USUALプロトコルの複雑なゲーム：利益とリスクが共存する

USUALプロトコルは米国債の利回りを基にした金融商品ですが、その運用方法には多くの議論を引き起こしています。このプロトコルでは、ガバナンストークンUSUAL、ステーブルコインUSD0、4年物国債トークンUSD0++、ステーキング版USUALX、チームと投資家専用のUSUAL*の5種類のトークンが発行されています。

! USUALの陰謀と陰謀

プロトコルはユーザーにアメリカ国債4%の安定した収益をもたらすと主張しており、許可や最低投資額の制限はありません。しかし、より多くのユーザーを引き付けるために、プロトコルは最大70%の収益率を持つUSUALトークンのマイニングメカニズムを導入しました。ユーザーは1:1の比率でUSD0++を鋳造し、USUALトークンを報酬として得ることができます。

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魅力的な利回りにもかかわらず、USD0++は実際には4年間のロックアップ期間を持つ国債トークンであり、その現在の価値は約0.84ドルです。ユーザーの懸念を解消するために、プロトコルは1:1の割合でUSDCの償還を許可し、Morphoプラットフォーム上に複数の金庫を設立し、USD0++のオラクル価格を1ドルに固定しました。

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このような行為は、一部のユーザーに誤解を生じさせ、USD0++をいつでも1ドルの価格で引き出せると考えさせる。さらに、一部の上級ユーザーはレバレッジ取引を行い、利益を増幅し始めた。しかし、高いレバレッジは高いリスクも伴う。

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最近、プロトコルはUSD0++ 1:1の償還ルートを突然閉鎖し、償還価格を0.87ドルに引き下げました。この行動は実際に約26億ドルの総ロックアップ価値（TVL）から約2.6億ドルを引き抜きました。プロトコルの声明によると、この資金はUSUALのステーキング者（USUALX保有者）に配分されます。

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注目すべきは、投資家とチームのみを対象としたUSUALというトークンが存在することです。USUALはUSUALXのすべての権利を享受するだけでなく、追加の特権も持っています。チームと投資家は合わせて60%以上のUSUAL*の持分を保有しており、これによりプロトコルからかなりの利益を得ることができます。

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プロトコル側がこれらの措置を講じる理由は、運営を維持するためかもしれません。USUAL価格が継続して下落することで、ユーザーによる大量売却が引き起こされ、プロトコルの「デススパイラル」を引き起こす可能性があります。分配メカニズムを導入し、TVLに対して「首切り税」を課すことで、プロジェクト側はUSUAL価格を安定させ、年利回りを向上させ、新たな資金流入を促そうとしています。

! いつもの陰謀とインポテンツ

しかし、このような行為は実際には一部の参加者の利益を犠牲にする代償を伴っています。USD0++保有者は13%の税金が課せられ、レバレッジ取引者は巨額の損失を被り、Pendleプラットフォーム上の流動性提供者も影響を受けています。

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USUALにまだ参加していない投資家には、慎重であることをお勧めします。すでに参加しているユーザーは、損切りと継続参加の間で選択を迫られる可能性があります。しかし、注意が必要なのは、損失を出さなくても、長期間参加することで巨額の機会コストに直面する可能性があることです。効果的な規制が欠如している暗号通貨市場において、投資家は常に警戒を怠らず、プロジェクトリスクを慎重に評価すべきです。

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