Ethenaの創設者がステーブルコインの台頭の道を明らかにする

最近、USDeステーブルコインの時価総額が1.4億ドルから72億ドルに急増し、50倍以上の暴騰を見せました。Ethena Labsはある連邦規制銀行と提携し、初のコンプライアンスステーブルコインUSDtbを発表し、StableCoinXを通じて3.6億ドルを調達し、ナスダック上場を計画しています。

Ethenaの創設者Guy Youngが最近インタビューを受け、会社の急成長の理由と市場の状況についての見解を共有しました。

USDe資産は国債の分野に参入

ガイ・ヤングは、Ethenaが今年初めから国債分野への進出プロジェクトを準備していると述べています。彼は、伝統的な市場におけるこの種のテーマに対する需要が供給を大きく上回っており、大量の資本がその中に投資を希望していると考えています。マクロの観点から見ると、過去18ヶ月間における暗号通貨のアルトコインへの資金の流れにはボトルネックが存在しており、業界は成熟する必要があり、1.2兆ドルの時価総額を突破するためには、大規模な資金を扱えるエクイティ市場の投資家を引き付けなければなりません。

USDeの資産調達の詳細

プロジェクトの総規模は約3.6億ドルで、そのうち2.6億ドルは現金です。Ethenaの現金比率は他の類似プロジェクトに比べて非常に高く、新しい現金を導入して資金の流動性の問題を解決することを目指しています。調達された資金は流通時価総額の約8%を占め、公開市場でのトークン購入に使用される予定で、これは市場内で非常に目立ちます。

Ethenaの競争優位性

Ethenaは貯蓄のユースケースに焦点を当て、構造的により高いリターンを提供するドル資産を提供しています。2024年、USDeの平均年利回りは18%に達し、ある競合他社の利息収入の4倍です。収益調整後、Ethenaの資産規模は280億ドルに相当します。

ガイ・ヤングはテザーを競争相手ではなくパートナーだと考えています。Ethenaはテザーの中央集権的金融におけるベースキャプチャーのユースケースを商品化し、新しい製品を作り出しました。これはテザーの「収益版」と見なすことができます。

Ethenaのイールドジェネレーション戦略

コア戦略はキャッシュアービトラージまたはベーシス取引です：現物をロングし、先物または永続契約をショートします。Ethenaはデリバティブ市場の投機プレミアムをキャッチすることで利益を上げています。

ステーブルコイン市場に対する見解

ガイ・ヤングは、新しい発行者が市場に参入し、既存の巨大企業と競争することに悲観的な見方を示しています。彼は、ステーブルコイン製品が高度に商品化されており、スタートアップ企業が既存の巨大企業と差別化するのは難しいと考えています。ステーブルコインは、3つの条件を満たす必要があります：米ドルであること、高い流動性を持つこと、リターンがあること。彼は、ステーブルコインの発行者のユニットエコノミクスとビジネスモデルに対して否定的な見解を持っており、ビジネスモデルを成立させるには、魅力的な投資プロジェクトとなるために1,000億ドルの規模が必要だと考えています。

暗号市場の見通し

長期的には、Guy Youngは依然としてETHや他のLayer 1に非常に悲観的です。彼はBTCの支配力が90%に達し、他のL1の評価が現在の十分の一に下がるべきだと考えており、少数の株式型ビジネスが際立つでしょう。

Ethenaの市場ポテンシャル

ガイ・ヤングは市場の潜在能力が巨大であると考えています。現在の未決済契約は約1100億から1200億ドルで、利回りは15-20%です。彼はEthenaがデリバティブ市場の20-25%、つまり200億から300億ドルを占めるべきだと考えています。市場が大幅に成長しないと仮定した場合です。もし伝統的な金融機関が接続されれば、規模はさらに大きくなり、金利は10-12%に圧縮される可能性があります。