ステーブルコイン条例実施間近、香港市場に暗雲立ちこめる

ステーブルコインの浪潮はまだ続いています。

アメリカのステーブルコイン天才法案が正式に可決され、香港のステーブルコインは発行カウントダウンを迎えようとしています。8月1日、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行されます。アメリカのステーブルコインが暗号通貨分野で引き起こした巨大な反響に対し、香港の動向はただいくつかの波紋を引き起こしただけですが、株式市場では驚くべき影響力を持っています。

香港でのステーブルコイン草案が通過して以来、香港株式市場におけるステーブルコインへの関心は空前の高まりを見せています。香港のステーブルコインセクターは急激な上昇を迎え、株価が倍増した銘柄は少なくなく、10倍の大ヒット株も現れ、投資家の熱意は高まる一方で、上場企業は次々と増資を行っています。しかし、この繁栄の背後で、香港の規制当局は新たな懸念を抱えています。最近、香港金融管理局の総裁である余偉文は公式ウェブサイトに「行稳致远的ステーブルコイン」という記事を発表し、急成長するステーブルコイン市場の過熱を鎮めようと試みています。

しかし、この熱狂する市場に直面して、冷却することは容易ではありません。

! ステーブルコイン条例の施行により、香港市場は急成長しています

5月21日、香港のステーブルコイン条例草案が立法会で三読を通過しました。当時、アメリカのステーブルコイン法案がまだ上院で審議中であったため、香港のこの「先行」措置は市場で大きな議論を呼びました。内容的には、ライセンス制、100%の全額準備金、2500万香港ドルの実資本金、マネーロンダリング防止規則などの要件は、他の主要地域の立法と大差ありません。しかし、世論の反応から見ると、冷たい反応と熱い反応が混在し、香港のステーブルコインの現実を表しています。

一方で、香港の暗号分野における影響力の低下や、過去のいくつかの実績の乏しい操作により、暗号市場は一般的に相対的に悲観的な態度を持っています。多くの人々は、香港が規制の基盤を不断に整備しても、限られた市場の需要の下では、最終的にはドルステーブルコインの附属物となり、部分的なウィンドウ効果を発揮するのが限界だと考えています。

暗号市場は反応が鈍いものの、他の分野ではこのニュースは重大な好材料と見なされています。規制が通過した後、大手企業が続々と市場に参入し、従来のメディアや証券会社が競って報じたことで、ステーブルコインは真の突破とブレイクスルーを果たしました。一時、ステーブルコインの内包、使用シーン、価値の意味についての議論が盛り上がり、さらには人民元ステーブルコインの必要性についての議論にまで発展しました。この1兆ドル市場はまさに爆発の前夜にいるようです。

今週の金曜日に、香港のステーブルコイン規則が正式に施行され、ライセンス申請が開始される。しかし、施行の1週間前に、香港金融管理局の総裁である余偉文はステーブルコインに冷水を浴びせた。彼が執筆した記事の中で、ステーブルコインは過度に概念化されており、バブルの傾向を示していると明確に指摘した。余偉文は、初期段階では少数のステーブルコインライセンスしか認可されない可能性があると述べ、投資家には市場の好材料を消化する際に冷静で独立した思考を保つよう求めた。また、金融管理局は規則の施行に関する監督とマネーロンダリング防止のための2つのガイドラインについて市場の意見を求め、マネーロンダリング防止に関してはより厳しい要件を定め、ステーブルコインがマネーロンダリングの手段となるリスクをできるだけ低減することを目指す。

上記の発言から、香港が現在の市場状況に対して懸念を示しており、ステーブルコイン発行者のライセンス承認に対して非常に慎重な態度を取っていることがわかります。なぜ規制当局が市場を冷やすために文書を発表する必要があるのか、その理由も非常に簡単です。香港におけるステーブルコインの人気は確かに過熱しすぎているからです。

