なぜビットコインは他の暗号資産のように急騰しなかったのか？

原文タイトル：《ビットコイン蓄勢待発》

文:ジョルディ・ヴィッサー

編纂：カーボンチェーンバリュー

著者はウォール街の伝統的な金融とマクロ経済の分野で30年以上の経験を持つプロの投資家です。

困難は現実です

正直に言うと、現在の暗号通貨市場の雰囲気は非常に悪いです。

S&P 500 指数が歴史的高値に迫っています。ナスダック指数は急上昇しています。金価格は4300ドルの大関を突破したばかりです。テクノロジー株も上昇傾向を示しています。すべての伝統的指標から見て、私たちはリスク選好の感情が高まっている環境にいます。資金がリスク資産に流入しています。投資家の購買意欲は非常に旺盛です。

ビットコインは？ビットコイン……何もしていない。

横ばいの整理。整理。停滞。退屈。どのように表現しても、ビットコインコミュニティに広がる失望感を覆い隠すことはできません。ツイッターには、様々なバージョンの不安な質問が溢れています：「なぜビットコインは他の暗号通貨のように急騰しないのか？」

認知的不協和音は明らかです。ビットコイン ETFは成功裏に導入され、毎月資金が流入しています。機関投資家の採用が加速しています。《天才法案》は通過し、《Clairty 法案》も間もなく発表されます。規制の圧迫もなく、大規模なハッキングもなく、根本的な物語の崩壊もありません。すべて重要であるべきことが…起こりました。

しかし、私たちが今見ているのは他の資産の価格が上昇している一方で、ビットコインは足踏みしています。

過去数年、私は暗号通貨コミュニティとの関係がますます密接になり、これにより独自の視点を持つことができました。私は伝統的な法定通貨金融システムと暗号通貨エコシステムを観察し、成長してきた世界を思い起こさせるパターンを発見し始めました。両者の類似点は明らかであり、違いも同様に顕著です。しかし時には、類似点が予期しない形で現れることがあります。

もしみんなが間違って見ていたら？

もしビットコインに問題がなければ、それが最終的にTradfiのIPOのようなものを迎えることになるのでしょうか？

二つの世界をつなぐ橋

私が暗号通貨の分野で大きな利益を得られたのは、伝統的な市場への理解を決して放棄しなかったからです。私は常にこの視点を持っています。そして、ビットコインは革命的で非中央集権的であるにもかかわらず、遵守している経済モデルは資本主義そのものと同じくらい古いことをますます感じています。

初期投資者は大きなリスクを負っています。投資が成功すれば、彼らは豊かなリターンを得るべきです。しかし最終的には、これは非常に重要で、彼らは利益の現金化を実現する必要があります。彼らは流動性を必要とし、退出を必要とし、投資を分散する必要があります。

従来の観念では、この瞬間はIPO（新規株式公開）と呼ばれています。これは初期投資家が現金化して利益を得る瞬間であり、創業者が富を得る瞬間であり、ベンチャーキャピタリストが有限責任組合員に資金を返還する瞬間です。これは失敗の瞬間ではなく、成功の瞬間です。会社はIPOの間に消滅するのではなく、変革し、成熟し、所有権も分散していきます。

ビットコインは伝統的なIPOを行ったことがなく、企業を持ったことがありません。しかし、経済的な力は構造が異なっても消えることはなく、ただ異なる形で現れるだけです。

分岐点がこの物語を語っている

現在の市場の実際の状況について話しましょう。

ビットコインの動きはテクノロジー株と密接に関連しており、流動性や「リスク嗜好」とも密接に関連しています。長年にわたり、人々はナスダック指数を観察することでビットコインの動きを予測することができました。しかし、この関連性は最近、特に2024年12月以降は完全に消失しています。

これは人々を混乱させる。アルゴリズムトレーダーを混乱させる。それはまたモメンタム投資家を混乱させる。リスク資産が上昇し、ビットコインが参加しないと、人々は「ビットコインに問題がある」と考える。

しかし、私が伝統的な市場を観察して学んだことは、これはまさにIPOの配当期間に起こることです。

企業が上場し、初期投資家が株を売却し始めると、全体の市場が上昇している場合でも、株価はしばしば調整段階に入ります。なぜでしょうか？それは特別なダイナミクスが存在するからです。初期投資家はパニック売りではなく、秩序正しくポジションを分散させています。彼らは非常に慎重で、株価が急落することを望んでいません。彼らは非常に忍耐強く、これまでのために何年も待ってきたので、適切な操作を確実にするために数ヶ月待つことができます。

