正直なところ、多くの人がMorphoについて言及するとき、最初の反応は「また一つのより速く、より経済的な借入プロトコルだ」となります。しかし、もしあなたがこの2年間に構築された全体の構造を研究するために時間を費やすなら、この判断が実際にはかなり表面的であることに気付くでしょう。

Morpho がやっていることは、あなたが借りるお金をもう少し安くすることではなく、オンチェーン貸出の基盤となる論理を変えようとしていることです——「アルゴリズムが決定する」から「構造が決定する」へ。少し抽象的に聞こえますか？言い換えれば：伝統的な金融は、最初の知り合いからの貸し借りから始まり、次第に信用評価、リスク価格設定、期間管理という体系に発展してきました。Morpho はオンチェーンでこれを再現しようとしています。

今の主流の DeFi 貸付を振り返ってみましょう。本質的にそれらは何でしょうか？それは AMM によって駆動される金利マシンです。あなたは ETH をプールに投げ入れ、アルゴリズムが資金使用率に基づいて金利を計算し、皆が流動性を共有し、リスクを共に負います。技術的には非常に優雅ですが、金融的には大きな欠陥があります：貸付関係がアルゴリズムの中で平坦化されています。

自分のリスク嗜好を表現することができず、借入期間を選択することもできません。リスクエクスポージャーはシステムによって一律に配分され、あなたが自分で設計したものではありません。全員が同じ金利を使い、同じリスクエクスポージャーを負担します。これにより、1つの結果が生じます：TVLは増加することができますが、信用構造は蓄積されません。資金は流動していますが、関係は形成されていません。

Morpho が目指しているのは、この "関係" を再び見つけることです。彼らはアルゴリズムの最適化を行っているのではなく、信用生産の方法を再設計しています――貸借がシステムの副産物から、本来の姿に戻ることを目指しています：構造化され、価格設定され、管理できる金融関係の一形態です。

これは反復ではなく、パス切り替えです。