暗号資産市場マクロ研究:通貨株戦略が市場の熱気を活性化し、業界の新しいサイクルを開く

一、グローバルマクロ変数が資産価格形成パスを再構築する

2025年下半期、世界の金融市場はマクロ変数主導の新しい時代に入ります。過去10年間、伝統的な資産価格設定を支えてきた3つの柱が逆転し、資本市場の価格設定ロジックが深く再構築されています。暗号資産は、世界の流動性とリスク選好の最前線を反映しており、その価格動向、資金構造、資産ウェイトは新しい変数によって駆動されています。最も重要な3つの変数は:

1. 構造的な通貨の粘着化。コアインフレは3%以上の高水準を維持し、連邦準備制度の2%目標を大きく上回っている。エネルギー価格はすでに回復しているが、人工知能と自動化技術による資本支出の急増、グリーンエネルギー転換過程における上流の希少金属の価格上昇、製造業の回帰による人件費の上昇が、内生的なインフレの原因となっている。トランプチームは一部の国に対する高関税を復活させることを確認し、地政学的な競争が続くことを示唆している。政府はインフレを許容できる「戦略的コスト」と見なしている。これにより、「政策主導型のコストインフレ」の構図が形成され、その持続性と資産価格への浸透は2022年をはるかに上回ることになるだろう。

2. ドルの信用構造が弱化している。アメリカの財政赤字が持続的に拡大し、2025年第二四半期には連邦赤字が2.1兆ドルを突破し、歴史的な同期新高を記録した。同時に、アメリカのグローバル決済センターとしての地位は去中心化の挑戦に直面しており、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、インドなどが自国通貨による相互決済メカニズムを大規模に推進している。ムーディーズとフィッチはアメリカの長期主権信用格付けの見通しを「ネガティブ」に引き下げ、美国債市場の変動を拡大させ、避難資金が多様な準備形式を求め始めている。

3. グローバル資本の流動制度的な分化。従来の金融システム内での規制が厳しくなり、評価のボトルネック、コンプライアンスコストの上昇が機関資金の拡大を制限している。一方、暗号分野はETFと監査制度の緩和の影響を受けており、"コンプライアンス制度の正当性"段階に入っている。複数の資産運用会社がテーマETFの提供を承認され、資金が金融ルートを通じて間接的にブロックチェーン上に入ることで、資産間の資金配分の格局が再構築されている。

これらのマクロ変数の変化は、新しい価格設定の時代の幕開けを促進しています。暗号資産、特にビットコインとイーサリアムは、流動性バブルの段階から制度的価値の受け入れ段階に移行しており、マクロ通貨システムの周辺再構築の下で直接的な恩恵を受けています。

! 暗号市場マクロ調査レポート:「暗号株戦略」が市場の熱を活性化し、新しい業界サイクルを開く

次に、通貨株式戦略の制度的論理と拡散傾向

2025年に入ると、通貨株戦略はもはや単一企業の実験に限らず、戦略的および会計的な利点を兼ね備えた財務構造として、より広範囲の上場企業に拡大しています。7月末時点で、世界中で35社以上の上場企業が明確にビットコインを資産負債表に組み込んでおり、そのうち13社は同時にETHを配置しており、さらに5社はSOL、AVAX、FETなどの主要な暗号通貨を配置しようとしています。

この拡散の傾向を支えるのは、まず制度環境の変化です。『CLARITY法案』が設定した「成熟したブロックチェーンシステム」の認証メカニズムは、ビットコインやイーサリアムなどのコア暗号資産を商品属性の監督に直接組み込み、SECの証券監督権を剥奪し、企業の財務報告にこれらの資産を配置するための法的正当性を創出しました。

次に、資本構造の観点から見ると、通貨株戦略は前例のない資金調達の柔軟性を生み出します。暗号資産を配置する企業は、株価の上昇による評価プレミアムを通じて、資本市場でより高い売上高倍率と純資産倍率を獲得するだけでなく、暗号資産自体を担保として利用し、オンチェーンの貸出、デリバティブヘッジ、クロスチェーン資産証券化などの新しい金融操作に参加し、二重の資金調達システムを実現します。

さらに、通貨株戦略は投資家の行動パターンの変化を引き起こしています。市場はこれらの企業の評価モデルを再評価し、株価は通貨価格と高度に関連した協調的な動きを示しています。ますます多くのヘッジファンドや構造化商品は、これらの「高通貨ウェイト」株をETFの代替や暗号資産エクスポージャーの代理ツールと見なしており、伝統的なポートフォリオにおける配置比率を増加させています。

規制戦略の観点から見ると、通貨株戦略の拡散は、アメリカが世界金融秩序における"ドルの発言権"を維持するための延伸ツールと見なされています。CBDCのグローバルな試行の潮流が高まる中、アメリカはステーブルコイン政策と"規制可能な暗号市場"を通じて、分散型ドルネットワークを形成することを選びました。上場企業は、チェーン上の資産と伝統的金融をつなぐ橋として、この機能を担っています。

