スーパー・ブル・マーケットから清算へ：ビットコインは百万ドルに達する可能性があるが、まずは厳しいベア・マーケットを乗り越えなければならない

1939年から2024年の間、私たちは前例のないスーパー・ブル・マーケットを経験しました。この継続的な上昇は、"市場は永遠に問題を起こさない"や"市場はただ上がるだけ"と考える何世代もの受動的投資家を形作りました。しかし、この盛宴は終わりを迎えた可能性があり、多くの人々が清算に直面しようとしています。

スーパー・ブル・マーケットの形成

この85年にわたるスーパー・ブル・マーケットは偶然ではなく、一連の構造的変革によって世界経済が再構築された結果であり、アメリカは常に中心的な地位にあります。

第2次世界大戦後、世界的な超大国となった

第二次世界大戦はアメリカを中堅国から"自由世界"の揺るぎないリーダーへと押し上げました。1945年、アメリカは世界の半分以上の工業製品を生産し、世界の三分の一の輸出を支配し、約三分の二の金の準備を掌握していました。この経済的覇権は今後数十年の成長の基盤を築きました。

戦後、アメリカは積極的にグローバルリーダーの役割を受け入れ、国連の設立を推進し、「マーシャル・プラン」を実施して西欧に130億ドル以上を注入しました。これは単なる援助ではなく、戦後の国々の再建への投資を通じてアメリカ製品の新しい市場を創出すると同時に、アメリカの文化的および経済的支配地位を確立しました。

###労働力の拡大:女性とマイノリティ

第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参加し、女性の労働参加率は短期間で約50%増加しました。戦後、多くの女性が職場を離れましたが、この大規模な動員は女性の雇用に対する社会の見方を永久に変えました。

1950年までに、既婚女性の大規模な就業トレンドがますます明らかになり、ほとんどの年齢層の女性の労働参加率が前例のない10ポイント増加しました。これは、アメリカの経済モデルが根本的に変わったことを示しています。"結婚禁止令"（既婚女性の就業を禁止する政策）が廃止され、パートタイムの仕事が増加し、家事労働の技術革新、そして教育水準の向上が、女性を臨時雇用から経済システムの長期的な参加者へと変えました。

少数民族グループも同様の傾向を経験し、徐々により多くの経済的機会を得ています。これらの労働力の拡大は、アメリカの生産能力を有効に向上させ、数十年にわたる経済成長を支えました。

冷戦の勝利とグローバリゼーションの波

冷戦は第二次世界大戦後のアメリカの政治と経済の役割を形成しました。1989年までに、アメリカは50カ国と軍事同盟を結び、世界117カ国に150万人の軍隊を駐留させていました。これは単に軍事的安全のためだけでなく、世界的にアメリカの経済的影響力を築くためでもあります。

1991年のソビエト連邦の崩壊後、アメリカは世界唯一の超大国となり、多くの人々が単極世界と見なす時代に突入しました。これは単なるイデオロギーの勝利ではなく、グローバル市場の開放であり、アメリカは世界貿易の構図を主導することができました。

1990年代から21世紀初頭にかけて、アメリカの企業は新興市場に大規模に進出しました。これは自然な進化ではなく、長期的な政策選択の結果です。例えば、冷戦時代にCIAが介入した国では、アメリカの輸入量が著しく増加しました。特にアメリカが明らかな競争優位を持たない業界においてです。

西洋の資本主義が東洋の共産主義に勝利したのは、単に軍事的またはイデオロギー的な優位性によるものではない。西洋の自由民主主義制度は適応性が高く、1973年の石油危機後も経済構造を効果的に調整することができた。1979年の「ボルカーショック」はアメリカのグローバルな金融覇権を再構築し、ポスト産業時代におけるアメリカの成長の新しいエンジンとして、世界の資本市場を位置づけた。

