著者：エコノミストコンパイラ: White55, Mars Financeもう一つ明らかなことがある：暗号通貨が注目に値する革新をまだ生み出していないという見解は、すでに過去のものとなった。ウォール街の保守派の目には、暗号通貨の「ユースケース」はしばしば嘲笑の口調で語られる。ベテランたちはすでにこのすべてを見てきた。デジタル資産は行き来し、しばしば華やかで、memecoinやNFTに熱中する投資家たちを興奮させている。投機や金融犯罪の手段として使われるだけでなく、その他の面での利用も欠陥や不足が見つかることが多い。しかし、最新の熱潮は少し異なります。7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS Act）に署名し、ステーブルコイン（伝統的な資産（通常はドル）に裏付けられた暗号トークン）に対して業界関係者が長年望んでいた規制の明確性を提供しました。この業界は急成長しており、ウォール街の人々は今、競ってこの分野に参入しています。「トークン化」も急速に進展しています：オンチェーン資産の取引量が急増しており、株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務が含まれています。革命が起こるとき、革命家は喜びに満ち、保守派は心配しています。暗号資産ブローカーのロビンフッドのCEO、フラッド・テネフ(Vlad Tenev)は、この新技術が「暗号通貨が世界の金融システムの柱となるための基盤を築くことができる」と述べています。一方、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド(Christine Lagarde)は、やや異なる見解を持っています。彼女は、ステーブルコインの急増が「通貨の民営化」に他ならないと懸念しています。両者は現在の変革の規模を認識しています。現在の主流市場は、初期の暗号通貨の投機よりも、より破壊的な変革に直面する可能性があります。ビットコインや他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束していますが、トークンは単なるパッケージ、または他の資産を表す媒体です。これは一見目立たないかもしれませんが、現代金融分野における最も革新的なイノベーションのいくつかは、確かに資産のパッケージ化、分割、および再構築の方法を変えてきました—上場投資信託 ( ETF )、ユーロドル、証券化された債務はその典型的な使用例です。現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、昨年に比べて約60%増加しました。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予想しています。先月、アメリカ最大の銀行であるJPモルガンは、JPモルガン・デポジット・トークン（JPMD）という名のステーブルコイン製品を発表する計画を発表しましたが、同社のCEOであるジェイミー・ダイモンは長年にわたり暗号通貨に懐疑的な態度を示しています。トークン化資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年で2倍以上に成長しました。6月30日、Robinhoodはヨーロッパの投資家向けに200種類以上の新しいトークンを発表し、通常の取引時間外に米国株式やETFを取引できるようにしました。ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にします。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるため、従来の支払いチャネルを運営する仲介機関を省くことができるからです。これは、現在コストが高く、速度が遅い国境を越えた取引にとって特に価値があります。現在、ステーブルコインが世界の金融取引に占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はそれを支援します。この法案は、ステーブルコインが証券ではないことを確認し、ステーブルコインは安全で流動性のある資産によって完全に裏付けられる必要があると要求しています。報道によると、アマゾンやウォルマートを含む小売巨大企業が自社のステーブルコインを導入することを検討している。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費に使用できる残高を提供し、価格がより低くなる可能性がある。これにより、アメリカでの売上利益率が約2%であるマスターカードやビザカードなどの企業は打撃を受けることになる。トークン化された資産は、ファンド、企業の株式、またはバスケット商品など、別の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にすることができ、特に流動性の低い資産の取引においてそうです。中には単なる話題性のある製品もあります。なぜ株式をトークン化するのでしょうか？それを行うことで、株式が上場されている取引所が営業をする必要がないため、24時間取引が可能になるかもしれませんが、その利点は疑問視されています。