その一方で、新しい投資家も市場に参入し始めましたが、彼らは非常に慎重です。彼らは高値を追わず、むしろ安値で買い入れています。彼らは配当が完了した後に攻撃的な戦略を取るのを待っています。

結果はどうなったの？横ばいの整理は人を狂わせる。ファンダメンタルズには問題がないし、市場全体も上昇しているが、この株は……微動だにしない。信じられない？CircleやCoreweaveを見てみて。彼らはIPO価格設定後に一波の急騰があったが、その後は整理に陥った。

聞いたことがありますか？

もしこれがマクロ経済によって引き起こされた弱気であれば、ビットコインの下落トレンドはリスク資産と連動するはずであり、それらから逸脱することはないはずです。もしこれがいわゆる「暗号通貨の冬」なのであれば、私たちはパニック、降伏、そして暗号通貨市場全体の同時売却を見ることになるでしょう。しかし、私たちが見ているのは、より具体的な現象です：秩序正しく、安定した価格を待っている耐え忍ぶ売却です。

この販売方法は「私はもう終わった、次に進む時だ」と表現しており、「私はとても怖い」という意味ではありません。

証拠が増え続けている

そして、私は予想外だがおそらく予想すべきだった確認を得ました。

最近のGalaxy Digitalの決算電話会議で、マイク・ノボグラッツは、Galaxyがある顧客に90億ドルのビットコインを販売したと発表しました。90億ドル！この数字をよく考えてみてください。これは個人投資家のパニックでもなく、あるトレーダーがロックされているわけでもありません。これは業界のベテランプレイヤーの一人が秩序正しくポジションを解消しているのです。

しかし、彼らは利益を確定し、収益を実現しています。資産が成熟し、最終的に大規模な撤退を支えるのに十分な流動性を持つようになると、彼らが行っていることは、まさに初期投資家がすべきことです。

しかし、事実はそのベテランは一人ではないということです。

もしあなたがオンチェーンデータを解読する方法を理解していれば、そこから手がかりを見つけることができます。いくつかの古い通貨、何年も取引されていない通貨の中には、ビットコインの価格が一桁に落ちて以来ずっと休眠状態にあったものもありますが、今突然活発になってきました。それは一夜にして起こるものではなく、パニック的な売却でもありません。今年の初めから着実に発展してきており、特に夏以降です。この発展は段階的です。ビットコインが暗号朋克の実験時代に蓄積されたアドレスが、最終的にその保有を移転し始めました。

恐怖と貪欲の指数を見て、社会の感情を確認してください。全体的に社会の士気が低下しており、小売業は崩壊しています。これは、賢明な投資家が資金を弱い投資家に流すときに、人々が予想する感情の状態です。

しかし、多くの人は一点を見落としています：私たちがいる段階を理解すれば、この感情は実際には強気です。

元の所有者の心理学

自分を置き換えて考えてみてください。もしあなたが2010年にビットコインを掘った人や、100ドルや1000ドルでビットコインを買った人だったら、どんな感想を持つでしょうか？

あなたは Mt. Gox 取引所の倒産事件を乗り越え、中国の禁止令を何度も乗り越え、2018年の熊市を乗り越え、新型コロナウイルスのパンデミックを乗り越え、規制の不確実性を乗り越え、主流メディアが10年以上にわたりそれを詐欺と呼んできたことを乗り越えました。

ほとんどの人が信じていないとき、あなたは信じました。あなたはリスクを引き受けました。最終的に、あなたは勝ちました。ビットコインの成功はほとんどすべての人の予想をはるかに超えました。

それでは、今はどうすればいいですか？

あなたは世代を超えた富を持っています。人生の状況は変わるでしょう。もしかしたら、あなたはまもなく退職するかもしれません。もしかしたら、あなたの子供は大学に通っているかもしれません。もしかしたら、あなたは人工知能の分野に投資を多様化したいと思っているか、ジェフ・ベゾスのようなヨットを買いたいと思っているか、会社を設立したいと思っているか、あるいはただあなたが辛抱強く蓄積した成果を楽しみたいだけかもしれません。

