イーサリアムの台頭：ステーブルコインと資産トークン化のリーダー

2025年7月、イーサリアムネットワークのETH価格が近50%の大幅な上昇を見せました。投資家の注意は、ステーブルコイン、資産トークン化、そして機関の採用といった分野に集中しています。これらはイーサリアムが最初のスマートコントラクトプラットフォームとして、他の競争相手に対して持つ核心的な優位性です。

最近通過された法案は、ステーブルコインと全体の暗号資産カテゴリーにとって重要なマイルストーンです。市場構造に関する立法が国会を通過するにはまだ時間がかかるかもしれませんが、アメリカの規制当局は他の政策調整を通じてデジタル資産業界の発展を引き続き支援できます。例えば、暗号投資製品におけるステーキング機能を承認することが考えられます。

短期内、暗号資産の評価は整理される可能性がありますが、業界関係者は今後数ヶ月の資産クラスの展望について依然として楽観的です。暗号資産は投資家にブロックチェーンの革新に触れる機会を提供し、同時に伝統的な資産のいくつかのリスク（例えば、ドルの持続的な弱さ）に対して一定の抵抗力を持つ可能性があります。そのため、ビットコイン、イーサリアム及び他の多くのデジタル資産は引き続き投資家に好まれると予想されています。

7月18日、アメリカのステーブルコインに対する包括的な規制枠組みを提供する法案が正式に署名されました。これは暗号資産カテゴリの「始まりの終わり」を示しています：公共ブロックチェーン技術は実験段階から規制された金融システムの中心へと進んでいます。ブロックチェーン技術が主流のユーザーに実際の利点をもたらすかどうかについての議論は終わり、規制当局は今や業界が成長する一方で、適切な消費者保護と金融安定メカニズムを組み込むことを確保することに向かっています。

7月、暗号市場はこの法案の通過により大いに鼓舞され、さらに好調なマクロ市場条件に支えられています。世界のほとんどの地域で株式市場指数が上昇し、固定収益市場のリターンはアメリカのハイイールド社債や新興市場債券のような高リスクセクターがリードしています。市場のボラティリティが低下するにつれて、関連する投資戦略のパフォーマンスも非常に良好です。

時価総額加重の投資可能なデジタル資産インデックスは15%上昇し、ビットコインの価格は8%増加しました。そして、イーサリアムのETHは今月のスターとなり、価格は49%急騰し、4月初旬の安値からの累計上昇率は150%を超えました。

イーサリアムは時価総額が最も大きいスマートコントラクトプラットフォームであり、ブロックチェーン金融のインフラです。しかし、最近までETHの価格のパフォーマンスはビットコインに遠く及ばず、他のスマートコントラクトプラットフォームにも遅れをとっていました。これにより、一部の人々はイーサリアムの開発戦略と業界における競争地位に疑問を抱くようになりました。

イーサリアムとETHへの再熱は、ステーブルコイン、資産トークン化、そして機関のブロックチェーン採用に対する市場の関心を反映している可能性があります。これらはイーサリアムの強みです。例えば、Layer 2ネットワークを含むイーサリアムエコシステムは、ステーブルコインの残高の50%以上を保持し、約45%のステーブルコイン取引（米ドル価値ベース）を処理しています。

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イーサリアムは去中心化金融（DeFi）プロトコルの約65%のロックされた価値の所在地であり、また近80%のトークン化されたアメリカ国債製品の所在地でもあります。多くの著名企業を含む暗号プロジェクトを構築する機関にとって、イーサリアムは常に第一選択のネットワークです。

ステーブルコインとトークン化資産の採用増加は、イーサリアムや他のスマートコントラクトプラットフォームに利益をもたらすでしょう。業界関係者は、ステーブルコインがより低コスト、より迅速な決済時間、そしてより高い透明性を通じて、グローバルな決済業界の特定の分野を覆すことが期待されていると考えています。

ステーブルコイン関連の収入には2つの種類があります。1つはステーブルコイン発行者が得る純利ざや（NIM）、もう1つは取引を処理するブロックチェーンが得る取引手数料です。イーサリアムはステーブルコイン分野で先行しているため、そのエコシステムはステーブルコインの採用の増加からより高い取引手数料を通じて利益を得るようです。

トークン化（伝統的な資産をブロックチェーン上に移行するプロセス）も同様です。現在のトークン化された資産市場の規模は小さい（約120億ドル）ですが、成長のポテンシャルは巨大です。トークン化されたアメリカ国債は現在最大のトークン化資産カテゴリーであり、イーサリアムは市場のリーダーです。代替資産の分野では、一部の大手機関が最近チェーン上の信用ファンドを立ち上げました。

さらに、トークン化された株式市場は小さいながらも成長しています：いくつかのプラットフォームはプライベート企業のトークン化された株式を提供しており、他のプラットフォームはイーサリアム上で株式をトークン化する計画を立てています。これらの製品は複数のブロックチェーンで利用可能であり、一部のトークン化された株式製品は主にイーサリアムエコシステム内で展開されています。

