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今回のスペースでは、香港とアメリカにおける規制の違いが業界に与える影響について議論されました。近年、香港は国際金融センターの構築に努めていますが、一部の証券会社の業務が停止されるなどの問題に直面しています。一方で、アメリカは暗号ETF、ステーブルコイン、デジタル資産市場において活発な動きを見せています。さらに、ゲストはアメリカ市場がステーブルコインの競争と規制の問題をどのようにバランスをとっているかについても探討し、今後数年の重要な発展ポイントを予測しました。
猫の合計: 香港と日本はRWA分野において、立法と革新の面で確実に香港が先行しています。日本の現状は非常に厳しいです。今年、もし安定通貨JPYをうまく整備できれば、感謝しなければなりません。RWAの立法は日本では進めるのが難しいですが、香港の進行速度は明らかに速いです。
香港の政策自体には減速の兆候はなく、政策の観点から見ると依然としてオープンであるが、「参加者」は変化している。過去のRWA分野では、中国資本の証券会社や銀行の参加度が非常に高く、これらの「南下資金」は市場に大きな影響を与えていた。中国資本が一時停止した後、市場は香港資本と外国資本の推進に頼るしかなくなった。
現在、中央政府はレッドラインを引いており、RWA業務と中国本土の住民との直接的な接触を許可していません。海外でコインを保有する中国の投資家にはサービスを提供できますが、本土の住民にはサービスを提供できません。これは、マネーロンダリングや外貨流出などのリスクを防ぐためです。
現在の香港RWAには2つの問題があります： 一つは、中国資本が撤退した後、流動性が低下すること；二つは、RWAプロジェクトが一般的に安全保障を欠いていること。例えば、多くのプロジェクトは資産の背後に不動産の支援があると主張しているが、誰もそれを保証することはできず、保険会社も責任を取ることを望んでいない。一旦問題が発生すると、どの規制機関も引き継ぐ勇気がなく、市場の信頼度が低下し、流動性が悪化する。これはNFTの後期段階にやや似ている。
エイミー・リー： RWAは実際にはステーブルコインシステムの上に構築されています。最近のアメリカの規制の変化は非常に重要で、ホワイトハウスで暗号政策を担当していた顧問が退職後、独立してUSATを設立し、自ら策定した規制フレームワークを用いてコンプライアンスプロセスを推進しています。
アメリカのRWA推進の背後には、ホワイトハウスシステム内の伝統的な金融力が存在し、Cantor GroupやCitadelなどが含まれます。これらの機関はUSATやUSDCなどのステーブルコインの発展に深く関与しています。
RWAの実現は、本質的には「不動産をブロックチェーンに載せる」ことではなく、それは実現が非常に難しいです。より合理的なアプローチは、実物資産をファンドの形で金融化し、これらのファンドをトークン化して、1:1のマッピングを形成するためにブロックチェーンに載せることです。
現在のRWAは確かに2021年NFTの後期段階に似ており、熱気は高いが実質的な応用が不足しています。しかし、より長い周期で見ると、AIや量子コンピューティングなどの技術トレンドが重なり、RWAはデジタル金融とインテリジェントインフラストラクチャの重要な結合点になるでしょう。
さらに、アメリカ政府は基盤の安全性についても事前に計画を立てています。例えば、「量子耐性アルゴリズム」法案は、すべての金融システムが2030年までに移行を完了することを求めており、これは将来のRWA、ステーブルコイン、さらにはビットコインも量子安全性を備えなければならないことを意味します。
オルドリッチ・ウォン： アメリカの規制方式は非常にユニークで、RWAに特化した法律を単独で制定するのではなく、既存の金融システムに基づいて複数の機関が共同で規制を行っています。
このシステムは複雑ですが、成熟しており、安定しているため、多層的に重ね合わせ、段階的に進めることができます。 香港は「先に立法し、次に市場を適応させる」；アメリカは「先に市場を解放し、次に規制を補う」。
私は現在FUTU USで暗号ビジネスの運営を担当しています。今年は主にステーブルコイン、RWAトークン化、カストディー、および取引所のコンプライアンスフレームワークの構築に焦点を当てています。私たちの観察によると、香港の承認速度は遅く、コンプライアンスコストは高いため、多くの独立したプロジェクトが香港を離れ、シンガポールやアメリカに移行し始めています。