そして、歴史上初めて、市場を壊すことなくポジションを退出することができます。

これは新しい状況です。

長年にわたり、ビットコインの流動性は不足していました。2015年に1億ドル相当のビットコインを売却したら、価格は暴落するでしょう。2019年に10億ドル相当のビットコインを売却した場合も、問題は同じです。市場はこのような巨額の売却量をまったく消化できません。

しかし今はどうですか？ETFは機関投資家の需要を提供しています。大企業はそのバランスシートにビットコインを保有しています。国家財産基金も参加し始めています。市場はついに、初期の保有者が大量のポジションを手放しても混乱を引き起こさないほど成熟しました。

重要なのは：彼らがリスク許容度が高まっている環境で取引を選択する理由は、まさにこの時に買い手が十分な資金を持っているからです。株式市場が上昇し、市場の信頼が高まり、流動性が豊富な時が資金を配分するのに最適なタイミングです。恐怖感の中での売却はビットコインの暴落を引き起こします。他の資産が強くなっている時に売却すること？それこそが賢明なビジネス戦略です。

これが老舗のクジラたちがずっと待っていたものです。価格ではなく、彼らがずっと持っていた価格でもなく、流動性、市場の深さ、そして本当に退出する能力です。

タスクが完了しました。ビットコインはその価値を証明しました。今、報酬が来ました。

なぜこれはベアマーケットではないのか

私はまるで懐疑論者の声を聞いているかのようです。「これは、四年周期の終わりに向けて、来るべき熊市の言い訳を探しているように聞こえます。」

そうですね。それでは、なぜこれが本質的に異なるのかについて話しましょう。

熊市は恐怖によって駆動され、マクロ経済環境の変化によって駆動され、潜在的な市場の物語への信頼喪失によって駆動されます。2018年を覚えていますか？取引所が次々と倒産し、ICO詐欺が暴露され、市場全体に詐欺の雰囲気が漂っていました。人々はビットコインを売却しました。なぜなら、ビットコインがゼロに落ちることを心配していたからです。

2020年3月のことを覚えていますか？世界的なパンデミックが発生し、すべてが崩壊しました。人々は生き残るために現金が必要で、資産を次々と売却しました。

現在の状況はそうではありません。

現在、ビットコインのファンダメンタルは史上最も強力と言えます。ETFの承認——これは全員が不可能だと考えていたこと——が今や現実となりました。機関の採用が加速しています。4年ごとに行われる半減期も予定通りやってきており、時計のように正確です。ネットワークはかつてないほど安全です。ハッシュレートは歴史的な最高値に達しました。ステーブルコインの採用が加速しており、トークン化も間近であり、ネットワーク効果が間もなく爆発します。暗号通貨の夢がついに現実になりつつあります。

それにもかかわらず、皆さんは暗号通貨が最も暗い時期からわずか3年しか経っていないことを忘れてはいけません。その時、価格は暴落し、詐欺行為が明らかになり、規制当局も厳しい反発をしました。現在、アルトコインの価格は当時の最高値よりも20%から50%低いままです。この2年間、ビットコインは暗号通貨市場全体の柱となっています。

暗号通貨のバブルが崩壊する前、ベンチャーキャピタルとヘッジファンドは暗号通貨分野の主要な投資家でしたが、今でも元気を取り戻していません。人工知能の台頭は暗号通貨やSaaS分野の投資を覆し、彼らはまだ傷を舐めている状態です。

売り手たちは信頼を失ったからではなく、勝ったからこそ売却している。

これは重要な違いです。

熊市では、買い手はほとんどいません。価格の暴落は、誰もが売りたがっていて、買いたがる人がいないためです。しかし、実際の状況を見てください：ビットコインは崩壊しているのではなく、調整しています。下落のたびに誰かが買い入れています。価格は新たな安値を更新することなく、レンジ内で変動しています。

買い手は確かに市場に入っていますが、攻撃的でもなく、衝動的でもありません。彼らは忍耐強く蓄積し、流通が完了するのを待っています。

これは、大型IPOの後のロックアップ期間終了後に見られる一般的なパターンです。株価は暴落せず、むしろ調整段階に入ります。初期投資家は売却し、新しい長期投資家が購入します。所有権は、先見の明のある投資家から機関投資家に移転します。

