ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場におけるオーバーフロー効果

最近、Economics Lettersに発表された研究は、トランプがMemeコインを発行した事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。この研究は、市場の感情とファンダメンタルズによって駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにし、暗号資産市場と投資家の行動を形成する上で政治的要因の重要な役割を強調しています。

はじめに

政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせており、共和党候補者トランプは前例のないほどデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼は、アメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号資産をその経済 agenda の中心に置くとしています。

2025年1月18日、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMP価格は900%暴騰し、取引量は180億ドル、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連したMeme通貨$MELANIAの発行が市場の投機をさらに加速させました。これらのイベントは投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制と政治的アジェンダのシグナルを発信しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントの両方として暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのでしょうか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)多変量一般化自己回帰条件異方差(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように変化するかを分析するのに特に適しています。

研究によると、トランプMeme通貨の発表後、暗号資産間に著しいボラティリティの溢出効果が存在し、市場には金融伝染の現象が存在することを示しています。この事件は市場のダイナミクスに重大な変化をもたらし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇率を記録しました。ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は、強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散は事件の後期に安定する傾向を示しました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値の低下を示し、資金はおそらく$TRUMPに向かっています。

$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分極化した環境で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場の反応が激化した。一部の投資家にとって、トランプの後押しは独特の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出した。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治的および規制リスクを認識し、より慎重な立場を取った。この分極化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しており、期待される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する懐疑まで様々である。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。それは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を深めます。さらに、従来の研究が主に負の衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的信号によって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、実務者、政策立案者にとって重要な参考を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染の動態にどのように影響するかを強調しています。

データと方法

データとサンプル選択

研究は、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類の毎分終値中間価格の独自データを使用しました: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データソースはある取引所で、これは広く使用されているアメリカの中央集権型取引プラットフォームです。

データセットには20,160の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプの公式Meme通貨の発表(の前後1週間の対称的な時間帯をカバーしています。

暗号通貨の利回りの計算式は次のとおりです。

収量 = ln)Pt / PT-1(

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を表します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2時44分と定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Meme通貨が初めて正式に発表されたものです。研究は情報のレベルキャスケード効果を評価するために累積異常収益を計算しました。

)方法

研究はBEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:

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Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、研究ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

ボラティリティーオーバーフロー効果

結果は、事件後に暗号資産間の相互関連性が著しく強化され、「事件がボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持することを示しています。各暗号資産の収益は、この事件の期間中に激しい変動を示し、今回の事件のシステム的影響をさらに強調しています。

BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、この出来事が暗号資産市場において金融感染とボラティリティの漏出効果を引き起こしたことを示しています。大多数の出来事後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産ペア間では、共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は弱いです。また、LTCやXRPのような一部の資産は、出来事後に共分散が逆に下降しており、漏出効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。

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情報カスケード効果

研究を通じて累積異常収益###CARs(の分析が行われ、トランプMeme通貨の発行が引き起こす情報の級聯効果がさらに明らかになった。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と増幅されたボラティリティとして現れることを示している。

イベント前段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待によって推進される可能性があり、また市場がトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されるかもしれないという楽観的な見方を持っていることを示しています。これは、確たる情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しています。

事件が発生した後の段階では、特に顕著に現れる三つの重要なダイナミクスがあります:

1. SOLは他のすべての資産を上回って優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプMeme通貨を支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連しています。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に起因している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的資金が従来のMeme通貨から新しく発行されたトランプトークンに移行しました。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持っていますが、このような資本移転の傾向から逃れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。

トランプMeme通貨の発行は、この外因性ショックが事件前の市場の共動性パターンを破った。事件発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られたが、事件発生後は異なる資産のCARsが激しく分化し、Solanaは+20%からDogecoinとShiba Inuは−20%まで多様だった。

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これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅する可能性があることを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析します。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持つ反応を示すことを示しています。例えば、トランプMeme通貨と直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤となる暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗ることで活気を得ました。

一方、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位のため、より強い安定性を示し、今回の出来事では類似のアンカー効果を発揮し、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単にテクニカル面の基本的要因に依存するだけでなく、地政学や政策のナラティブの影響を著しく受け始めていることを示しています。特に、これらのナラティブが高度に象徴的な指導者から発信される場合においてです。

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以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、また投機的な行動に駆動されやすい傾向があることを明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます交差していく中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を継続的に監視することが特に重要です。

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