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、ゼロである場合もあります。努力トークン化しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。マネーマーケットファンドを例に取ると、これらは国庫証券に投資しています。トークン化されたバージョンは、支払い手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって裏付けられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行の利率よりも優れた投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くのマネーマーケットファンドの利回りは4%に達します。ブラックロックの最大のトークン化マネーマーケットファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。「私は、いつかトークン化されたファンドがETFのように投資家にとって馴染み深い存在になると予測しています」と、同社のCEOラリー・フィンクが最近投資家宛ての手紙で述べました。これは既存の金融機関に破壊的な影響を与えるでしょう。銀行は新しいデジタルパッケージング分野に参入しようとしているかもしれませんが、彼らがそうする理由の一部はトークンが脅威であることに気付いたからです。ステーブルコインとトークン化されたマネーマーケットファンドの組み合わせは、最終的に銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。アメリカ銀行家協会は、銀行が19兆ドルの小売預金（最も安価な資金調達方法）の約10%を失った場合、平均資金調達コストが2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されるでしょう。これらの新しい資産は、より広範な金融システムに対しても破壊的な影響を与える可能性があります。例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは、資産の価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常、株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークンの発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した企業の他の債権者と基礎資産の所有権を争う必要があります。今月初めに破産を申請したフィンテックのスタートアップLinqtoも同様の状況に直面しました。この会社は特別目的の法人を通じてプライベート企業の株式を発行していました。購入者は、彼らが所有していると考えている資産を実際に所有しているのかどうか、今は明らかではありません。これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難をもたらしています。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を持つ数百万の個人投資家に閉ざされた市場が開かれました。彼らは現在手の届かない最もエキサイティングなプライベート企業の株式を購入することができます。これが疑問を引き起こしました。アメリカ証券取引委員会 ( SEC ) などの機関は上場企業に対する影響力が私企業に対する影響力をはるかに上回っています。これが前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつてのプライベートエクイティをETFのように簡単に取引可能な資産に変えることができます。しかし、ETFの発行者は基礎資産の取引を通じて日中流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそうすることはありません。十分な規模に達すると、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件なしで行われます。暗号通貨を支持する規制当局でさえ、境界を明確にしたいと考えています。アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員ヘスター・ピアース（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な姿勢から「暗号通貨ママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号通貨のパッケージを採用しているかどうかにかかわらず、証券を発行する企業は情報開示ルールを遵守しなければなりません。理論的にはこれが合理的である一方で、新しい構造を持つ多くの新しい資産があるため、規制当局は実際には無限に追いかける状態に置かれることを意味します。したがって、逆説が存在します。もしステーブルコインが本当に役立つのであれば、それらは実際に破壊的なものとなるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、その他の金融機関にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変えることができます。この変化は喜ばしいものであると同時に懸念もあります。両者のバランスがどうであれ、確かなことは一つです：暗号通貨が注目に値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっています。
