という経済のゲームに転換し、主観的なオフチェーンのコンセンサスを信頼性を持ってオンチェーンに導入します。暗号の世界では、これを「コードによって正義を実現する」と呼びます。創業チームのテクノロジーの進化このような大胆な構想では、創業チームの背景と経歴が非常に重要です。Alvin と Emily Hsia は無から生まれたわけではなく、Paradigm の元インキュベーターとして、彼らの前のプロジェクトである Shadow はすでにその実力を証明しています——Paradigm のリードで900万ドルのシードラウンド資金を調達しました。Hsia兄妹の起業の軌跡を振り返ると、異常に明確な論理の連鎖が見えてくる。Shadowが解決するのは「ブロックチェーンから効率的にデータを抽出する方法」です。これは、パブリックチェーンの状態をミラーリングし、開発者が低コストでブロックチェーン上の情報を取得できる読み取り専用の実行環境を作成します。これは「外部にデータを出力する」プロセスです。Ventualsは「どのようにオフチェーンの主観的データを信頼できる形でオンチェーンに導入するか」という問題を解決します。扱うのは未上場企業の評価であり、本質的にはオフチェーンの合意が必要であり、それをオンチェーンの事実に変換するためのメカニズムが必要です。これは「内部からのデータ入力」のプロセスです。二つのプロジェクトは一見異なるように見えますが、実際には一脈相承です：どちらもブロックチェーンのためにより強力なデータレイヤーを構築しています。これが、技術研究で知られるトップファンドのParadigmが連続して賭ける理由かもしれません。彼らにとって、データインフラストラクチャこそがDeFiの次の最前線です。この明確な技術進化の道筋は、Ventualsプロジェクトの最も堅固な信頼基盤です。次のCMEは、やはり高リスクの楽園ですか？Ventualsの野心は取引だけにとどまりません。こんなシーンを想像してみてください：OpenAIの次のラウンドの資金調達の評価が高すぎると、市場は大規模なショートを通じて不満を表現します；あるユニコーンのスキャンダルが明らかになると、その評価契約は瞬時に暴落します。ブロックチェーン上のすべての取引は公開され透明であり、金融メディアはリアルタイムで報道し、世論の圧力が企業の改革を促します。これが真の市場の民主化です——全ての人が株を買えるようにするのではなく、全ての人が企業の価値に対する判断を表現できるようにするのです。しかし、革命者はしばしば革命の途中で死亡する可能性があります。規制は頭上に吊るされたダモクレスの剣です。SECはこれらの契約を未登録の証券と見なすのでしょうか？CFTCはこれを違法な先物取引と認定するのでしょうか？さらに注目すべきはオラクルの安全性であり、一度評価が操作されると、大規模な強制清算がすべての信頼を破壊します。「コンセンサス」による価格設定に依存するシステムでは、信頼の崩壊はすべてがゼロに帰することを意味します。MicroStrategyがビットコインを保有することで企業財務のルールを書き換え、テスラの株価が伝統的な株式ではなく暗号通貨のようになっているとき、金融の境界が溶けています。Ventualsはこの交差点に立っています。左に行けば、高リスクのトレーダーのためのニッチなカジノになる可能性があります。右に行けば、プライベートマーケットのシカゴ商品取引所（CME）となり、万ドル市場の価格設定メカニズムを再定義する可能性があります。Circle IPOの初日の巨大な利益差が示すように：情報の非対称性が生み出す超過利益こそが、DeFiが排除しようとする最後の砦である。このダビデ対ゴリアテのゲームで、二人のParadigmの弟子が握っているのは、おそらくその重要な石である。
Paradigmのインキュベーション、Ventualsはプライベートセールのオンチェーン取引の「最後の1マイル」を解決しようとしています。
原著者: Zz, ChainCatcher
転載：ルーク、火星ファイナンス
2025年6月、Circleの上場初日にその株価のパフォーマンスが市場の熱意を燃え上がらせ、168%以上の大幅な上昇を記録しました。しかし、これは二次市場の投資家たちの狂乱に過ぎず、より深いデータが多くの人々の神経を刺しました：Venture Capital Journalによれば、初期に参入したベンチャーキャピタルは、この時点での帳簿上のリターンが彼らの投資総額の約8倍に達しているとのことです。
一次市場のケーキは大きいが、閉鎖的でもある。万億ドル規模のIPO前市場は、依然として少数の人々によって支配されている。
Ventualsはこの状況を変えたいと考えており、その目的はこれらのユニコーン株式を「断片化」することで、参入障壁を下げ、ベンチャーキャピタル機関の独占を打破し、一般投資家も会社の上場前に一杯の利益を得られるようにすることです。
プロジェクトの優位性と革新
アルビン・シアとエミリー・シアの兄妹は、彼らのクレイジーなアイデアを持ってきました：もし普通の人々がヘッジファンドのようにOpenAIの評価バブルをショートしたり、100ドルのレバレッジで次のSpaceXをロングしたらどうなるでしょう？