伝統的な市場からの経験と教訓

もしビットコインの現在の段階を理解したいのであれば、最も偉大なテクノロジー企業が新規株式公開（IPO）後に何が起こったのかを見てみてください。

アマゾンは1997年に上場し、発行価格は1株18ドルでした。3年以内に、株価は100ドルに急上昇しました。しかし、その後の2年間、インターネットが継続的に発展しているにもかかわらず、アマゾンの株価はほとんど成長しませんでした。なぜでしょうか？それは早期の投資家や従業員の資金がついに現金化されたからです。彼らは株式を売り始めました。株価1ドルの時にアマゾンに期待していた多くの人々は、株価100ドルの時にも株式を売却しました。彼らの選択は間違っていませんでした。彼らは100倍のリターンを得ました。しかし、アマゾンの株価は、これらの売却をまず消化しなければ、再び上昇することはできませんでした。

グーグルは2004年に上場しました。上場後の約2年間、その株価は整理状態にありました。フェイスブックも同様で、2012年から2013年にかけて、ロックアップ期間の終了により株価が大きく変動し、横ばい整理が見られました。

これは正常です。これは健康的です。これが成功の姿です。

この段階では、会社は倒産せず、資産も消失しません。起こるのは所有権の移転です。初期の投資家は、より高い価格で購入した新しい世代の保有者にバトンを渡しました。

暗号パンクから機関へ；自由主義の理想主義者から企業の財務部門へ；熱心な信者から数十億ドルを管理する受託者へ。

良くも悪くもなく、ただの進化、ただの成功した資産の自然なライフサイクル。

衛兵交代式

この変化は意義深く、評価されるべきです。

ビットコインはある理念から生まれました。それは、去中心化を信奉し、政府の管理から脱却し、機関への信頼よりも数学的な確実性を重視する暗号のパンクたちによって創造されました。初期の採用者は反逆者、異端者、そして先見の明を持つ先駆者たちで、他の人々が見えないものを見ていました。

これらの人々は満足のいく結末を迎えています。彼らはトーチを渡しています。そして、トーチを受け取っているのは、イデオロギーにはあまり関心がなく、リターンを重視する機関です。ブラックロックは「自分の銀行になる」ことには関心がありません。彼らがより気にしているのは、ポートフォリオの多様化とリスク調整後の収益です。

これは損失と見なされますか？ある程度では、そうです。ビットコインは、もう二度と初期の驚異的な爆発力を再現できないかもしれません。一年で百倍のリターンを得る時代は、もはや戻ってこないかもしれません。所有権の分散が進むにつれて、かつて巨額の富を生み出したボラティリティも次第に弱まっていくでしょう。

しかし、これは勝利でもあります。なぜなら、ビットコインは十分な時間生き残り、退屈になるまでに成長したからです。彼はこれほど完全な成功を収めたため、最初の信者たちは今や現金化できるのです。それは自らの価値を証明し、世界で最も保守的な金融機関さえもそれを購入しています。

より重要なのは、市場構造の観点から見て、この分布は長期的に非常に好意的であるということです。

なぜ分散投資が集中投資より優れているのか

私が伝統的な市場を観察する中で学んだことの一つは、ビットコインにも完全に適用される：集中は脆弱であり、分散は反脆弱である。

ビットコインが主に数千人の初期ユーザーによって保有されていた時、市場自体が非常に不安定でした。少数のウォレットの操作が価格に大きな影響を与えることができます。一人の売却の決定が連鎖反応を引き起こし、市場全体に波及する可能性があります。価格の変動が激しいのは、保有者のグループ自体が不安定だからです。

しかし、所有権が分散するにつれて、数百万の投資家が少額のポジションを保有し、数千人が大量のポジションを保有するのではなく、市場は構造的により安定していきます。

実際に考えてみましょう：もし100人が50%の供給量を持っていて、その中の1人が売却を決定した場合、市場に出るのはわずか0.5%の供給量です。これだけで市場の変動を引き起こすには十分です。しかし、もし100万人が50%の供給量を持っていて、その中の1万人が売却を決定した場合、やはり0.5%の供給量ではありますが、この供給量は何千もの取引に分散され、時間が経つにつれて、これらの供給量は異なるプラットフォームで異なる時間帯と異なる価格で取引されます。しかし、この取引の影響は十分に希薄化されます。

