ETHマイクロストラテジー：米国上場企業の新しい資産配分の流行

2025年から、4つの米国株式企業が大規模にETHを購入し、オンチェーンでステーキングを行うことで、従来のポジションモデルとは異なる「ETHマイクロ戦略」を構築しました。この戦略は、企業のバランスシートの構造を再構築しただけでなく、資本市場におけるイーサリアムのストーリーの発展を促進しました。本稿では、資金の流れ、オンチェーンの展開、戦略的動機、リスク管理などに関するこれらの企業の核心的な論理を10の重要な質問を中心に体系的に整理します。

1. ETHを主に保有する米国上場企業

2025年7月までに、ETHを最も多く保有している米国株会社はいくつかあります:

• SharpLink Gaming:約358,000ETH
• Bitmine Immersion Tech:約300,700ETH
• ビットデジタル:約120,300ETH
• BTCS株式会社:31,900ETH

この4社は、現在の米国株式市場におけるイーサリアムの「ミクロ戦略化」トレンドの代表的な陣営を構成しています。

2. 会社の背景とETH戦略リーダー

• SharpLink Gaming：元々はスポーツ予測とインタラクティブゲーム技術の提供者です。ETH戦略は会長のJoseph Lubinが主導しています。
• Bitmine Immersion Tech：もともとブロックチェーンインフラ企業です。ETH戦略は、会長のTom Leeが主導しています。
• Bit Digital：元々はビットコインマイニング企業でしたが、現在はデジタル資産基盤プラットフォームに転換しています。ETH戦略はCEOのサミール・タバールが主導しています。
• BTCS Inc.：ブロックチェーン基盤の構築に注力。ETH戦略はCEOチャールズ・W・アレンが主導。

3. ETH購入の主な資金源

これらの企業は、多様な手段でETHのマイクロストラテジーに資金提供を行っています:

• SharpLink Gaming：主にPIPEおよびATMファイナンスを通じて
• Bitmine Immersion Tech：2.5億ドルのプライベートプレースメントを完了
• Bit Digital："BTCの現金化 + 公開増発"のコンビネーションファイナンス戦略を採用
• BTCS Inc.：主に「ATM増発 + 転換社債 + DeFi貸付」の3つのルートを通じてETHポジションを継続的に構築する

4. BTCではなくETHを選ぶ理由

BTCに比べ、ETHは以下の利点を持っています：

• ステーキング可能、安定したオンチェーン収益を生み出すことができる
• エコシステムはまだ分散型物語の段階にあり、価格の弾力性がより強いです。
• オンチェーンの用途が広がり、企業は多様なエコシステムに参加できる

5. ETHのステーキング状況とパスの違い

• SharpLink：ほぼすべてのETH保有がステーキングに使用され、年利回りは約3%-4%
• Bit Digital：ネイティブステーキングを積極的に推進し、第1四半期末までに約88%の保有が検証に参加
• BTCS：多様なアプローチを採用し、Rocket Pool、ソロステーキング、Aave貸付を含む
• Bitmine：具体的なステーキングの実行状況はまだ公開されていません

6. ETHの損益状況とオンチェーンの透明性

• SharpLink:約2億6,000万ドルの変動利益を実現した唯一の公開トレーサブルなETHアドレス
• Bit Digital：未公開のチェーン上アドレスですが、財務報告を通じて重要なデータを継続的に更新しています。
• BTCS：未公開のアドレスですが、ETHの構成構造が詳細に示されています
• Bitmine：保有しているETHは300,657枚に達するが、オンチェーンアドレスとステーキングの詳細はまだ公開されていない

7. 会社の資産構造におけるETHの割合

最新のデータによると、ETHは各社の推定時価総額に対してそれぞれの割合を占めています：

• シャープリンク:約44%
• ビットマイン:約32%
• ビットデジタル:約35%
• BTCS:約74%

8. ETHのマイクロストラテジーが株価に与える影響

4社の株価はそれぞれ顕著な上昇を経験しましたが、激しい下落も伴い、全体的な変動幅は非常に大きいです。ETHのマイクロストラテジーは短期的な株価急騰の核心的な触媒要因となりましたが、高リスク・高ボラティリティの特性ももたらしました。

9. ETHマイクロストラテジーの主なリスク

• 価格と流動性リスク：ETHの価格は激しく変動し、企業の帳簿評価に影響を与える可能性があります。
• チェーン上のリスクと再ステーキングの不確実性：チェーン上のステーキングまたは再ステーキングに参加することは、追加のリスクをもたらす可能性があります。
• 資金調達構造リスク：ATM増発メカニズムに依存することで、効率の低下や資金調達の中断に直面する可能性がある
• 利回りの下方圧力：PoSの利回りは引き続き低下する可能性があり、戦略の持続可能性に影響を与えます。

10. "イーサリアム版MicroStrategy"になることの挑戦

現在、SharpLinkとBitmineは代表的な企業としての市場認識を初めて形成しましたが、真のグローバル価格基準効果を持つにはまだ距離があります。主な理由は次のとおりです：

• ETHの資産属性は複雑であり、単一の物語を構築するのが難しい
• オンチェーン戦略の実行ハードルは高く、技術的な複雑さと安全リスクが大きい
• 関連会社の時価総額は小さく、資金調達ツールが制限されています
• 高いコンセンサス、広いカバー範囲、強いレバレッジ能力を持つ「代表的な企業」が不足している