政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Memeトークンのオーバーフロー効果に関する研究がEconomics Lettersに発表されました。この研究は、著名な政治家がMemeトークンを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共に駆動する異質なボラティリティのオーバーフロー効果を明らかにしました。研究は、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、暗号資産市場および投資者行動を形成する上での政治的要因の重要な役割を際立たせていることを示しています。

はじめに

政治動向はますます金融市場に影響を与え、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに際立たせており、重要な共和党候補者がデジタル資産の支持に転向し、アメリカを「地球上の暗号資産の都」にすることを宣言し、暗号資産をその経済 agenda の中心に置いています。そのため、市場はその可能性のある任期中に、より友好的な政策立場が取られることを予期しています。

これらは2025年1月18日に実現する予定であり、その候補者はSolanaブロックチェーン上で公式なMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨を40億ドルも上回りました。翌日、家族のメンバーに関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに後押ししました。これらの出来事は単に投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的アジェンダの信号を発しています。

本研究は三つの重要な問題に焦点を当てています：

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件異分散（MGARCH）モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間に伴って動的に変化する関係を分析するのに特に適しています。

研究によると、このMemeトークンの発行後、暗号資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在し、市場に金融感染の現象があることを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益（CARs）と分散はイベント後期に安定してきました。それに対して、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が下落し、資金は新たに発行されたMemeトークンにシフトした可能性があります。

この出来事は、アメリカの高度に政治的に分極化した環境の中で発生し、強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、これはユニークな投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取ることになりました。このような分極化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が主にネガティブショックに焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動されるポジティブショックが市場に与える影響に焦点を当てています。研究の結果は、学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴がどのように金融感染のダイナミクスに影響を与えるかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究では、時価総額ランキング上位10の暗号資産の毎分の終値中央値データを使用しました。これにはビットコイン、イーサリアム、リップル、ソラナ、ドージコイン、チェーンリンク、アバランチ、シバイヌ、ポルカドット、ライトコインが含まれます。データはアメリカの中央集権型取引所から取得され、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨のリリース前後の1週間の対称的な期間をカバーしています。

収益率計算式は次のとおりです：

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を表します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、これは新しいアメリカ大統領の公式Memeコインの初めての正式発表時点です。

2.2メソッド

研究はBEKK-MGARCHモデルを使用してMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。モデルの設定は以下の通りです：

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ここで、Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、これによりモデルの安定性と正定性が確保されます。

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

研究結果は、暗号資産間の相互関連性がイベント発生後に著しく強化されており、「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持していることを示しています。平滑対数リターンのボラティリティの幅が増加しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速という現象を反映しています。

BEKK-MGARCHモデルの推定結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は比較的弱いです。LTCとXRPはイベント後に共分散が逆に減少し、溢出効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。

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3.2 情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）分析は、Meme通貨の発行が引き起こす情報の級聯効果を明らかにしました。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験し、投機的な期待に影響されている可能性があります。イベント発生後、3つの重要なダイナミクスが現れました。

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を超えています。これは、Memeトークンとしてのブロックチェーンの直接的な技術的関係に起因している可能性が高いです。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性を反映しています。

その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持ちながらも、このような資本移転のトレンドから逃れることはできませんでした。

研究結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅することを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に及ぼす影響を調査し、ボラティリティの溢出効果と情報の連鎖効果を重点的に分析した。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな恩恵を受けています。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有している資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ています。

一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における核心的な地位からより強い安定性を示し、今回の出来事では全体の市場構造を安定させるようなアンカーの役割を果たしました。これは、投資家の感情がもはや単にテクニカルな基本要因に依存しているだけでなく、地政学や政策のナラティブにも大きく影響され始めていることを示しています。特に、これらのナラティブが象徴的なリーダーから発せられる場合には。

以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に影響されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を理解するために、継続的に監視することが特に重要です。