これは IPO 後に起こることです。最初の株主基盤は非常に小さく、主に創業者、初期の従業員、そしてベンチャーキャピタリストが含まれます。IPO とロックアップ期間が終了した後、所有構造は分散します。株主の数は数百人から数百万人に増加し、インデックスファンド、小口投資家、そして機関投資家が含まれます。

株式のボラティリティが低下しているのは、企業が魅力的でないからではなく、所有権構造がより堅牢であるためです。

ビットコインは現在、この変化を経験しています。かつて市場を一手に左右できた「ビッグブラザー」たちは、今やETFを通じて何千もの機関投資家にビットコインを販売し、取引所を通じて数百万の個人投資家にビットコインを販売し、さらに企業の財務部門や年金基金にビットコインを販売しています。

毎一枚ビットコインが集中保有者から分散保有者の手に移ることで、ネットワークのレジリエンスが強化され、価格がより安定し、資産がより成熟します。

はい、これは過去のような狂った10倍の成長期が終わった可能性があることを意味します。しかし同時に、集中売却による壊滅的な崩壊のリスクが低下していることも意味します。

分散された保有者基盤は、投機的資産と持続的価値保存手段との違いです。この違いこそが、ある資産が「魔法のネット通貨」から「グローバル通貨資産」へと進化することを可能にしました。

未来のタイムテーブル

もしこの主張が正しいなら（そして私は証拠がそれが正しいことを力強く示していると思います）、投資家は何を期待すべきでしょうか？

まず、忍耐が必要です。IPOの配分期間は通常6〜18ヶ月続きます。私たちはこのプロセスに数ヶ月入っているかもしれませんが、まだ終わっていない可能性があります。また、ビットコインの動きのサイクルは法定資産よりもはるかに速いです。私はビットコインの価格がすでに6ヶ月のサイクルを超えていると考えています。現時点では、市場は引き続き調整を続けると予想されます。ビットコインはリスク資産のようには上昇せず、市場を失望させ続けると予想されます。市場の感情はしばらく低迷し続けるでしょうが、注意が必要です——その時には明確なシグナルは現れず、相場は静かに動き出すでしょう。好材料はすでに存在しています。

次に、ボラティリティが低下します。所有権が分散するにつれて、過去のサイクルでよく見られた激しいボラティリティが和らぐでしょう。過去によく見られた80%の下落が50%に、50%の下落が30%に減少する可能性があります。10倍の上昇が3倍に減少するかもしれません。これはギャンブルに夢中な投資家を失望させる一方で、リスク管理者を興奮させることでしょう。

第三に、ビットコインと伝統的リスク資産の相関性は回復する可能性がありますが、これは現在の配分段階が終了した後にのみ発生します。一旦老舗の大口投資家が売却を停止し、所有権が十分に分散された後、ビットコインは再び市場の感情に従って変動し始めるかもしれませんが、より安定し、変動性は小さくなるでしょう。

第四、そして非常に重要なポイント：ビットコインが基本的に配分を完了した後にのみ、市場の感情は改善するでしょう。現在、人々の感情が低下しているのは、私たちがどの段階にいるのかを理解していないからです。彼らはまだビットコインが株式に「追いつく」のを待っています。彼らは4年周期を心配しています。忍耐を持ってください。売却圧力が解除され、機関投資家が忍耐強く蓄積した原始供給が消化されると、未来の道はより明確になるでしょう。

正確なタイムラインは予測できません。しかし、もしあなたが伝統的な市場で同様の状況を見たことがあるなら、このパターンは識別可能です。

資産クラスの成熟

すべての革命的な技術は、このような進化の過程を経なければなりません。

インターネットの初期には、一群の忠実な信者が存在し、彼らが会社を設立する際にはビジネスモデルがありませんでしたが、ネットワーク接続が世界を変えると信じていました。彼らの信念は正しかったのです。その結果、多くの人々が巨額の富を蓄積しました。その後、インターネットバブルが崩壊し、業界の統合が加速し、所有権も移転しました。夢想家たちは実行者に道を譲りました。インターネットは消滅していませんでした。実際には、初期の期待よりも時間がかかっただけで、それを実現しました。