さらに、私はアメリカの規制当局が主に三点に注目していると思います： 資産のスクリーニング：資産が証券に該当するか、免除できるかを判断する。 保管と決済の安全性：機関はSOC1、SOC2基準を満たす必要があり、さらにNYDFSの信託ライセンスの審査を通過する必要があります。 投資家保護：投資家ホワイトリスト、KYCメカニズム、投資のハードル、ロックイン期間を設定します。
ステーブルコインの解放は、RWAの基盤です。ステーブルコインはチェーン上のドルの影であり、RWAの価格設定と流通の中心的なメディアになります。ステーブルコインの発行と裏付けの権利を掌握する者が、未来のRWAのルールを定義することができます。
猫の合計: この件の背後には実際には中央レベルの決定があり、香港政府が積極的に介入しているわけではありません。香港政府はRWAを支持しています。なぜなら、香港は現在経済的に困難であり、暗号圏の資本を受け入れなければ、リスクがさらに大きくなるからです。
しかし、中央は暗号通貨業界に対して常に慎重な態度を示しており、特に資本流出やマネーロンダリングの問題を懸念しています。「コントロール可能な」メカニズムが見つからない限り、資金の流動が規制の下で運営されることは許可されず、中国資本は再び参加することはできません。
中央は、オフショア人民元のような制御可能なメカニズムを見つける機会を探している可能性があり、一旦見つかれば再度放出されるでしょう。 現在、香港とアメリカはRWAを「適格投資家」の範囲内で管理しています。アメリカのSTOは適格投資家にのみ開放されており、これは実際に中国の現在の考え方と非常に似ています。
未来に本当のブルマーケットに入ることができるかは、政策が緩和されるかどうかにかかっています。政策が緩和されれば、ブルマーケットはすぐに始まります；もし引き締めが続けば、停滞します。
エイミー・リー： 私はステーブルコインが先に一歩踏み出すという論理に同意します。RWAにはグローバルに流通する「貯水池」が必要であり、ステーブルコインの規模が十分に大きくなければ、RWAはこれらの資金を受け入れることができません。
私はアメリカが全く新しい法律を作ることはないと思います。代わりに、RWAを適格な機関に引き渡し、伝統的なウォールストリートの方法で運用し、それを自然に実現させるでしょう。
アルドリッチ・ウォン： アメリカの「放開」は完全に無規制というわけではなく、「曖昧」から「受け入れ」に移行している。
SECは現在、ステーブルコインの市場地位を正式に認めています。JP Morgan、PayPalなどのより多くの主流機関が参入し、ステーブルコインの発行権は暗号ネイティブ企業から金融およびテクノロジーの巨人に拡大し、競争とバランスの状態が形成されました。
戦略的な観点から見ると、ステーブルコインはドルのデジタル化の中核的なツールであり、アメリカがブロックチェーン上でドルの覇権を拡張するための重要な手段です。 アメリカはそれに規制の「枠組み」を設定しましたが、イノベーションがこの枠組みの中で十分に発展することを許可しています。これは短期的には比較的完璧なバランスです。
猫の合計: 現在、香港のOTCはほぼ停止しており、USDT、USDCの交換は全面的に制限されています。市場にはいくつかの民間交換チャネルがありますが、リスクは非常に高く、銀行は頻繁に口座を凍結しており、マネーロンダリングの監視は非常に厳しいです。
日本の状況はずいぶん良くなり、現金で直接家や車、ヨットを購入することができます。当社は日本でデジタル通貨を用いた不動産購入を行っており、顧客は主に暗号通貨業界から来ています。これは、日本の政策がより柔軟であることを示しています。 しかし、高級資産の投資は依然として香港決済に依存しています。
香港は公式のステーブルコインを推進したいが、現在は非常に難しい。香港政府は「デジタル香港ドル」を推進しているが、中央政府の承認を得ることは容易ではない。 USDTは占有率が高いが、歴史的なマネーロンダリングの問題から、香港政府は認めない。CircleのUSDCの方が、将来的なコンプライアンス基準になる可能性が高い。