この過熱は主に株式市場に現れています。明るい見通しは初期の発展段階と鮮明な対比を成し、ステーブルコインは非常に魅力的な資本ストーリーとなっています。このストーリーの後押しにより、ほぼすべてのステーブルコイン関連株が急速に上昇し、成長効果はほぼ目に見える形で現れました。

ある国際証券会社が6月に証券取引ライセンスを取得し、仮想資産の全チェーンサービスを提供できる初の中国資本の証券会社となった後、6月25日に198%の暴騰を記録し、年間の上昇率は4.58倍に達した。

7月7日、ある投資会社がテクノロジー会社と戦略的協力フレームワーク覚書を締結したと発表し、クロスボーダー決済と貿易、ステーブルコインの応用シーン拡大など4つの分野で潜在的な協力を探ることになりました。翌日、その会社の株価は533.17%急上昇しました。

7月15日、あるメディア会社はステーブルコインのライセンス申請に向けた準備作業を開始したと発表し、7月16日の終値は72.73%急騰し、今年に入ってからの累計上昇幅は14.95倍に達した。

一つのニュースだけで直線的な上昇を実現できることは、ステーブルコインの物語効果が非常に強いことを示しています。新たに参入した機関に加えて、元々の老舗の概念株も一斉に飛躍し、今年は多くの企業が累積で100%以上の上昇幅を記録しています。これまで批判されてきたA株さえも影響を受け、デジタル人民元の概念株も倍増の上昇を迎えました。

! ステーブルコイン規制が施行され、香港市場は急成長しています

このような背景の中で、資本効果を利用して話題に乗ろうとする企業や、実際にステーブルコインに参加して一杯の羹を分け合いたい金融機関、さらには決済コストを下げ、企業の競争優位を構築する戦略的な巨大企業が次々と参加しています。報道によれば、すでに50社から60社の企業が香港のステーブルコインライセンスを申請する意向を示しており、中国本土の国有企業、金融機関、インターネットの巨人も含まれています。

しかし、申請の熱潮は、承認が同様に活発であることを意味するわけではありません。香港金融管理局は、申請した機関の大多数が概念段階にとどまり、実際の応用シーンが不足していると述べています。一方で、応用シーンを備えている機関は、ステーブルコインの発行に必要な技術やさまざまな金融リスクを管理する経験と能力が欠けています。発行のための発行だけでは、明らかに香港の期待には応えられません。これが、香港金融管理局が初期には一桁のライセンスしか発行しないと述べた理由でもあります。

一方で、過熱したライセンス申請に対処するため、香港金融管理局は初期審査メカニズムを導入する意向を示しています。消息筋によると、今回のステーブルコイン発行者のライセンスは、申請者が自らフォームをダウンロードし、一括して書面申請を提出する方式は採用されず、招待申請制に似た形になるとのことです。実際の運用において、ライセンスの監督を担当する香港金融管理局は、意向のある申請者と事前にコミュニケーションを取り、相手が基本的な申請資格を満たしているかを確認します。事前に認知が得られた場合のみ、金融管理局から申請フォームが発行されることになります。

ライセンスが最終的に誰の手に渡るのか？市場の世論から見ると、すでにステーブルコインのサンドボックス試験に参加している意向発行者がより有利なようです。昨年の7月、香港金融管理局はステーブルコインのサンドボックステストを開始し、複数の機関が選ばれました。現在、サンドボックステストは第二段階に入っています。金融管理局は、サンドボックスに選ばれることがライセンスを取得することを意味しないと強調していますが、サンドボックス企業は規定に従って申請する必要があります。しかし、サンドボックスで事前にテストされたアプリケーションシナリオとリスク管理の基盤を考慮すると、サンドボックス参加者は規制要件を満たす方法について明らかにより多くの知見を持っています。