これらの構造的変化——第二次世界大戦後の超大国としての台頭、女性とマイノリティの労働力市場への参加、そして冷戦の勝利——は、前例のない金融資産のスーパーブル・マーケットを共同で推進しました。しかし、核心的な問題は次のとおりです：これらの変化は一度限りの出来事であり、再現することはできません。女性を再び労働力市場に参加させることはできず、ソビエト連邦を再び打ち負かすこともできません。そして今、両党は脱グローバリゼーションを推進しており、私たちはこの超長期的な成長の最後の支えが取り去られるのを目撃しています。

今後の展望

しかし、多くの人々はまだ市場が歴史的な常態に戻ることを祈っています。市場のコンセンサスは：状況は悪化し、中央銀行が再び資金供給を行い、私たちは再び利益を上げることができるというものです......しかし現実は：この人々は屠殺場に向かっているのです。

近一世紀のブル・マーケットは、一連の再現不可能な出来事の上に築かれている（ブル・マーケットが続かない）、その中のいくつかの要因は逆転している。

• 女性は再び大規模に労働市場に入ることはない：実際、一部のエリートが出生率を上げることを推進する中で、女性の労働参加率は低下する可能性がある。
• 少数民族は再び大規模に労働市場に吸収されることはない：実際、民主党の移民政策に関する立場は共和党とほぼ同じ強硬さであり、これは超党派のコンセンサスとなっている。
• 金利は再び下がることはない：実際、すべての選挙で選ばれたリーダーは、インフレが彼らの再選に対する最大の脅威であることを深く理解しています。そのため、各国政府は金利を下げたり、インフレを再燃させたりすることを極力避けるでしょう。
• 私たちはさらなるグローバル化を進めません：実際、特定の政治家は完全に反対の方向に進んでいます。さらに、次回の選挙では別の側がこの政策を模倣することが予想されます。
• 私たちは二度と世界大戦を勝ち取ることはありません。実際、次の戦争に負ける可能性すらあるように思えます。どちらにせよ、この仮説を検証したくはありません。

見解は簡単です：過去100年間、株式市場を押し上げてきたすべてのグローバルなマクロトレンドが、今逆転しています。あなたは市場がどのように動くと思いますか？

ゴブリンタウン

帝国が衰退に入ると、本当に厳しい時期が訪れます——日本に聞いてみてください。1989年のNikkei 225指数の歴史的高値で購入し、現在まで保有していた場合、36年が経過し、あなたのリターンは約-5%です。これが典型的な「買って持って、苦しみ続ける」です。私たちは同じ道を歩んでいると思います。

さらに悪いことに、資本規制と財政抑圧政策に備える準備をしておくべきです。市場が上昇しないからといって、政府が現実を受け入れるわけではありません。従来の金融政策が機能しなくなると、政府はより直接的な金融管理手段に移行します。

###今後の資本規制

金融抑圧とは、貯蓄者がインフレ水準を下回るリターンを得るようにし、銀行が企業や政府に安価な融資を提供し、債務返済の圧力を軽減できるようにすることを指します。この戦略は、政府が本国通貨の債務を清算する際に特に効果的です。1973年、スタンフォード大学の経済学者がこの用語を最初に使用し、新興市場国の経済成長を抑制する政策を批判しましたが、現在では、これらの戦略はアメリカなどの先進経済国でもますます見られるようになっています。

アメリカの債務負担がGDPの120%を突破する中、従来の手段で債務を返済する可能性はますます減少しています。そして、金融抑圧の「プレイマニュアル」が実行またはテストされ始めています。これには、

• 政府の債務と預金金利を直接または間接的に制限する
• 政府が金融機関を管理し、競争の壁を設ける
• 高いリザーブ要件
• 閉鎖的な国内債券市場を創設し、機関投資家に国債の購入を強制する
• 資本規制、資産の国境を越えた流動を制限する

これは理論的な仮定ではなく、現実の事例です。2010年以降、アメリカの連邦基金金利は80％以上の時間、インフレ率を下回っており、実際には貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転しているのです。