アルドリッチ・ウォン： アメリカから見ると、現在「キニス法案連邦法」というステーブルコイン法案があります。その中で、発効時間は成文化後18ヶ月、または主管機関が詳細を発表した後120日と規定されています。 18ヶ月を計算すると、7月18日の発表から2027年1月頃に正式に実施される予定です。
香港のステーブルコインライセンスは2025年8月1日に発効し、最初のライセンスは2026年初頭に発行される予定です。 したがって、2026年上半期は第一波の爆発のタイムウィンドウである可能性が高いです。
猫の合計: 現在RWAは熊市場の段階に入り、流動性が低下し、資金調達が困難になっています。 しかし、RWAのサイクルは株式よりも短く、政策の緩和や革新の突破口が現れれば、すぐに新しい牛市に入ることができます。
オルドリッチ・ウォン： 私は同意します。牛市と熊市の本質を判断するには、暗号通貨のストーリーが再び点火されるかどうかを見る必要があります。 次のラウンドのコアは必ずRWAとステーブルコインである。なぜなら、これらだけが本物の資金を持った機関を引き込むことができるからだ。RWAのコンプライアンスとステーブルコインのオープン化が、次のブルマーケットの基盤となる。
香港の「急ブレーキ」からアメリカの「グリーンライト」へ、RWAの規制は世界的な分岐点に入ろうとしています。 香港は規制とオープンのバランスを探求しており、アメリカは市場先行、規制後補の方法で制度的優位性を構築しています。 ステーブルコインは世界的な資金の流れの橋渡しとなり、RWAは現実の金融資産の「オンチェーン通路」となります。 「制御可能」と「オープン」の間でバランスを見つけられる者が、次世代のデジタル金融秩序を定義する。
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スペースのハイライト｜香港の「ブレーキ」、アメリカの「通行許可」？RWAの分水嶺の瞬間！
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アルドリッチ・ウォン（FUTU US、Web3製品とコンプライアンス運営）
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概要:
今回のスペースでは、香港とアメリカにおける規制の違いが業界に与える影響について議論されました。近年、香港は国際金融センターの構築に努めていますが、一部の証券会社の業務が停止されるなどの問題に直面しています。一方で、アメリカは暗号ETF、ステーブルコイン、デジタル資産市場において活発な動きを見せています。さらに、ゲストはアメリカ市場がステーブルコインの競争と規制の問題をどのようにバランスをとっているかについても探討し、今後数年の重要な発展ポイントを予測しました。
香港と日本のRWAの現状にはどのような違いがありますか？
猫の合計:
香港と日本はRWA分野において、立法と革新の面で確実に香港が先行しています。日本の現状は非常に厳しいです。今年、もし安定通貨JPYをうまく整備できれば、感謝しなければなりません。RWAの立法は日本では進めるのが難しいですが、香港の進行速度は明らかに速いです。
香港の政策自体には減速の兆候はなく、政策の観点から見ると依然としてオープンであるが、「参加者」は変化している。過去のRWA分野では、中国資本の証券会社や銀行の参加度が非常に高く、これらの「南下資金」は市場に大きな影響を与えていた。中国資本が一時停止した後、市場は香港資本と外国資本の推進に頼るしかなくなった。
現在、中央政府はレッドラインを引いており、RWA業務と中国本土の住民との直接的な接触を許可していません。海外でコインを保有する中国の投資家にはサービスを提供できますが、本土の住民にはサービスを提供できません。これは、マネーロンダリングや外貨流出などのリスクを防ぐためです。
現在の香港RWAには2つの問題があります： 一つは、中国資本が撤退した後、流動性が低下すること；二つは、RWAプロジェクトが一般的に安全保障を欠いていること。例えば、多くのプロジェクトは資産の背後に不動産の支援があると主張しているが、誰もそれを保証することはできず、保険会社も責任を取ることを望んでいない。一旦問題が発生すると、どの規制機関も引き継ぐ勇気がなく、市場の信頼度が低下し、流動性が悪化する。これはNFTの後期段階にやや似ている。
アメリカの規制当局はRWAとステーブルコインをどのように見ているか？