Xユーザー @LS J1mmy の評価によれば：ユニコーン企業Circleへの投資において、Ventualsを使用すると、70億ドルの評価額でIPO前にロングポジションを持つことができる；Ventualsを使用しない場合、米国株式上場時の155億ドルのオープニング評価額で株を購入することしかできない。最終的に、前者の収益率は240%に達し、後者はわずか55%である。
Ventualsの核心的な課題であり、最大の革新点は、公開取引市場のないプライベートエクイティの価格設定方法にあります。従来のオラクルは取引所の価格に依存していますが、OpenAIには取引所がなく、K線も深さもなく、日常的な取引さえありません。どのように評価が行われるのでしょうか？
Ventualsのソリューションは、2つの部分に分かれています：高性能の基盤インフラとエレガントな価格メカニズム。
まず、最も困難な道を選びました：Hyperliquid上に永久契約市場を構築することです。Hyperliquidを選んだ理由は明確です：サブミリ秒の遅延、毎秒10万件の注文。これは普通のブロックチェーンではなく、高頻度取引のために生まれた金融インフラであり、複雑なデリバティブ取引にパフォーマンス保証を提供します。
次に、最も重要なこととして、Ventualsは評価の問題を解決するために「楽観的オラクル」（optimistic oracle）を設計しました。簡単に言うと、誰でも評価を提出し、保証金を担保することができます。誰かが異議を唱えた場合、挑戦を開始できます；誰も挑戦しなければ、その評価は市場の合意の「真実」と見なされます；もし異議がある場合は、投票によって解決されます。
この仕組みは「誰が決定権を持つか」という権力のゲームを「誰が金を使って発言するか」という経済のゲームに転換し、主観的なオフチェーンのコンセンサスを信頼性を持ってオンチェーンに導入します。暗号の世界では、これを「コードによって正義を実現する」と呼びます。
創業チームのテクノロジーの進化
このような大胆な構想では、創業チームの背景と経歴が非常に重要です。Alvin と Emily Hsia は無から生まれたわけではなく、Paradigm の元インキュベーターとして、彼らの前のプロジェクトである Shadow はすでにその実力を証明しています——Paradigm のリードで900万ドルのシードラウンド資金を調達しました。
Hsia兄妹の起業の軌跡を振り返ると、異常に明確な論理の連鎖が見えてくる。
Shadowが解決するのは「ブロックチェーンから効率的にデータを抽出する方法」です。これは、パブリックチェーンの状態をミラーリングし、開発者が低コストでブロックチェーン上の情報を取得できる読み取り専用の実行環境を作成します。これは「外部にデータを出力する」プロセスです。
Ventualsは「どのようにオフチェーンの主観的データを信頼できる形でオンチェーンに導入するか」という問題を解決します。扱うのは未上場企業の評価であり、本質的にはオフチェーンの合意が必要であり、それをオンチェーンの事実に変換するためのメカニズムが必要です。これは「内部からのデータ入力」のプロセスです。
二つのプロジェクトは一見異なるように見えますが、実際には一脈相承です：どちらもブロックチェーンのためにより強力なデータレイヤーを構築しています。これが、技術研究で知られるトップファンドのParadigmが連続して賭ける理由かもしれません。彼らにとって、データインフラストラクチャこそがDeFiの次の最前線です。この明確な技術進化の道筋は、Ventualsプロジェクトの最も堅固な信頼基盤です。
次のCMEは、やはり高リスクの楽園ですか？
Ventualsの野心は取引だけにとどまりません。こんなシーンを想像してみてください：OpenAIの次のラウンドの資金調達の評価が高すぎると、市場は大規模なショートを通じて不満を表現します；あるユニコーンのスキャンダルが明らかになると、その評価契約は瞬時に暴落します。ブロックチェーン上のすべての取引は公開され透明であり、金融メディアはリアルタイムで報道し、世論の圧力が企業の改革を促します。これが真の市場の民主化です——全ての人が株を買えるようにするのではなく、全ての人が企業の価値に対する判断を表現できるようにするのです。
しかし、革命者はしばしば革命の途中で死亡する可能性があります。規制は頭上に吊るされたダモクレスの剣です。SECはこれらの契約を未登録の証券と見なすのでしょうか？CFTCはこれを違法な先物取引と認定するのでしょうか？さらに注目すべきはオラクルの安全性であり、一度評価が操作されると、大規模な強制清算がすべての信頼を破壊します。「コンセンサス」による価格設定に依存するシステムでは、信頼の崩壊はすべてがゼロに帰することを意味します。
MicroStrategyがビットコインを保有することで企業財務のルールを書き換え、テスラの株価が伝統的な株式ではなく暗号通貨のようになっているとき、金融の境界が溶けています。Ventualsはこの交差点に立っています。左に行けば、高リスクのトレーダーのためのニッチなカジノになる可能性があります。右に行けば、プライベートマーケットのシカゴ商品取引所（CME）となり、万ドル市場の価格設定メカニズムを再定義する可能性があります。
Circle IPOの初日の巨大な利益差が示すように：情報の非対称性が生み出す超過利益こそが、DeFiが排除しようとする最後の砦である。このダビデ対ゴリアテのゲームで、二人のParadigmの弟子が握っているのは、おそらくその重要な石である。