ウォール街の「反乱」：嘲笑から受け入れへ、ステーブルコインが金融の旧世界を飲み込んでいる
著者：エコノミスト
コンパイラ: White55, Mars Finance
もう一つ明らかなことがある：暗号通貨が注目に値する革新をまだ生み出していないという見解は、すでに過去のものとなった。
ウォール街の保守派の目には、暗号通貨の「ユースケース」はしばしば嘲笑の口調で語られる。ベテランたちはすでにこのすべてを見てきた。デジタル資産は行き来し、しばしば華やかで、memecoinやNFTに熱中する投資家たちを興奮させている。投機や金融犯罪の手段として使われるだけでなく、その他の面での利用も欠陥や不足が見つかることが多い。
しかし、最新の熱潮は少し異なります。
7月18日、ドナルド・トランプ大統領は「ステーブルコイン法案」（GENIUS Act）に署名し、ステーブルコイン（伝統的な資産（通常はドル）に裏付けられた暗号トークン）に対して業界関係者が長年望んでいた規制の明確性を提供しました。この業界は急成長しており、ウォール街の人々は今、競ってこの分野に参入しています。「トークン化」も急速に進展しています：オンチェーン資産の取引量が急増しており、株式、マネーマーケットファンド、さらにはプライベートエクイティや債務が含まれています。
革命が起こるとき、革命家は喜びに満ち、保守派は心配しています。
暗号資産ブローカーのロビンフッドのCEO、フラッド・テネフ(Vlad Tenev)は、この新技術が「暗号通貨が世界の金融システムの柱となるための基盤を築くことができる」と述べています。一方、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド(Christine Lagarde)は、やや異なる見解を持っています。彼女は、ステーブルコインの急増が「通貨の民営化」に他ならないと懸念しています。
両者は現在の変革の規模を認識しています。現在の主流市場は、初期の暗号通貨の投機よりも、より破壊的な変革に直面する可能性があります。ビットコインや他の暗号通貨はデジタルゴールドになることを約束していますが、トークンは単なるパッケージ、または他の資産を表す媒体です。これは一見目立たないかもしれませんが、現代金融分野における最も革新的なイノベーションのいくつかは、確かに資産のパッケージ化、分割、および再構築の方法を変えてきました—上場投資信託 ( ETF )、ユーロドル、証券化された債務はその典型的な使用例です。
現在、流通しているステーブルコインの価値は2630億ドルで、昨年に比べて約60%増加しました。スタンダードチャータード銀行は、3年後には市場価値が2兆ドルに達すると予想しています。
先月、アメリカ最大の銀行であるJPモルガンは、JPモルガン・デポジット・トークン（JPMD）という名のステーブルコイン製品を発表する計画を発表しましたが、同社のCEOであるジェイミー・ダイモンは長年にわたり暗号通貨に懐疑的な態度を示しています。
トークン化資産の市場価値はわずか250億ドルですが、過去1年で2倍以上に成長しました。6月30日、Robinhoodはヨーロッパの投資家向けに200種類以上の新しいトークンを発表し、通常の取引時間外に米国株式やETFを取引できるようにしました。
ステーブルコインは、取引コストを低く、迅速かつ便利にします。なぜなら、所有権がデジタル台帳に即座に記録されるため、従来の支払いチャネルを運営する仲介機関を省くことができるからです。これは、現在コストが高く、速度が遅い国境を越えた取引にとって特に価値があります。
現在、ステーブルコインが世界の金融取引に占める割合は1%未満ですが、《GENIUS法案》はそれを支援します。この法案は、ステーブルコインが証券ではないことを確認し、ステーブルコインは安全で流動性のある資産によって完全に裏付けられる必要があると要求しています。
報道によると、アマゾンやウォルマートを含む小売巨大企業が自社のステーブルコインを導入することを検討している。消費者にとって、これらのステーブルコインはギフトカードに似ており、小売業者での消費に使用できる残高を提供し、価格がより低くなる可能性がある。これにより、アメリカでの売上利益率が約2%であるマスターカードやビザカードなどの企業は打撃を受けることになる。