エイミー・リー： RWAは実際にはステーブルコインシステムの上に構築されています。最近のアメリカの規制の変化は非常に重要で、ホワイトハウスで暗号政策を担当していた顧問が退職後、独立してUSATを設立し、自ら策定した規制フレームワークを用いてコンプライアンスプロセスを推進しています。
アメリカのRWA推進の背後には、ホワイトハウスシステム内の伝統的な金融力が存在し、Cantor GroupやCitadelなどが含まれます。これらの機関はUSATやUSDCなどのステーブルコインの発展に深く関与しています。
RWAの実現は、本質的には「不動産をブロックチェーンに載せる」ことではなく、それは実現が非常に難しいです。より合理的なアプローチは、実物資産をファンドの形で金融化し、これらのファンドをトークン化して、1:1のマッピングを形成するためにブロックチェーンに載せることです。
現在のRWAは確かに2021年NFTの後期段階に似ており、熱気は高いが実質的な応用が不足しています。しかし、より長い周期で見ると、AIや量子コンピューティングなどの技術トレンドが重なり、RWAはデジタル金融とインテリジェントインフラストラクチャの重要な結合点になるでしょう。
さらに、アメリカ政府は基盤の安全性についても事前に計画を立てています。例えば、「量子耐性アルゴリズム」法案は、すべての金融システムが2030年までに移行を完了することを求めており、これは将来のRWA、ステーブルコイン、さらにはビットコインも量子安全性を備えなければならないことを意味します。
アメリカの証券会社はコンプライアンスの枠組みの下でRWAをどのように推進するか？
オルドリッチ・ウォン： アメリカの規制方式は非常にユニークで、RWAに特化した法律を単独で制定するのではなく、既存の金融システムに基づいて複数の機関が共同で規制を行っています。
このシステムは複雑ですが、成熟しており、安定しているため、多層的に重ね合わせ、段階的に進めることができます。 香港は「先に立法し、次に市場を適応させる」；アメリカは「先に市場を解放し、次に規制を補う」。
私は現在FUTU USで暗号ビジネスの運営を担当しています。今年は主にステーブルコイン、RWAトークン化、カストディー、および取引所のコンプライアンスフレームワークの構築に焦点を当てています。私たちの観察によると、香港の承認速度は遅く、コンプライアンスコストは高いため、多くの独立したプロジェクトが香港を離れ、シンガポールやアメリカに移行し始めています。
さらに、私はアメリカの規制当局が主に三点に注目していると思います： 資産のスクリーニング：資産が証券に該当するか、免除できるかを判断する。 保管と決済の安全性：機関はSOC1、SOC2基準を満たす必要があり、さらにNYDFSの信託ライセンスの審査を通過する必要があります。 投資家保護：投資家ホワイトリスト、KYCメカニズム、投資のハードル、ロックイン期間を設定します。
ステーブルコインの解放は、RWAの基盤です。ステーブルコインはチェーン上のドルの影であり、RWAの価格設定と流通の中心的なメディアになります。ステーブルコインの発行と裏付けの権利を掌握する者が、未来のRWAのルールを定義することができます。
中国資本がRWAを停止することは、長期的な制度的調整を意味するのか？
猫の合計:
この件の背後には実際には中央レベルの決定があり、香港政府が積極的に介入しているわけではありません。香港政府はRWAを支持しています。なぜなら、香港は現在経済的に困難であり、暗号圏の資本を受け入れなければ、リスクがさらに大きくなるからです。
しかし、中央は暗号通貨業界に対して常に慎重な態度を示しており、特に資本流出やマネーロンダリングの問題を懸念しています。「コントロール可能な」メカニズムが見つからない限り、資金の流動が規制の下で運営されることは許可されず、中国資本は再び参加することはできません。
中央は、オフショア人民元のような制御可能なメカニズムを見つける機会を探している可能性があり、一旦見つかれば再度放出されるでしょう。 現在、香港とアメリカはRWAを「適格投資家」の範囲内で管理しています。アメリカのSTOは適格投資家にのみ開放されており、これは実際に中国の現在の考え方と非常に似ています。
未来に本当のブルマーケットに入ることができるかは、政策が緩和されるかどうかにかかっています。政策が緩和されれば、ブルマーケットはすぐに始まります；もし引き締めが続けば、停滞します。
