Nvidiaのミステリークライアントへの依存度の高まり：AIジャイアントにとっての潜在的なリスク？

Question

重要なポイント:- 二人の名前が挙げられていない顧客が、今やNvidiaの収益の39%を占めており、わずか3ヶ月で30%から増加した- Nvidiaの複雑なサプライチェーンは、その真のエンドユーザーのアイデンティティを隠しています- ハイパースケーラーの資本支出パターンは、Nvidiaの成長軌道に脅威を与える可能性がある私はNvidiaの急成長を魅力と懐疑の両方で見守っています。かつて主にゲーマー向けのサービスを提供していたこの会社は、AI革命のバックボーンに変貌を遂げましたが、最新の収益報告書は投資家が無視しがちな深刻な警告を引き起こしています。Nvidiaは、2023年第2四半期の報告書で「顧客A」が総収益の23%を占め、「顧客B」が16%を占めていることを明らかにしました。これら2つの謎のクライアントは、わずか1四半期でNvidiaのビジネスの30%から39%に跳ね上がりました。これら2人の顧客がいなければ、Nvidiaは実際に四半期ごとに23.6億ドルの収益減少を経験していたでしょう。それは単なる懸念ではなく、非常に深刻です。これらの顧客に関する秘密のベールは、リスクを適切に評価することを不可能にします。Nvidiaは具体的な名前を挙げていませんが、彼らのサプライチェーンの構造は、これらが必ずしもAWSやMicrosoftのようなハイパースケーラーではなく、Nvidiaのチップを組み込んだAIサーバーを組み立てるディストリビューターやインテグレーターであることを示唆しています。その状況は、AI半導体の販売において3つのハイパースケーラーに依存していることを公然と認めているブロードコムを思い起こさせます。ブロードコムがこれらのコア顧客を超えて拡大しようとしていることに関して少なくとも透明性を持っている一方で、Nvidiaの不透明さは意図的に感じられます。私が本当に心配しているのは、テクノロジーの設備投資の循環的な性質です。アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタ、オラクルは、現在、収益に対して5年ぶりの高水準で支出しています。この支出の狂乱は永遠には続きません。これらの企業が成長からキャッシュフローの生成に焦点を移すとき、Nvidiaは最も痛みを感じるでしょう。これらの懸念にもかかわらず、私はNvidiaのAIインフラにおける基盤的な地位を否定することはできません。彼らのテクノロジーは他に類を見ないものであり、競合他社が追いつこうとあがいている中でも変わりません。株価は支出サイクルの変動によりボラティリティに直面する可能性がありますが、長期投資家はここに価値を見出すかもしれません—もし彼らが今後の荒い航海に耐えられるなら。覚えておいてください：2人の顧客があなたのビジネスのほぼ40％を支配しているとき、あなたは製品を販売しているのではなく、依存を販売しているのです。そして、それはどんな会社にとっても不安定な立場であり、たとえNvidiaのように一見無敵に見える会社であってもです。