トークン化された資産は、ファンド、企業の株式、またはバスケット商品など、別の資産のデジタルコピーです。ステーブルコインと同様に、これらは金融取引をより迅速かつ容易にすることができ、特に流動性の低い資産の取引においてそうです。中には単なる話題性のある製品もあります。なぜ株式をトークン化するのでしょうか？それを行うことで、株式が上場されている取引所が営業をする必要がないため、24時間取引が可能になるかもしれませんが、その利点は疑問視されています。また、多くの個人投資家にとって、限界取引コストはすでに非常に低く、ゼロである場合もあります。
努力トークン化
しかし、多くの製品はそれほど派手ではありません。
マネーマーケットファンドを例に取ると、これらは国庫証券に投資しています。トークン化されたバージョンは、支払い手段としても機能します。これらのトークンはステーブルコインと同様に、安全な資産によって裏付けられており、ブロックチェーン上でシームレスに交換できます。また、銀行の利率よりも優れた投資でもあります。アメリカの貯蓄口座の平均金利は0.6%未満ですが、多くのマネーマーケットファンドの利回りは4%に達します。ブラックロックの最大のトークン化マネーマーケットファンドは、現在20億ドル以上の価値があります。
「私は、いつかトークン化されたファンドがETFのように投資家にとって馴染み深い存在になると予測しています」と、同社のCEOラリー・フィンクが最近投資家宛ての手紙で述べました。
これは既存の金融機関に破壊的な影響を与えるでしょう。
銀行は新しいデジタルパッケージング分野に参入しようとしているかもしれませんが、彼らがそうする理由の一部はトークンが脅威であることに気付いたからです。ステーブルコインとトークン化されたマネーマーケットファンドの組み合わせは、最終的に銀行預金の魅力を低下させる可能性があります。
アメリカ銀行家協会は、銀行が19兆ドルの小売預金（最も安価な資金調達方法）の約10%を失った場合、平均資金調達コストが2.03%から2.27%に上昇すると指摘しています。商業口座を含む預金総額は減少しないものの、銀行の利益率は圧迫されるでしょう。
これらの新しい資産は、より広範な金融システムに対しても破壊的な影響を与える可能性があります。
例えば、Robinhoodの新しい株式トークンの保有者は、実際には基礎となる株式を所有していません。技術的には、彼らが所有しているのは、資産の価値（企業が支払う配当を含む）を追跡するデリバティブであり、株式そのものではありません。したがって、彼らは通常、株式の所有権によって付与される投票権を得ることができません。トークンの発行者が破産した場合、保有者は困難に直面し、倒産した企業の他の債権者と基礎資産の所有権を争う必要があります。今月初めに破産を申請したフィンテックのスタートアップLinqtoも同様の状況に直面しました。この会社は特別目的の法人を通じてプライベート企業の株式を発行していました。購入者は、彼らが所有していると考えている資産を実際に所有しているのかどうか、今は明らかではありません。
これはトークン化の最大の機会の一つですが、同時に規制当局にとって最大の困難をもたらしています。流動性のないプライベート資産を取引しやすいトークンと組み合わせることで、数兆ドルの資金を持つ数百万の個人投資家に閉ざされた市場が開かれました。彼らは現在手の届かない最もエキサイティングなプライベート企業の株式を購入することができます。
これが疑問を引き起こしました。
アメリカ証券取引委員会 ( SEC ) などの機関は上場企業に対する影響力が私企業に対する影響力をはるかに上回っています。これが前者が個人投資家に適している理由です。私的株式を代表するトークンは、かつてのプライベートエクイティをETFのように簡単に取引可能な資産に変えることができます。しかし、ETFの発行者は基礎資産の取引を通じて日中流動性を提供することを約束しますが、トークンの提供者はそうすることはありません。十分な規模に達すると、トークンは実際に私企業を上場企業に変えることができ、通常要求される開示要件なしで行われます。
暗号通貨を支持する規制当局でさえ、境界を明確にしたいと考えています。
アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員ヘスター・ピアース（Hester Peirce）は、デジタル通貨に対する友好的な姿勢から「暗号通貨ママ」と呼ばれています。彼女は7月9日の声明で、トークンは証券法を回避するために使用されるべきではないと強調しました。「トークン化された証券は依然として証券です」と彼女は書いています。したがって、証券が新しい暗号通貨のパッケージを採用しているかどうかにかかわらず、証券を発行する企業は情報開示ルールを遵守しなければなりません。理論的にはこれが合理的である一方で、新しい構造を持つ多くの新しい資産があるため、規制当局は実際には無限に追いかける状態に置かれることを意味します。
したがって、逆説が存在します。
もしステーブルコインが本当に役立つのであれば、それらは実際に破壊的なものとなるでしょう。トークン化された資産がブローカー、顧客、投資家、商人、その他の金融機関にとって魅力的であればあるほど、それらは金融を変えることができます。この変化は喜ばしいものであると同時に懸念もあります。両者のバランスがどうであれ、確かなことは一つです：暗号通貨が注目に値する革新を生み出していないという見解は、すでに過去のものとなっています。