マクロ危機の三つの刃：貿易紛争、AIの過熱、政治の人をカモにする

著者: arndxt

翻訳：AididiaoJP、フォーサイトニュース

原文タイトル：マクロのジレンマ：貿易戦争、AIバブル、政治的亀裂

2025年は経済サイクルの転換点です。

市場はパラドックスに陥っています。

ソフトランディングの楽観的な表面の静けさの下で、世界経済は静かに断裂し、貿易政策、信用拡張、技術の過剰拡張の境界に沿って展開しています。

次の世界経済の不均衡は、単一の失敗から生じるのではなく、関税でも人工知能の負債でもなく、政策、レバレッジ、信念の間のフィードバックループから生じる。

私たちは、技術が成長を支え、財政ポピュリズムが貿易自由主義に取って代わり、通貨への信頼が徐々に侵食されているという、スーパーサイクルの後期段階を目撃しています。

繁栄はまだ終わっていませんが、すでに断裂が始まっています。

今週の変動は小さなことから大きなことを示しています。

ボラティリティ指数は、4月以来の最大の急騰を経験しました。これは米中関税の懸念が再燃したためです。その後、トランプ大統領が提案された100%の輸入関税が「持続不可能である」と確認したため、週末前に反落しました。株式市場は一息つきました; S&P 500指数は安定しました。しかし、この安堵は表面的なものであり、より深い物語は政策手段の枯渇と楽観的な感情の過度の引き伸ばしです。

安定性の錯覚

7月の米欧貿易協定の本意は、脆弱な体系を固定することです。

しかし、現在それは気候規制の論争とアメリカの保護主義の影響の下で徐々に崩壊しています。ワシントンはアメリカ企業にESGおよびカーボン開示規則からの免除を要求しており、拡大するイデオロギーの違いを浮き彫りにしています：ヨーロッパの脱炭素対アメリカの規制緩和。

一方で、中国は微量の中国産金属を含む磁石の禁止を含むレアアース輸出に対する新たな制限を設け、世界のサプライチェーンの戦略的脆弱性を浮き彫りにしました。アメリカの反応：中国からの輸入商品に100％の関税を課すという脅威であり、これは世界的な影響を持つ政治的姿勢です。この脅威は後に撤回されましたが、貿易が武器化された金融に変わったことを市場に思い出させ、経済的理性のレバレッジというよりも国内の感情のレバレッジであることを示しています。

世界貿易機関は、2026年までに貨物貿易が急激に減速すると警告しており、これは企業がもはや自信を持ってサプライチェーンに投資するのではなく、緊急計画を持って投資を行っているという現実を反映しています。

人工知能スーパーサイクル

その一方で、人工知能経済の中で、第二の物語が展開しており、より微妙であるが、より重大な結果をもたらす可能性があります。

私たちは、生産的拡張から投機的金融へと移行しています。「サプライヤーファイナンスの急増、カバレッジの薄化」が見られます。超大規模企業は、バランスシートを利用してレバレッジ拡張を行うスピードが、収益が検証できるスピードを超えており、これはサイクルの終わりの典型的な興奮の兆候です。

これは新しいことではありません。1790年以降の21回の主要な投資ブームのうち、18回は崩壊に終わりましたが、通常は資金調達の質が悪化したときです。今日の人工知能への資本支出の熱狂は、1990年代末の通信バブルに似ています：実際のインフラの利益と信用によって推進された投機が絡み合っています。特別目的の法人、供給業者の融資、および構造的な債務など、かつて住宅ローン担保証券を膨らませたツールが再登場しており、今回は「計算能力」と「GPU流動性」という外観をまとっています。

皮肉なことに？人工知能の繁栄は生産的であるが、分布は不均一である。マイクロソフトは伝統的な債券によって拡張のための資金を調達し、自信を示している。CoreWeaveは特別目的会社を通じて資金を調達し、圧力を示している。両者は拡張しているが、一方は持続可能な能力を築いており、もう一方は脆弱性を築いている。

ボラティリティ症状

ボラティリティ指数の急上昇は、政策の不確実性、集中した株式リーダーシップ、そして繁栄した評価の背後にある信用圧力という、より深い市場の不安を反映しています。

FRBが現在、成長の鈍化の中で利下げの信号を発することは、刺激策ではなくリスク管理です。2年物国債の利回りは2022年以来の最低水準に下落し、これは投資家が利率だけでなく信頼の縮小を織り込んでいることを示しています。市場は依然として毎回のハト派の転換に歓喜しているかもしれませんが、毎回の利下げは成長が自己持続的であるという幻影を弱めているのです。

総合：貿易、テクノロジーと信頼

関税政治と人工知能の興奮の間の接続の主線は信頼、あるいはより正確には信頼の侵食です。

政府はもはや貿易パートナーを信頼していない。

投資家はもう政策の一貫性を信頼していません。

会社はもはや需要信号を信頼していないため、過剰に建設しています。

金価格が4000ドルを突破したのは、インフレに関することよりも、この信念の侵食に関することである：法定通貨システム、グローバリゼーション、機関の調整に対する信念である。それはヘッジであるが、価格をヘッジするのではなく、政策のエントロピーをヘッジするものである。

今後の道筋

私たちは「断絶した繁栄」に突入しています：名目上の成長と市場のピークが構造的脆弱性と共存する時期です：

人工知能投資がGDPを駆動する方法は、19世紀の鉄道のようである。

貿易保護主義は地元の生産を刺激し、同時に世界の流動性を消耗させました。

金融の変動は、快感と政策の恐怖の間で揺れ動いています。

この段階では、リスクは蓄積されています。

毎回の関税の回収、毎回の資本支出の発表、毎回の利下げは周期を延ばすが、その最終的な崩壊を圧縮する。問題は人工知能や貿易バブルが崩壊するかどうかではなく、崩壊する時に両者がどれほど相互に絡み合っているかだ。