全体として見れば、香港のライセンス申請では主に3つの側面に焦点が当てられています。1つ目は技術実現能力で、発行に必要な技術要件を満たしているかどうか。2つ目はアプリケーションシーンの需要で、実際の計画と実施シーンを備えている必要があります。3つ目はリスク管理能力で、特にステーブルコインのマネーロンダリングリスクを防ぐ必要があります。客観的に言えば、以前から広範な越境金融および決済業務の基盤を持ち、完全なリスク管理システムを備えた大企業には優位性がありますが、中小企業の申請成功率は非常に低く、むしろ伴走者の役割が多いと言えます。

! 香港市場の底流は、ステーブルコイン条例の発効が間近に迫っているため、急増しています

現状を見ると、金管局が冷却を呼びかけているにもかかわらず、市場のFOMO心理は簡単には消えそうにない。

まず、アメリカのステーブルコインの発展は香港と一定の連動関係があります。天才法案が通過した後、アメリカのステーブルコインの熱潮は衰えず、大手機関も強い関心を示しています。さらに、暗号市場の積極的な感情と予想される利下げにより、アメリカのステーブルコインは持続的なストーリーを迎えることになり、このストーリーには伝導効果があります。

次に、香港のステーブルコインに関する議論が引き続き広がっています。当初、市場では香港ドルのステーブルコインそのものについてのみ議論されていましたが、現在では、オフショア人民元のステーブルコインの必要性についての議論が増えています。国家のシンクタンク、地方政府、大手証券会社のコンサルティング機関、社会団体などがこの話題に関心を寄せ始めています。既存の見解では、香港市場でオフショア人民元のステーブルコインを試験的に導入し、条件が整った後に、国内の自由貿易試験区を代表とする国内オフショア市場で探索を行うべきだと考えられています。以前、香港のWeb3の発展が遅れていた理由は通路が阻害されていたためであり、もしオフショア人民元のステーブルコインが実現可能であれば、この分野にさらなる想像の余地をもたらし、業界自身の発展を促進し、長期的には既存の金融システムにも深遠な影響を与えるでしょう。

より重要なのは、参加者にとってステーブルコインが利益を上げる可能性のある市場であり、徐々に完全な産業チェーンを形成しつつあるということです。小売主主体の発行者にとって、ステーブルコインは取引決済コストを大幅に削減し、競争力を高めることができます。決済主体の発行者にとっては、メディアから入り込みデジタル資産市場に深く浸透し、世界の金融施設に向かうという野心があります。株価を彩るための資本ストーリーを得るためだけでも、一部の参加者には参加する動機があります。概念が盛行する最近、多くのグループが大規模な配分資金調達計画を発表しました。あるグループは1.01億株以上を配分し、配分価格は1株あたり14.9香港ドルで、資金調達計画は24億香港ドルに迫っています。発行の他にも、流量の現金化を主要に担うバーチャル資産取引プラットフォームや、銀行を主体としたカストディアンも積極的に戦略を立てており、業界の恩恵を受けるために拡大を計画しています。

! 香港市場の底流は、ステーブルコイン条例の施行が間近に迫っていることで急増しています

これらの要因に基づき、ステーブルコインの投機は短期的に続くと見込まれています。また、ライセンスは今回の規制競争における敲門石として、ライセンスを巡る競争も激化するでしょう。しかし、初期段階にある産業として、ライセンスの影響範囲や影響の強さ、さらにはビジネスニーズの実現可能性はまだ検証が必要です。2500万香港ドルという厳しいハードルや、年に数百万ドルを超える持続的なコンプライアンスコストを考慮すると、強力なビジネスモデルの支援がなければ、軽率な申請はかえって損失を招く可能性があります。香港金融管理局の文章が示すように、安定的に長期的に行く者は結局少数であり、より多くの企業はホットな話題に便乗するだけの存在で、ライセンスの洗礼を受けた後に元の姿に戻るのは避けられません。

これに対して、株式の動向を注意深く見守っている投資家たちは、もっと慎重になるべきかもしれません。

! 香港市場の底流は、ステーブルコイン条例の施行が間近に迫っていることで急増しています