米国株式上場企業が通貨株戦略を採用するにつれて、アジア太平洋、ヨーロッパ、新興市場の上場企業も模倣を始め、地域の規制フレームワークを通じてコンプライアンスの余地を確保しようとしています。シンガポール、アラブ首長国連邦、スイスなどの国々は、証券法、会計基準、税制を積極的に改正し、自国企業に暗号資産を配置するための制度的な道を開き、世界の資本市場における暗号資産の受容度の競争の構図を形成しています。

三、コンプライアンスのトレンドと金融構造の転換

2025年、世界の暗号資産市場は制度化の波が全面的に加速する歴史的な節目にあります。規制の中心的な役割は「執法者」から「制度設計者」および「市場指導者」へと進化しており、これは国家のガバナンス体系が暗号資産に対する構造的影響力を再認識していることを反映しています。ビットコインETFの承認、ステーブルコイン法案の実施、会計基準改革の開始、さらには資本市場がデジタル資産のリスクと価値評価メカニズムを再構築する中で、コンプライアンスのトレンドは金融構造の転換における内生的な推進力となり、暗号資産は徐々に主流金融システムの制度的ネットワークに組み込まれつつあります。

制度化トレンドの核心は、まず、規制フレームワークの明確化と段階的な緩和に現れます。アメリカは、商品属性の認定、トークン発行の免除条件、ステーブルコインの保管要件、KYC/AMLの細則、会計基準の適用範囲に関して、次々と複数の法案を通過させ、前所未有の明確な定義を行いました。その中で最も構造的な影響を持つのは「商品属性」分類制度であり、ビットコインやイーサリアムなどの基盤となるブロックチェーン資産を取引可能な商品として扱い、証券法の規制を明確に除外しています。

一方で、世界の主要金融センターは、地域に適した制度改革を推進し、「規制の低地」から「規制の高地」への競争の構図を形成しています。シンガポール、香港、アブダビ、スイス、イギリスなどが相次いで多層ライセンス制度を導入し、取引所、カストディアン、ブローカー、マーケットメーカー、資産管理者を差別化された規制フレームワークに組み込み、機関投資家の参入に明確なハードルを設けています。

制度の推進により、金融構造の内在的な論理も深刻な変化を遂げている:

1. 資産クラスの再構成。暗号資産は大規模な資産運用機関の配分戦略において年々割合が増加しており、2022年の世界的な機関投資においては0.3%未満から、2025年には1.2%を超え、2026年には3%を突破する見込みです。

2. 金融商品の標準化と多様化。市場は、ボラティリティ保護付きの暗号ETF、ステーブルコイン金利に連動した債券型商品、オンチェーンデータ駆動のESG資産インデックスなど、伝統的な金融構造に組み込まれた多様な商品の形態を迅速に生み出しています。

3. 清算と保管のモデル変革。アメリカSECとCFTCが共同で3つの"コンプライアンスチェーン上保管"機関を認めたことは、チェーン上資産の資産所有権、保管責任と法定会計主体との橋渡しが正式に確立されたことを示しています。

より重要なのは、暗号資産の制度化は単に規制が市場に適応するプロセスであるだけでなく、主権信用システムがデジタル資産をマクロ金融ガバナンス構造に組み込もうとする試みでもあるということです。ステーブルコインの日次取引量が3兆ドルを超え、一部の新興市場で実際の支払いと清算機能を担い始める中で、各国中央銀行の暗号資産に対する態度はますます複雑になっています。

マクロの観点から見ると、暗号資産の制度化の本質は、デジタル化の波に対する世界金融構造の適応と進化です。21世紀の金融構造は、より分散型、よりモジュール型、より透明性のある方法で、資源の流動と資本の価格設定の基本的論理を再構築しています。暗号資産はこの構造の進化における重要な変数として、もはや異質なものではなく、管理可能で、監査可能で、課税可能なデジタル資源となっています。

! 暗号市場マクロ調査レポート:「暗号株戦略」が市場の熱を活性化し、新しい業界サイクルを開く

四、結語:暗号化新しい枠組みに迎える

2025年7月、イーサリアムはローンチ10周年を迎え、暗号資産市場も初期の実験から制度的な正名へと進化しました。通貨株戦略の広範な開始は、従来の金融と暗号化資産の深い融合を象徴しています。

このサイクルは、単なる市場のスタートではなく、構造と論理の再構築です：マクロ経済から企業資産、暗号化インフラストラクチャから金融ガバナンスモデルまで、暗号資産は初めて制度的な資産配分の範囲に本当に入ります。

未来2-3年、暗号資産市場は「チェーン上原生収益＋コンプライアンス金融インターフェース＋ステーブルコイン駆動」の三元構造に進化する。通貨株戦略はただの序章であり、より深い資本統合とガバナンスモデルの進化は、まだ始まったばかりである。