Treasury RWA: 短期的なアウトブレイクの潜在的な銘柄

前回の記事では、国債型RWAが短中期に規模とユーザー層の面で爆発的な成長を実現する可能性が最も高いことに触れました。現在、国債型RWAプロジェクト(は、MakerDAOを除く米国債)のトークン化資産が7億ドルに近づいており、年初から約240%の成長を遂げています。MakerDAO内での国債RWAも急速に数十億ドルに達しています。全体的に見ると、国債RWAは急成長しています。

この業界の背景に基づいて、市場における主要な国債RWAプロジェクトを分析します。

1. 国債RWAの意義

国債RWAはLSDと似ており、伝統的な金融市場の無リスク金利をチェーン上に導入することができ、ドルベースの投資家が伝統的な配置戦略を利用できるようになります。これには以下のいくつかの利点があります:

1. 米ドルベースの投資家にとって、特にベアマーケットにおいて、比較的安全で安定した利息を得られる場所を提供します。

2. 株式と債券のハイブリッド資産管理商品の発売を助長し、DeFi資産管理の分野におけるイノベーションを促進します。

MakerDAOは米国債に投資することで利益水準を大幅に改善しました。他のDeFiプロジェクトも、RWAなどの多様な戦略を通じてプロジェクトの収益を改善することができるかもしれません。特にベアマーケットの中で安定した運営のための収入源を提供します。

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2. 国債RWAのビジネスモデル

現在、国債RWAには主に5つのビジネスモデルがあります:

1. 代理販売モデル: TProtocolのように、基盤資産のパッケージ化やKYCには関与せず、ビジネスマーケティングとエコシステムの拡大に重点を置く。

2. プラットフォームモード: Desmo Labsのように、オンチェーン、販売、KYCなどのサービスを提供するが、資産はパッケージ化しない。

3. インフラモード: Centrifugeのように、RWAのオンチェーン、資産購入管理などのサービスを提供し、C端ユーザーには接触しない。

4. 自営モデル: MakerDAOのように、自ら資産を探し、ビジネス構造を構築する。

5. ハイブリッドモード: Fortunafiのように、上記のモードを統合します。

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3. 資産端:基盤資産とアーキテクチャ

3.1 原資産

主に三つのタイプがあります:

1. 米国債ETF：シンプル、ETFが管理します。

2. アメリカ国債:プロジェクトの直接管理は、資産管理リスクを負う必要があります。

3. 米国債、機関債、現金/リバースレポの組み合わせ: 専門の管理者に委託する必要があります。

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3.2 料金体系

異なる基礎資産の費用構造には違いがあり、主に鋳造償還手数料、管理手数料、取引手数料などが含まれます。

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3.3 資産ビジネスアーキテクチャ

主に四つのタイプがあります:

1. トラスト構造: MakerDAOのように。

2.リミテッドパートナーシップSPV構造:Maple Financeなど。

3. レンディングプラットフォーム+SPV構造: TProtocolのように。

4. ファンドのシェアをブロックチェーン化: 例として、フランクリンオンチェイン米国政府マネーファンド。

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4. ユーザー端:KYCとその他の要件

プロジェクトがユーザーに求める主な要件には、三つの側面の違いがあります:

1. 最低投資額

2. KYCの要求レベル

3. 地域制限などのその他の要件

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5. 収益分配戦略とコンポーザビリティ

5.1 収益分配戦略

主に二種類があります:

1. 債権関係を通じて直接配分する

2. デポジット金利方式(のようにMakerDAO)

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5.2 コンバイナビリティ

厳格なKYCのプロジェクトは組み合わせの制限がありますが、KYCがないプロジェクトはより強い組み合わせが可能です。

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6. まとめ

中短期内可能勝つ国債RWAプロジェクトモデル:

• 基礎資産: 国債ETFまたは選定されたパートナーを使用
• ビジネスアーキテクチャ:成熟しており、拡張可能
• ユーザー端: KYCなし、敷居が低くさらに有利です
• インカム分布:米国債利回りと整合的
• コンポーザビリティ: できるだけ使用シーンを拡張する

規制の介入は、軽量KYCプロジェクトが中長期的により有利になる可能性があります。

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