個人コンピュータ、携帯電話、クラウドコンピューティング、人工知能……各革新的技術の発展の軌跡は大同小異です。初期の支持者たちは巨大なリスクを負っていました。もし技術が成功すれば、彼らは豊かなリターンを得るべきです。最終的に、彼らはこれらのリターンを実現しました。その後、過渡期を経験しますが、この期間は失敗のように見えますが、実際には成熟を示しています。

ビットコイン正是遵循着这套模式。

ビットコインの元老級保有者たちは、ビットコインがゼロになる可能性があるときにリスクを負いました。彼らは嘲笑、規制の不確実性、技術初期のさまざまな困難に耐えました。彼らはインフラを構築し、Mt. Gox取引所の崩壊を乗り越え、スケーリング争いを耐え忍び、誰も注目しないときにビットコインを積極的に宣伝しました。

彼らは勝ちました。彼らは成功しました。ビットコインは現在、時価総額が1兆ドルを超える資産となり、世界最大の金融機関に認められています。

今、彼らは一生懸命に稼いだ利益を楽しんでいます。

これはビットコインの終わりではなく、終わりの始まりでもなく、始まりの終わりである。

投機から制度化へ。暗号パンクの実験からグローバル資産へ。集中から分散へ。変動から安定へ。革命的から基盤的へ。

流通の機会

私がこれを確信できる理由は、今、両者の状況を理解したからです。

私は伝統的な金融の運営方法を理解しています。IPOのモデル、ロックアップ期間の終了、機関投資家の増持についても理解しています。暗号通貨コミュニティについても理解しており、彼らの希望、挫折感、そして今回の状況が異なると信じる信念についても理解しています。

時には状況が異なり、時にはそうでないこともあります。

ビットコイン現在の状況は何も変わっていない。市場を数世紀支配してきた経済力は依然として存在しているが、ただ全く新しい背景の中で展開されているだけである。

皆さんが今感じているそのようなフラストレーションの感情？これは失敗の兆候ではありません。これは、私たちが旅の中で最も困難な段階にいることを示しており、初期の信者は退会することを選び、後期の信者はチャンスを逃したと感じるでしょう。それは不安でフラストレーションを引き起こしますが、必要なことです。

そして、長期投資家にとって重要な洞察は、この配分段階が完了すると、ビットコインの構造がこれまで以上に強固になるということです。

資産が数百万の投資家の手に分散され、数千人の初期の巨大なクジラの手に集中していないとき、資産はより弾力性を持ち、単一の実体による操作を受けにくくなり、より安定し、より成熟し、実際の資本を吸収しながら激しい変動を示さなくなります。

IPOはほぼ終了しました。老舗の大口投資家たちがリターンを得ています。そして最終的に現れたのは、次の段階に進む準備が整ったビットコインです：それはもはや巨額のリターンを追求する投機的なツールではなく、分散型で安定した保有者基盤を持つ基盤的な通貨資産です。

100ドルで入場し、1000万ドルを稼ぐことを夢見る人にとっては、これは退屈に聞こえるかもしれません。しかし、数兆ドルの資産を管理する機関、資金の多様化を求める企業、そして準備資産を探求する国家にとって、退屈こそが彼らに必要なものなのです。

かつての集中投資による興奮感は、持続的な分散投資の戦略に取って代わられています。初期投資家は、より高い価格で購入し、動機が異なる長期保有者にバトンを渡しています。

これが成功の姿です。これがビットコインの初の公開募集（IPO）です。

このプロセスが完了し、配分が完了し、所有権が十分に分散したとき、真の機関投資家が本当に採用を始めることができるようになります。なぜなら、その時に市場はついに真の資本を吸収できるようになり、大量の集中したポジションが退出を待つ影響を受けなくなるからです。

市場の調整は失望させるものであり、市場の感情は最悪であり、リスク資産との乖離は困惑させる。

だが、そのファンダメンタルズはこれまで以上に強固である。そして、ビットコインの保有量が集中から分散へと移行することは、それが革命的な実験から持続可能な通貨資産へと変貌するために必要なものである。

元老級の巨鯨たちが現金化し、退場しようとしている。彼らを退場させよう。これは彼らが受けるべき報酬だ。彼らの背後に残されるビットコインは、彼らが蓄積したバージョンよりもより強力で、より分散され、より弾力性を持つだろう。

それは絶望の理由ではなく、蓄積の理由です。

ビットコイン誕生当初のボラティリティはその必然的な代償であり、その安定性は成熟への証明となる。