ステーブルコイン政策はRWAの発展にどのように影響するか？
エイミー・リー： 私はステーブルコインが先に一歩踏み出すという論理に同意します。RWAにはグローバルに流通する「貯水池」が必要であり、ステーブルコインの規模が十分に大きくなければ、RWAはこれらの資金を受け入れることができません。
私はアメリカが全く新しい法律を作ることはないと思います。代わりに、RWAを適格な機関に引き渡し、伝統的なウォールストリートの方法で運用し、それを自然に実現させるでしょう。
ステーブルコインの規制緩和は何を意味するのか？
アルドリッチ・ウォン： アメリカの「放開」は完全に無規制というわけではなく、「曖昧」から「受け入れ」に移行している。
SECは現在、ステーブルコインの市場地位を正式に認めています。JP Morgan、PayPalなどのより多くの主流機関が参入し、ステーブルコインの発行権は暗号ネイティブ企業から金融およびテクノロジーの巨人に拡大し、競争とバランスの状態が形成されました。
戦略的な観点から見ると、ステーブルコインはドルのデジタル化の中核的なツールであり、アメリカがブロックチェーン上でドルの覇権を拡張するための重要な手段です。 アメリカはそれに規制の「枠組み」を設定しましたが、イノベーションがこの枠組みの中で十分に発展することを許可しています。これは短期的には比較的完璧なバランスです。
香港のステーブルコインエコシステムにはまだチャンスがあるのか？
猫の合計:
現在、香港のOTCはほぼ停止しており、USDT、USDCの交換は全面的に制限されています。市場にはいくつかの民間交換チャネルがありますが、リスクは非常に高く、銀行は頻繁に口座を凍結しており、マネーロンダリングの監視は非常に厳しいです。
日本の状況はずいぶん良くなり、現金で直接家や車、ヨットを購入することができます。当社は日本でデジタル通貨を用いた不動産購入を行っており、顧客は主に暗号通貨業界から来ています。これは、日本の政策がより柔軟であることを示しています。 しかし、高級資産の投資は依然として香港決済に依存しています。
香港は公式のステーブルコインを推進したいが、現在は非常に難しい。香港政府は「デジタル香港ドル」を推進しているが、中央政府の承認を得ることは容易ではない。 USDTは占有率が高いが、歴史的なマネーロンダリングの問題から、香港政府は認めない。CircleのUSDCの方が、将来的なコンプライアンス基準になる可能性が高い。
重要な時間ウィンドウ：RWAの発生点はいつ来るのか？
アルドリッチ・ウォン： アメリカから見ると、現在「キニス法案連邦法」というステーブルコイン法案があります。その中で、発効時間は成文化後18ヶ月、または主管機関が詳細を発表した後120日と規定されています。 18ヶ月を計算すると、7月18日の発表から2027年1月頃に正式に実施される予定です。
香港のステーブルコインライセンスは2025年8月1日に発効し、最初のライセンスは2026年初頭に発行される予定です。 したがって、2026年上半期は第一波の爆発のタイムウィンドウである可能性が高いです。
RWAサイクルはすでにブルマーケットに入っていますか？
猫の合計:
現在RWAは熊市場の段階に入り、流動性が低下し、資金調達が困難になっています。 しかし、RWAのサイクルは株式よりも短く、政策の緩和や革新の突破口が現れれば、すぐに新しい牛市に入ることができます。
オルドリッチ・ウォン：
私は同意します。牛市と熊市の本質を判断するには、暗号通貨のストーリーが再び点火されるかどうかを見る必要があります。 次のラウンドのコアは必ずRWAとステーブルコインである。なぜなら、これらだけが本物の資金を持った機関を引き込むことができるからだ。RWAのコンプライアンスとステーブルコインのオープン化が、次のブルマーケットの基盤となる。
まとめ
香港の「急ブレーキ」からアメリカの「グリーンライト」へ、RWAの規制は世界的な分岐点に入ろうとしています。 香港は規制とオープンのバランスを探求しており、アメリカは市場先行、規制後補の方法で制度的優位性を構築しています。 ステーブルコインは世界的な資金の流れの橋渡しとなり、RWAは現実の金融資産の「オンチェーン通路」となります。 「制御可能」と「オープン」の間でバランスを見つけられる者が、次世代のデジタル金融秩序を定義する。