投資家のイーサリアムへの関心が現物ETH上場取引商品（ETP）への大規模な純流入をもたらしました。7月、アメリカで上場された現物ETHETPの純流入は540億ドルで、これらの商品の昨年の導入以来、最大の単月純流入となりました。

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現在、ETHETPは約215億ドルの資産を保有しており、これは約600万枚のETHに相当し、総流通量の約5%を占めています。CFTCのトレーダーのポジションレポートデータによると、推定で10億ドルから20億ドルのETHETPの純流入はヘッジファンドの「ベーストレード」から来ており、残りは長期資本です。

いくつかの上場企業も、株式ツールを通じてトークンの使用権を得るためにETHを積み上げ始めています。ETHを最も多く保有している2つの「暗号資産管理会社」は合計で100万以上のETHを保有しており、総価値は390億ドルです。

別の上場企業は7月下旬に、普通株式と優先株式の発行を通じて20億ドルを調達し、追加のETHを購入する計画を発表しました（同社は現在約7万ETHを保有しており、価値は約2.5億ドルです）。ETH ETP商品の純流入に加えて、イーサリアムの企業資金管理会社からの購入圧力も価格の上昇を促進した可能性があります。

さらに、今月、イーサリアムは暗号通貨デリバティブ市場でのシェアが増加し、この資産に対する投機的関心が高まっていることを示しています。従来の先物市場では、ETH先物の未決済契約(OI)は、ビットコイン(BTC)先物の未決済契約の約40％に増加しました。永久先物契約においても、ETHの未決済契約数はビットコイン(BTC)の未決済契約数の約65％に増加しました。今月、エーテルの永久先物取引量もビットコインの永久先物を上回りました。

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7月のほとんどの期間、ETHが注目を浴びていたにもかかわらず、ビットコイン投資商品も投資家の安定した需要を受け続けています。米国に上場している現物ビットコインETPの純流入額は600億ドルに達し、現在130万枚のビットコインを保有していると推定されています。また、複数の上場企業もビットコインの資金管理戦略を拡充しています。

7月、暗号市場の各セクターの評価が上昇しました。暗号資産セクターの観点から見ると、最もパフォーマンスが良かったのはスマートコントラクトセクター（ETHの49%の上昇による）であり、最もパフォーマンスが悪かったのは人工知能セクターであり、一部のトークンの特別な弱さに引きずられました。7月の間、多くの暗号資産の先物未決済量と資金調達率（レバレッジロングポジションの資金調達コスト）が上昇し、投資家のリスク選好が高まり、投機的なロングポジションが増加していることを示しています。

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強いリターンを経た後、評価は一定程度の調整または整理がある可能性があります。最近の法案の通過は暗号資産のカテゴリーにとって重大な好材料であり、絶対的およびリスク調整後のリターンを押し上げました。国会はまた、暗号市場の構造に関する立法を検討しており、下院の法案は7月17日に超党派の支持を得て通過しました。しかし、上院は自身の市場構造に関する立法のバージョンを審議しており、9月前には明確な進展は期待できない見込みです。したがって、短期的には暗号資産の評価を押し上げる立法の触媒は少ない可能性があります。

それにもかかわらず、業界の専門家たちは今後数ヶ月の暗号資産の展望に非常に楽観的です。まず、立法がなくても、規制の追い風は依然として存在します。例えば、ホワイトハウスは最近、デジタル資産に関する詳細な報告書を発表し、アメリカのデジタル資産業界の発展を支援するための94項目の具体的な提案を行いました。そのうち60項目は規制機関の管轄下にあり（残りの34項目は議会または議会と規制機関が共同で行動する必要があります）、規制機関の支援を通じて、暗号投資商品（ステーキング機能やより広範な現物暗号ETPなど）が新しい資本をこの資産カテゴリーに引き付ける可能性があります。

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次に、マクロ環境は引き続き暗号資産に好影響を与えると予想されています。これらの資産は投資家にブロックチェーンの革新に触れる機会を提供し、同時に伝統的な資産のいくつかのリスク（例えば、ドルの持続的な弱体化）に対して一定の免疫力を持っています。7月に通過した暗号関連の立法に加えて、今後10年間の大規模な連邦予算赤字をロックする法案も署名されました。

政府はまた、金利を引き下げたいという意向を明確に示し、ドルの弱体化が製造業にとって良いことになると強調し、さまざまな製品や貿易相手に対する関税を引き上げました。大規模な予算赤字と低い実質金利は、ドルの価値を引き続き押し下げる可能性があり、特に公式の暗黙の支持を受ける場合にそうなります。ビットコインやエーテルなどの希少なデジタル商品は、この結果として恩恵を受ける可能性があり、ドルの持続的な弱さのリスクに直面しているポートフォリオの一部のヘッジツールとして機能することができます。

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