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あなたの退職口座：政府の次のターゲット

政府が印刷したお金を頼りに債券を購入したり、債務危機を回避するために金利を引き下げたりできない場合、彼らはあなたの退職口座に目を付けるでしょう。私は未来を想像できます：401(k)などの税制優遇口座が、ますます多くの「安全で信頼性のある」政府債券を配置することを強制されるでしょう。政府はもはやお金を印刷する必要はなく、システム内の既存の資金を直接流用すればよいのです。

これが過去数年間に私たちが見てきたシナリオです：

• 資産凍結：2024年4月、政府は法律に署名し、特定の国の米国における準備資産を押収することを許可し、政府がいつでも外国為替準備を凍結できる前例を作りました。今後、この方法は地政学的な対立相手だけを対象とするとは限りません。
• ある国の自由車隊抗議事件：政府は裁判所の承認を得ることなく約280の銀行口座を凍結しました。財務官は、これは資金の流れを断つためだけでなく、デモ参加者を"威圧する"ことを目的としており、彼らに"去る決断をさせる"ことを確実にするためであることを認めました。無実の家族に対して口座凍結がどのように影響するか尋ねられた際、政府の回答は："彼らはただ去る必要がある。"

###金の収用と監視

これは驚くべきことではありません。アメリカの歴史には同様の行動が満ちています：

1933年、政府は行政命令6102を発表し、市民に金を提出することを強制し、さもなければ監禁されることになる。実施される力は限られていたが、最高裁判所は政府の金没収権を支持した。これは「自発的購入プラン」ではなく、「強制的な富の収用」であり、単に「公正な市場価格」での取引として包装されていた。

政府の監視能力は911事件後に急速に膨張しました。特定の法案は政府機関にほぼ無制限の権限を与え、市民の国際通信を監視します。別の法案は政府が毎日すべての市民の電話記録を収集することを許可します。特定の条項は、政府があなたの読書記録、学習資料、購入履歴、医療記録、個人の財務情報を合理的な疑いなしに収集することを許可します。

問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「それがどれほど深刻になるか」です。脱グローバリゼーションの経済的圧力が高まるにつれ、政府の資本に対するコントロールはますます直接的で厳しくなるだけです。

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黄金とビットコイン

1970年以来のゴールドの月足チャートは、現在世界で最も強力なK線チャートです。

排除法に基づいて、最も購入に適した金融資産は明らかになりました——市場との過去の関連性がなく、政府に押収されにくく、かつ西側政府の管理を受けない資産が必要です。私が思いつくのは2つで、そのうちの1つは過去12ヶ月で6兆ドルの時価総額が増加しました。これが最も明白なブル・マーケットのシグナルです。

金準備をめぐる世界的な競争

いくつかの国が、世界経済の変化に対応するために金の準備を急速に増やしています：

• ある国：2025年1月に単月で5トンの金を増持し、3ヶ月連続で純買入れを行い、総保有量は2,285トンに達した。
• 別の国：2335.85トンの金を保有し、世界で5番目の金の準備国となる。
• 第三国：世界第8位で、853.63トンを保有し、引き続き増加しています。

これは随意の行動ではなく、戦略的な配置です。他国の外貨準備がいくつかの国で凍結された後、世界中の中央銀行がこれに注意を払いました。57の中央銀行を対象とした調査では、96%の回答者が金を安全資産としての信用を引き続き投資する動機と見なしています。ドル建ての資産が一筆書きで凍結される可能性がある場合、国内に保管されている実物の金は非常に魅力的になります。

2024年だけで、ある国は74.79トンの金準備を増加させ、増加率は13.85%に達しました。別の国の金準備は89.54トン増加し、増加率は約25%に達しました。小国でさえも、2025年1月に8トンの金を増やし、その金保有量は391トンに達し、外貨準備の82%を占めています。これは偶然ではなく、武器化される可能性のある金融システムから脱却するための一貫した取り組みです。

金に最も関心のある政府