世界市場の動揺、関税がリスクの再評価を引き起こす

最近、世界の金融市場は激しい動揺を経験しました。米国株は大きな打撃を受け、S&P 500指数は2日間で累積10%の下落を記録し、近四年間で最大の下落幅となりました。ダウ平均株価は週で7.6%下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケットに入り、昨年12月の高値から22%下落しました。半導体セクターはさらに大きな打撃を受け、単週で16%の暴落を記録し、2001年以来の最悪のパフォーマンスとなりました。恐怖指数VIXは一時40を超え、市場の恐慌感情が頂点に達したことを反映しています。

安全資産のパフォーマンスにばらつきが見られました。10年物国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に下落し3.93%となり、約半年ぶりの低水準を記録しました。金価格は高騰後に反落し、週間で1.7%下落しました。ドル指数も1.1%下落しました。

コモディティ市場も大きな打撃を受けています。ブレント原油は10.4%暴落し、61.8ドル/バレルに達しました。OPEC+の増産と需要の懸念が共鳴しています。銅の価格は13.9%暴落し、ここ2年で最大の週次下落幅を記録しました。鉄鉱石の価格も3.1%下落しました。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

暗号通貨市場は複雑な動きを見せています。ビットコインは関税の導入後に一時的に強含みましたが、その後はリスク資産の回落に伴い、避け所とリスクの両方の特性を示しました。これは新興資産としてのビットコインの矛盾した特性を反映しています：伝統的な金融市場の流動性の制約を受けつつ、法定通貨制度の変革への期待を担っています。

市場の動揺を引き起こす核心的な要因は、新たに導入された関税政策です。市場は以前から予想していましたが、実際に発表された関税の幅と範囲は予想を大きく上回りました。伝統的な同盟国には約10%の基準関税が設定され、アジア諸国には最大25-54%の関税が追加され、EUにも20%の関税が課せられました。この政策は経済的論理よりも政治的考慮が大きく、財政収入を増加させ、対外交渉のカードを強化し、製造業の回帰を促進することを目的としています。

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より深いレベルで見ると、これは「制御可能な危機」を作り出すことによって国内外の利益配分の構造を再構築する戦略を反映しています。政策は一見単純で粗野に見えますが、将来の交渉に余地を残しています。現在の最大の不確実性は中国とEUの反制措置にあります。中国は対等な反制措置を講じており、中米の対立は長期化する見込みです。

経済データに関しては、総量データは堅調に見えるものの、構造的な問題が顕在化しています。公式の失業率は4.2%ですが、より広義のU6失業率は7.9%に上昇しています。雇用の増加は下方修正され、パートタイムの職が減少しています。平均時給の成長は引き続き鈍化しており、労働参加率は依然として低位にあります。これは、雇用の質が低下していることを示しており、表面的なデータとは乖離しています。

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流動性と金利市場も予想の転換を反映しています。SOFR先物金利は明らかに低下しており、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を期待しています。2年物と10年物の国債利回りは同時に大幅に下落しており、市場は「リセッションの価格設定」段階に入ったことを反映しています。

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全体的に見て、市場の価格設定ロジックは「高インフレ+高関税による需要抑制、早期景気後退」という悲観的な期待にシフトしています。米国債利回りとリスク資産のボラティリティは、この期待の変化を確認しており、市場は政策の底を探しています。

これに対して、投資家には中立的な立場を維持し、市場の激しい変動に慎重に対処することをお勧めします。ビットコインは長期的には「ドル流動性代理」としての潜在能力を持つ可能性がありますが、短期的にはレバレッジリスクを制御し、政策の緩和と市場の底入れ信号の確認を待つ必要があります。今後しばらくの間、関税の反制の強化や経済データの反応の遅れなどの要因が主なリスクポイントとなり、市場の変動が続く可能性があります。

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